بازار بیت کوین این روزها در وضعیتی حساس و سرنوشتساز قرار گرفته است و بسیاری از معاملهگران با دلهره به نمودارها خیره شدهاند. پس از عبور از طوفانهای قیمتی اخیر، حالا نوبت آن رسیده که با نگاهی عمیق به دادههای شبکه، بفهمیم در لایههای زیرین بازار چه میگذرد.
در این گزارش هفتگی و تحلیل آنچین، تلاش میکنیم با زبانی ساده و شفاف، مسیر احتمالی حرکت بیت کوین را در روزهای آینده بررسی کنیم و ببینیم آیا آرامش فعلی، مقدمهای برای یک جهش است یا صرفاً آرامشی قبل از طوفانی دیگر در بازار رمزارزها خواهد بود.
دیدگاههای تحلیل آنچین
مرحله جدید کاهش قیمتها در بازار از اواخر ژانویه آغاز شد. این ریزش زمانی جدی شد که قیمت بیت کوین سطح ۷۹ هزار دلار را از دست داد. این سطح که میانگین واقعی بازار نامیده میشود، در واقع قیمتی است که نشاندهنده میانگین هزینه تمامشده برای کوینهای فعال در شبکه است. از سوی دیگر، دادههای تاریخی نشان میدهند که در مراحل عمیقتر بازار نزولی، قیمت معمولاً تا نزدیکی میانگین قیمت خرید کل بازار (قیمت محققشده) پایین میآید که اکنون روی ۵۴.۹ هزار دلار قرار دارد.
این دو سطح قیمتی در دورههای قبلی بازار همواره مانند دو لنگر عمل کردهاند که قیمت برای مدتی طولانی بین آنها نوسان کرده است تا مرحله جذب عرضه توسط خریداران جدید تکمیل شود. در غیاب یک اتفاق بزرگ جهانی یا محرک اقتصادی کلان، انتظار میرود محدوده بین ۵۴.۹ تا ۷۹ هزار دلار به عنوان اصلیترین ناحیه نوسانی و مقاومتی در تحلیل آنچین میانمدت شناخته شود.
جذب فشار فروش در محدوده حمایتی قدیمی
بررسی دقیقتر رفتار قیمت پس از ریزش به زیر سطح ۷۹ هزار دلار نشان میدهد که فشار فروشندگان تا حد زیادی در یک ناحیه پرتقاضا بین ۶۰ تا ۶۹ هزار دلار جذب شده است. این محدوده قیمتی ریشه در نیمه اول سال ۲۰۲۴ دارد، یعنی زمانی که سرمایهگذاران در یک بازه زمانی طولانی اقدام به خرید و جمعآوری بیت کوین کردند و اکنون بیش از یک سال است که دارایی خود را نگه داشتهاند.
از آنجایی که قیمت فعلی به محدوده خرید این افراد نزدیک است، آنها تمایلی به فروش با ضرر یا در نقطه سر به سر ندارند و همین موضوع باعث شده فشار فروش جدید در بازار کمتر شود. دفاع از این محدوده ۶۰ تا ۶۹ هزار دلاری نشاندهنده مقاومت دارندگان میانمدت است و باعث شده بازار از یک ریزش پرشتاب و ناگهانی به سمت یک مرحله نوسان فرسایشی حرکت کند.
بررسی رفتار خریداران و انگیزه انباشت
اینکه این نوسانات در بازار رمزارزها چقدر طول بکشد، کاملاً به شدت و تداوم فعالیت خریداران بستگی دارد. برای سنجش این موضوع از شاخصی به نام امتیاز روند انباشت یا ATS استفاده میکنیم. این شاخص در واقع مانند یک دماسنج عمل میکند و نشان میدهد که کیف پولهای بزرگ چقدر در حال جمعآوری بیت کوین هستند و به نهنگها وزن بیشتری میدهد.
در روزهای اخیر این شاخص از وضعیت فروش شدید به یک وضعیت خنثی و شکننده رسیده است. این تغییر نشان میدهد که اگرچه فروشهای تهاجمی متوقف شده، اما هنوز خریداران بزرگ با اطمینان کامل برای خرید پلهای وارد بازار نشدهاند. اگر این شاخص دوباره به سمت عدد یک حرکت کند، میتوان امیدوار بود که انباشت توسط نهنگها دوباره آغاز شده است، اما در غیر این صورت ساختار بازار همچنان ضعیف باقی میماند.
