استراتژی اسپرد | 10 استراتژی برتر برای معاملات آپشن

استراتژی اسپرد، مجموعه استراتژی‌هایی است که در معاملات آپشن مورد استفاده قرار می‌گیرد. اغلب معامله‌گران در حالی به معاملات آپشن اقدام می‌کنند که درک کمی از استراتژی‌های معاملاتی آن دارند. استراتژی‌های معاملاتی بسیاری وجود دارد که هم در کاهش ریسک موثر است و هم دست‌یابی به بازده حداکثر را برای معامله‌گران تسهیل می‌کند. معامله‌گران می‌توانند با صرف زمانی اندک و بررسی استراتژی‌های موجود، استفاده صحیحی از استراتژی‌ها، در فرایند معاملاتی خود داشته باشند. 

در ادامه 10 استراتژی سودآور معاملاتی را بررسی می‌کنیم.

1. استراتژی کاورد کال (Covered Call) یا اختیار خرید پوشش یافته

نیکد کال آپشن (Naked call option) یا اختیار خرید غیر پوششی، از استراتژی‌های معمول مورد استفاده در موقعیت‌های خرید است. با استفاده از این استراتژی می‌توانید یک کاور کال (اختیارخرید پوششی) یا بای رایت (buy-write) نیز ایجاد کنید. بر اساس این استراتژی معامله‌گر با فروش اختیار خرید سهام پایه‌ای که در تملک دارد، به سود می‌رسد.

این استراتژی، یکی از استراتژی‌های محبوب بین معامله‌گران است، چرا که فروش اختیار خرید سهام پایه، برای معامله‌گر به کسب سود منجر می‌شود و علاوه‌بر آن ریسک احتمالی ورود به پوزیشن لانگ در سهام پایه را کاهش می‌دهد. این استراتژی زمانی استفاده می‌شود که سرمایه‌گذار قصد فروش سهام خود در قیمت تعیین شده یا قیمت اعمال، را داشته باشد. برای اجرای این استراتژی پس از خرید سهام یا دارایی پایه، همزمان به فروش اختیار خرید همان سهم اقدام می‌شود. 

فرض کنید سرمایه‌گذاری از اختیار خرید سهام پایه خود استفاده می‌کند. هر اختیار خرید نشان دهنده 100 سهم پایه است. به ازای هر 100 سهمی که سرمایه‌گذاری خریداری کرده است، همزمان یک اختیار خرید به فروش می‌رساند.

این استراتژی با نام اختیار خرید پوشش داده شده یا کاور کال معروف است، زیرا در شرایطی که قیمت به سرعت روند صعودی را طی می‌کند، فروش اختیار خرید توسط سرمایه‌گذار، ریسک احتمالی ورود به پوزیشن لانگ در سهام را، جبران می‌کند. 

سرمایه‌گذار زمانی تمایل به استفاده از این استراتژی دارد که بازه کوتاه‌مدتی را برای سرمایه‌گذاری روی سهام در نظر داشته و روندی خنثی را برای آن پیش‌بینی می‌کند. در این حالت با دریافت مبلغ پرمیوم در ازای فروش اختیار خرید، به سود می‌رسد یا ضرر احتمالی افت قیمت سهام را کاهش می‌دهد. 

همان‌طور که در نمودار بالا مشاهده می‌کنید، با افزایش قیمت سهام، زیان ناشی از موقعیت اختیار خرید با قرار گرفتن در پوزیشن لانگ جبران می‌شود. به‌علاوه سرمایه‌گذار از فروش اختیار خرید، مبلغی به‌عنوان پرمیوم دریافت می‌کند. اگر قیمت به بیش از قیمت اعمال برسد، علاوه‌بر پرمیوم دریافتی، سرمایه‌گذار می‌تواند سهام خود را به قیمتی بالاتر از قیمت اعمال، قیمت اعمال به‌علاوه پرمیوم، بفروشد. نمودار سود به زیان کاورد کال بسیار شبیه نمودار سود به زیان ناکد پوت (naked put) است. 

2. استراتژی مرید پوت (Married put)

در استراتژی Married put، سرمایه‌گذار پس از خرید سهام، همزمان به خرید اختیار فروش همان سهم اقدام می‌کند. دارندگان اختیار فروش، حق فروش سهام به قیمت اعمال را دریافت می‌کنند و هر قرارداد شامل حداقل 100 سهم است. 