تداوم محدودیت در نقدینگی بازار
علاوه بر نبود انباشت قوی، وضعیت نقدینگی کل بازار نیز همچنان نشاندهنده ضعف ساختاری است. یکی از بهترین ابزارها برای درک گردش پول در بازار، نسبت سود به ضرر محققشده است. این معیار به ما میگوید که به ازای هر یک دلاری که با ضرر در شبکه فروخته میشود، چند دلار سود توسط دیگران ثبت شده است و این موضوع قدرت ورود سرمایه جدید را نشان میدهد.
درحالحاضر این نسبت به سطوح پایینی کاهش یافته که در گذشته نشاندهنده انتقال بازار به شرایط دشوارتر و حاکم شدن ضرر بر معاملات بوده است. این موضوع نشان میدهد که تمایل برای شناسایی سود کاهش یافته و گردش سرمایه در تحلیل بیت کوین محدود شده است. تا زمانی که این نسبت دوباره رشد نکند و سودآوری به بازار باز نگردد، جهتگیری کلی بازار همچنان متمایل به روندهای منفی و ضعیف خواهد بود.
بررسی آفچین؛ تداوم خروج سرمایه از صندوقهای ETF بیتکوین
آمار هفته گذشته نشان میدهد که پولهای خارج شده از این صندوقها بیشتر از پولهای وارد شده است. همزمان با اینکه قیمت بیت کوین به حدود ۷۰ هزار دلار رسیده، سرمایهگذاران در حال بیرون کشیدن پولهای خود هستند. این صندوقها که قبلاً باعث رشد قوی قیمت میشدند، حالا دیگر آن قدرت سابق را ندارند. این اتفاق ثابت میکند که شرکتهای بزرگ و سرمایهگذاران دانهدرشت دیگر مثل قبل برای خرید عجله ندارند و تمایل آنها برای ریسک کردن کمتر شده است.
این تغییر رفتار نشاندهنده خروج بازار از فاز صعودی قبلی است، جایی که ورود مداوم سرمایه باعث جذب عرضهها و ثبت قیمتهای بالاتر میشد. درحالحاضر، منفی شدن جریان پول در ETFها نشان میدهد که مدیران سرمایه فعلاً ترجیح میدهند به جای خرید در قیمتهای پایین، نظارهگر باشند. تا زمانی که این جریان خروجی متوقف نشود و دوباره شاهد ورود سرمایه نباشیم، ریسک ریزش قیمت بیت کوین بالا باقی میماند و تلاشها برای رشد قیمت با سختی مواجه خواهد شد.
تغییر جهت معاملات اسپات به سمت فروشهای تهاجمی
شاخص دلتای حجم تراکمی (CVD) در بازار اسپات که تفاوت قدرت خریداران و فروشندگان را در لحظه نشان میدهد، به شدت کاهش یافته است. این شاخص در صرافی بایننس و سایر صرافیهای بزرگ به محدوده منفی وارد شده که نشاندهنده غلبه فروشندگان تهاجمی بر خریداران است. در واقع معاملهگران ترجیح میدهند با قیمتهای موجود در بازار سریعاً دارایی خود را بفروشند، به جای اینکه منتظر بمانند تا خریداران به سمت آنها بیایند.
نکته نگرانکننده این است که تقاضا در صرافی کوینبیس (که نماد معاملهگران آمریکایی است) نیز ضعیف شده و دیگر نمیتواند در برابر فشار فروش جهانی ایستادگی کند. این هماهنگی در فروش نشان میدهد که ضعف فعلی بازار به دلیل خروج فعال سرمایهگذاران است، نه فقط نبود نقدینگی. برای اینکه تحلیل قیمت بیت کوین دوباره صعودی شود، باید شاهد تغییر در این شاخص و بازگشت تقاضای واقعی در بازار اسپات باشیم تا عرضهها به خوبی جذب شوند.
وضعیت تدافعی در Funding Rate
در بازار قراردادهای دائمی یا پرپچوال، فاندینگ ریت (Funding Rate) به شدت افت کرده است. این نرخ نشان میدهد که معاملهگران اهرمی بیشتر روی صعود شرطبندی کردهاند یا سقوط. در حالی که پیش از این و در مسیر حرکت به سمت ۱۲۰ هزار دلار، این نرخ به شدت مثبت بود (نشانه خوشبینی و خرید زیاد)، اکنون با بازگشت قیمت به سمت ۷۰ هزار دلار، این نرخ خنثی یا حتی منفی شده است. این وضعیت نشاندهنده خروج معاملهگران از موقعیتهای خرید (Long) و کاهش هیجان بازار است.
در دورههای رشد بازار، بالا بودن این نرخ نشاندهنده تمایل زیاد برای استفاده از اهرم و خرید بود، اما اکنون تکرار مقطعی نرخهای منفی نشان میدهد که معاملهگران یا در حال بیمه کردن داراییهای خود هستند و یا به صورت کوتاهمدت روی کاهش قیمت شرطبندی میکنند. در واقع بازار مشتقات اکنون به جای پیشران بودن، حالتی تدافعی به خود گرفته است. برای یک رالی صعودی پایدار، ما به بازگشت تقاضا در بازار اسپات نیاز داریم و صرفاً با بستن موقعیتهای فروش (Short) نمیتوان انتظار رشد بلندمدت داشت.
بازگشت آرامش نسبی و تخلیه حباب ترس
پیشبینی معاملهگران از میزان نوسان قیمت در آینده (که به آن نوسان ضمنی یکماهه میگویند)، بعد از ترسهای شدیدی که اخیراً در بازار بود، خیلی کم شده است. این عدد که موقع اوج نگرانیها تا ۸۰ درصد بالا رفته بود، حالا به حدود ۴۷ درصد رسیده است. این یعنی دیگر آن عجله و نیاز شدیدی که معاملهگران برای خرید بیمه در برابر ریزش قیمت داشتند، وجود ندارد. در واقع آن وضعیت اضطراری که موقع سقوط بازار همه را نگران کرده بود، تا حد زیادی آرام شده است و بازار فعلاً نفس راحتی میکشد.
با تخلیه این حبابِ ترس، بازار دیگر انتظار یک سقوط ناگهانی و عظیم را در لحظه ندارد و به جای آن، خود را برای یک دوره تثبیت و نوسان در یک محدوده مشخص آماده میکند. البته باید توجه داشت که این موضوع به معنای بازگشت قدرت خریداران نیست، بلکه صرفاً نشان میدهد که قیمتگذاریها از حالت بحرانی خارج شده و به وضعیت نرمال بازگشتهاند. به زبان ساده، مرحله «بیمه کردن اجباری» داراییها تمام شده و انتظارات بازار از نوسانات آینده در حال تنظیم مجدد در سطوح پایینتر است.
کاهش تمایل شدید به پیشبینی ریزش قیمت
شاخص اسکیو ۲۵ دلتا که تفاوت بین هزینه خرید قراردادهای بیمه در برابر ریزش (Put) و قراردادهای پیشبینی صعود (Call) را اندازه میگیرد، کاهش قابلتوجهی داشته است. وقتی این عدد مثبت و بالا باشد، یعنی معاملهگران حاضرند پول بیشتری برای بیمه کردن دارایی خود در برابر سقوط بپردازند. پس از آزمایش دوباره محدوده ۶۰ هزار دلار، این شاخص که روی ۲۰ درصد بود به حدود ۱۱ درصد کاهش یافت.
این افت ۹ درصدی نشان میدهد که آن عجله و اضطرار اولیه برای خرید بیمه در برابر سقوط قیمت فروکش کرده است. بااینحال، هنوز عدد این شاخص نسبت به قبل از ریزش بالاتر است؛ این یعنی معاملهگران هنوز محافظت در برابر ریزش را به شرطبندی روی صعود ترجیح میدهند. در واقع تحلیل قیمت بیت کوین نشان میدهد که استرس شدید بازار کمتر شده، اما معاملهگران هنوز با احتیاط عمل میکنند و تمایلی به پیشبینی رشدهای انفجاری ندارند.
تفاوت بین نوسانات واقعی و انتظارات بازار
با کم شدن لرزشهای پیشبینی شده در بازار و متعادل شدن شاخص «اسکیو»، معیار دیگری به نام «پریمیوم ریسک نوسان» وضعیت را بهتر نشان میدهد. این معیار در واقع مقایسه میکند که بازار چقدر انتظار نوسان دارد و در واقعیت چقدر نوسان اتفاق افتاده است. در ریزشهای اخیر، به دلیل جابهجاییهای بزرگ قیمت، نوسانات واقعی بازار خیلی زیاد بود.