سرمایه‌گذار از این استراتژی به‌عنوان روشی برای کاهش ریسک افت قیمت سهام، استفاده می‌کند. در صورت افت شدید قیمت سهام، این استراتژی کف قیمتی را برای سهم ایجاد می‌کند و به‌همین دلیل به‌عنوان یک محافظ نیز شناخته می‌شود. 

فرض کنید یک سرمایه‌گذار همزمان با خرید 100 سهم، اختیار فروش معادل آن را نیز خریداری کرده است. این استراتژی از آن جهت برای سرمایه‌گذار جذابیت دارد که در صورت حرکت نزولی قیمت سهام، از ضرر جلوگیری می‌کند. بر اساس این استراتژی سرمایه‌گذار می‌تواند با افزایش ارزش سهام، از فرصت‌های صعودی نیز بهره‌مند شود. تنها نقطه منفی این استراتژی این است که اگر قیمت سهام کاهش نداشته باشد، سرمایه‌گذار معادل مبلغ پرداخت شده بابت خرید اختیار فروش، ضرر می‌کند. 

در نمودار سود و زیان بالا، خط چین نشان دهنده پوزیشن لانگ است. با ترکیب موقعیت‌های بلند‌مدت خرید و فروش، می‌توانید ضررهای احتمالی ناشی از کاهش قیمت را محدود کنید. در عین حال که حرکت سودآور سهام در بالای قیمت اعمال همچنان ادامه دارد. نمودار سود و زیان مرید پوت به نمودار سود و زیان بلندمدت کال شباهت دارد. 

3. استراتژی اسپرد اختیار خرید صعودی (Bull Call Spread)

در این استراتژی، یک سرمایه‌گذار همزمان با خرید اختیار خرید در قیمت اعمال معین، اقدام به فروش همان تعداد اختیار خرید در قیمت اعمال بالاتر می‌کند. هر دو اختیار خرید مشابه هم بوده و تاریخ سررسید یکسانی داشته و مربوط به یک دارایی پایه است.

این استراتژی معمولاً زمانی مورد استفاده قرار می‌گیرد که سرمایه‌گذار برای دارایی پایه روند صعودی پیش‌بینی می‌کند و انتظار افزایش قیمت دارایی را دارد. با استفاده از این استراتژی، در مقایسه با خرید اختیار خرید غیر پوششی، سرمایه‌گذار می‌تواند سود معاملات خود را محدود کرده و در عین حال خالص پرمیوم پرداختی را نیز کاهش دهد. 

همان‌طور که در نمودار سود و زیان بالا مشاهده می‌کنید، این استراتژی یک استراتژی صعودی است. این استراتژی زمانی به سود منجر می‌شود که قیمت سهام، روندی افزایشی داشته باشد. عملکرد استراتژی اسپرد اختیار خرید صعودی به گونه‌ای است که حتی اگر مبلغ پرمیوم پرداختی کاهش داشته باشد، سود معامله محدود است. 

یکی از روش‌های مقابله با پرمیوم‌های بالا در معاملات اختیار خرید، فروش اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر است. به این‌ صورت استراتژی اسپرد صعودی با اختیار خرید اجرا می‌شود. 

4. استراتژی اسپرد اختیار فروش نزولی (Bear Put Spread)

در این نوع استراتژی که نوع دیگری از استراتژی ورتیکال اسپرد است، سرمایه‌گذار همزمان موقعیت‌های اختیار فروش با قیمت اعمال معین را خریداری و همان تعداد را با قیمت اعمال پایین‌تر می‌فروشد. هر اختیار معامله مربوط به یک دارایی پایه بوده و تاریخ سررسید یکسانی دارند.

این استراتژی زمانی استفاده می‌شود که معامله‌گر حرکت نزولی را برای دارایی پایه پیش‌بینی می‌کند و انتظار دارد قیمت دارایی کاهش یابد. در این استراتژی برای سود و ضرر محدودیت در نظر گرفته می‌شود. 

نمودار سود و زیان بالا، یک استراتژی نزولی را نشان می‌دهد. این استراتژی زمانی موفق خواهد بود که قیمت سهام کاهش یابد. در استراتژی اختیار فروش نزولی علاوه‌بر محدودیت در سود، مبلغ پرمیوم نیز کاهش می‌یابد. یکی از راه‌های پوشش پرمیوم‌های بالا در این روش، فروختن دارایی در قیمت اعمال کمتر است. 

5. استراتژی پروتکتیو کولار (Protective Collar)

در این استراتژی همزمان یک اختیار فروش و یک اختیار خرید خارج از پول (OTM) با تاریخ سررسید یکسان، مربوط به یک دارایی پایه، خریداری می‌شود. 

این استراتژی اغلب روی موقعیت‌های بلندمدتی استفاده می‌شود که سود قابل توجهی را طی دوران سرمایه گذاری، کسب کرده‌اند. این استراتژی محافظی در برابر کاهش ارزش دارایی‌های سرمایه‌گذار ایجاد می‌کند، چرا که قراردادهای بلند‌مدت می‌تواند با قفل شدن قیمت فروش همراه باشد. نکته قابل توجه در این استراتژی این است که سرمایه‌گذار ممکن است سهام خود را با قیمتی بالاتر بفروشد و امکان کسب سود بیشتر را از دست دهد. 

فرض کنید سرمایه‌گذار ۱۰۰ سهم IBM با قیمت ۱۰۰ دلار از اول ژانویه خریداری کند. سرمایه‌گذار می‌تواند با فروش یک اختیار خرید IBM March 105 و همزمان خرید یک IBM March 95، یک سطح محافظ ایجاد کند و تا تاریخ سررسید، زیر 95 دلار در سطح محافظ قرارگیرد. اگر IBM قبل از سررسید با نرخ قبلی معامله شود، احتمال فروش سهام به قیمت 105 دلار زیاد است. 

در نمودار سود و زیان بالا، اجرای استراتژی پروتکتیو کولار را مشاهده می‌کنید. همان‌طور که در نمودار مشخص است این استراتژی از یک اختیار خرید و یک اختیار فروش تشکیل شده است. این امر باعث می‌شود که در صورت افت قیمت، دارایی سرمایه‌گذار تحت تاثیر قرار نگیرد. 

سرمایه‌گذاران پس از دریافت سودهای سهام، با فروش اختیار معامله نیز درآمدی مضاعف برای خود ایجاد می‌کنند. 

6. استراتژی استرادل خرید (Long Straddle)

در استراتژی استرادل اختیار معامله، سرمایه‌گذار روی دارایی پایه با قیمت و تاریخ سررسید یکسان، همزمان سفارش خرید و فروش ثبت می‌کند. این استراتژی زمانی مورد استفاده قرار می‌گیرد که سرمایه‌گذار انتظار حرکت قابل توجهی در قیمت را داردT اما نسبت به جهت حرکت آن مطمئن نیست. 

این استراتژی فرصتی برای کسب سود‌های نامحدود را برای سرمایه‌گذاران ایجاد می‌کند. در حالی که حداکثر ضرر تحمیل شده با استفاده از این استراتژی به هزینه خرید دو قرارداد اختیار معامله محدود می‌شود. 

با توجه به نمودار سود و زیان، دو نقطه سربه‌سر در این استراتژی وجود دارد. زمانی این استراتژی سودآور می‌شود که نوسان قابل توجهی در جهت یکی از سفارش‌های ثبت شده، ایجاد شود. مهم نیست که حرکت به کدام سمت باشد، موضوع اصلی این است که حرکت باید از کل مبلغ پرداختی بابت خرید اختیار معامله بیشتر باشد تا به سود برسد.

7. استراتژی استرانگل خرید (Long Strangle)

استراتژی لانگ استرانگل، سرمایه‌گذار دو اختیار معامله خرید و فروش را با قیمت اعمال متفاوت، خریداری می‌کند: همزمان یک اختیار خرید OTM و یک اختیار فروش OTM روی یک دارایی پایه با تاریخ سررسید یکسان خریداری می‌شود.

سرمایه‌گذاران در حالی از این استراتژی استفاده می‌کنند که انتظار حرکت بزرگی را در قیمت دارند اما نسبت به جهت آن مطمئن نیستند. 

به‌عنوان مثال این استراتژی می‌تواند در زمان انتشار اخبار درآمد یک شرکت یا رویدادهای مربوط به تایید FDA برای یک سهم دارویی، استفاده شود. زیان ناشی از این استراتژی به مبلغ پرداختی بابت خرید اختیار معامله یا پرمیوم پرداخت شده، محدود است. استفاده از استراتژی استرانگل زیان کمتری نسبت به استراتژی استرادل دارد چرا که اختیار معامله‌های خریداری شده OTM هستند. 