اما حالا که ترسها کمتر شده، انتظارات برای نوسانات بزرگ در آینده هم پایین آمده است. این تضاد معمولاً زمانی اتفاق میافتد که دورههای پرفشار و سخت بازار رو به پایان است. وقتی نوسانات واقعی بالاست اما مردم دیگر انتظار نوسان شدید در آینده را ندارند، یعنی احتمالاً بخش هیجانی و اجباری ریزش تمام شده است. حالا که معاملهگران در حال فروش قراردادهای بیمه خود هستند و وضعیت تثبیت شده، انتظار میرود نوسانات شدید بیت کوین کمکم آرام شود و بازار از حالت واکنشی خارج شده و به سمت ثبات حرکت کند.
نقد کردن بیمههای محدوده ۶۰ هزار دلار
با نگاه دقیقتر به وضعیت قراردادهای بیمه در قیمت ۶۰ هزار دلار، تغییر رفتار معاملهگران کاملاً مشخص است. موقع ریزش قیمت و بلافاصله بعد از آن، همه ترسیده بودند و برای قیمت ۶۰ هزار دلار بیمه میخریدند تا اگر بیت کوین به زیر این عدد سقوط کرد، ضرر نکنند. اما وقتی قیمت کمی ثابت شد، این رفتار کاملاً برعکس شد.
حالا خیلی از معاملهگران در حال فروختن بیمههایی هستند که قبلاً خریده بودند. در واقع الان تعداد کسانی که این بیمهها را میفروشند بیشتر از خریداران شده است. این یعنی معاملهگران دیگر نگران یک سقوط ناگهانی و خیلی بزرگ نیستند. آنها به جای اینکه پول بابت بیمههای گرانقیمت بدهند، خودشان را برای بازاری آماده میکنند که قیمت در آن نه خیلی بالا میرود و نه خیلی پایین میآید. تصویر کلی نشان میدهد که اگرچه مردم هنوز احتیاط میکنند، اما وحشت از سقوط قیمت بیت کوین تمام شده و جای خود را به انتظار برای نوسان در یک محدوده مشخص داده است.
جمعبندی نهایی و چشمانداز بازار
درحالحاضر قیمت بیت کوین در یک ناحیه یا مسیر مشخص بین دو عدد مهم گیر کرده است: «میانگین واقعی بازار» که حدود ۷۹ هزار دلار است و «قیمت خرید کل بازار» که حدود ۵۴.۹ هزار دلار برآورد میشود. چون قیمت به زیر ۷۹ هزار دلار آمده، بازار حالت احتیاطی به خود گرفته است. فعلاً خریداران در محدوده ۶۰ تا ۶۹ هزار دلار تلاش میکنند مانع ریزش بیشتر شوند، اما هنوز اعتماد و اطمینان کامل به بازار برنگشته و اوضاع حساس است.
تحلیل آمارهای شبکه نشان میدهد که نهنگها و سرمایهگذاران بزرگ هنوز خرید جدی خود را شروع نکردهاند و پول نقد زیادی در بازار وجود ندارد. از طرفی، خروج پول از صندوقهای ETF ثابت میکند که شرکتهای مالی بزرگ فعلاً تمایل زیادی به خرید ندارند. در بخش قراردادهای پیشبینی قیمت هم، آن ترس و وحشت اولیه تمام شده است؛ اما این به معنی شروع یک رشد سریع نیست، بلکه فقط نشان میدهد که فضای متشنج بازار کمی آرام شده است.
بهطور کلی، بازار از مرحله سقوطهای هیجانی وارد مرحله «تثبیت و کنترل قیمت» شده است. برای اینکه قیمت دوباره به صورت دائمی بالا برود، باید تقاضای واقعی در بازار خرید و فروش مستقیم بیشتر شود و پول جدید وارد بازار گردد. تا آن زمان، بیشترین احتمال این است که قیمت بیت کوین بین همین سطوح حمایتی و مقاومتی که در این گزارش گفتیم، بالا و پایین برود و درجا بزند.
نظرات کاربران