در نمودار سود و زیان دقت کنید که خط نارنجی دو نقطه سربه سر را در این استراتژی نشان می‌دهد. سودآوری این استراتژی زمانی است که قیمت سهام حرکت قابل توجهی را چه در حد بالا و چه در حد پایین، داشته باشد. برای سرمایه‌گذار مهم نیست که سهام به کدام جهت حرکت کند، تنها موضوع مهم این است که در یک جهت حرکتی بیش از مبلغ پرمیوم پرداختی بابت خرید اختیار معامله را، ثبت کند.

8. استراتژی اسپرد پروانه‌ای اختیار خرید (Butterfly Spread Options Strategy)

استراتژی‌های قبلی نیازمند ترکیب دو قرارداد اختیار خرید و فروش بود. در استراتژی اسپرد پروانه‌ای اختیار خرید، از ترکیب دو استراتژی bull spread و bear spread استفاده می‌کند. به‌علاوه در این استراتژی از سه قیمت اعمال مختلف استفاده می‌شود و تمام قراردادها برای یک دارایی پایه و با تاریخ سررسید یکسان هستند. 

به‌عنوان مثال استراتژی اسپرد پروانه‌ای لانگ را می‌توان با خرید یک اختیار خرید ITM با قیمت اعمال پایین‌تر و فروش همزمان دو اختیار خرید ATM و خرید یک اختیار خرید OTM اجرا کرد.

یک استراتژی پروانه‌ای متعادل، بال‌های هم عرضی خواهد داشت. این نمونه با نام call fly شناخته می‌شود. سرمایه‌گذار از این استراتژی زمانی استفاده می‌کند که انتظار دارد قبل از تاریخ سررسید، قیمت سهام حرکت قابل توجهی نداشته باشد.

در نمودار بالا مشاهده می‌کنید که حداکثر سود زمانی حاصل می‌شود که تا تاریخ سررسید قیمت سهام بدون تغییر باشد. هرچه سهام از قیمت اعمال دورتر باشد، تغییرات منفی در نمودار سود و زیان بیشتر می‌شود. حداکثر زیان زمانی اتفاق می‌افتد که سهام در پایین‌ترین قیمت اعمال تسویه شود. این استراتژی ویژگی‌های مثبت و منفی محدودی دارد. 

9. استراتژی کندور آهنی (Iron Condor)

در این استراتژی، سرمایه‌گذار همزمان به نگهداری دو bull put spread و bear call spread اقدام می‌کند. اجرای این استراتژی با فروش یک اختیار فروش OTM و خرید یک اختیار فروش OTM با قیمت اعمال پایین‌تر (bull put spread) و فروش اختیار خرید OTM و خرید یک اختیار خرید OTM با قیمت اعمال بالاتر (bear call spread) انجام می‌شود.

لازم به ذکر است که همه قراردادها برای یک دارای پایه هستند و تاریخ سررسید یکسانی دارند. معمولاً هر دو طرف اختیار خرید و فروش، اسپرد یکسانی دارند. در مجموعه این استراتژی‌های معاملاتی، پرمیوم خالصی کسب می‌شود و برای استفاده از سهام‌هایی با نوسان پایین طراحی شده است. هدف استفاده از این استراتژی بیشتر کسب سود احتمالی حاصل از مبلغ پرمیوم است. 

نمودار بالا حداکثر سود را زمانی نشان می‌دهد که سهام در محدوده معاملاتی نسبتاً وسیعی باقی بماند. این امر زمان انجام معامله به دریافت اعتبار خالص برای سرمایه‌گذار منجر می‌شود. هر چه سهام از قیمت اعمال بیشتر فاصله بگیرد، در اختیار فروش قیمت اعمال پایین‌تر و در اختیار خرید قیمت اعمال بالاتر، ضرر احتمالی بیشترین مقدار خواهد بود. 

در این استراتژی حداکثر ضرر احتمالی بیش از حداکثر سود است. به این دلیل که احتمال بیشتری برای پایان یافتن چرخه استراتژی با کمترین سود، وجود دارد.

10. پروانه آهنی (Iron Buttrfly)

در این استراتژی، سرمایه‌گذار یک اختیار فروش ATM را می‌فروشد و یک اختیار فروش OTM خریداری می‌کند. همزمان یک اختیار خرید OTM خریداری و یک اختیار خرید ATM می‌فروشد. تمامی قراردادهای اختیار خرید روی یک دارای پایه بوده و تاریخ سررسید یکسانی دارند. 

علی رغم شباهت این استراتژی با استراتژی اسپرد پروانه‌ای، از هر دو اختیار خرید و فروش (در خلاف جهت یکدیگر) استفاده می‌کند.

به‌طور کلی این استراتژی ترکیبی از فروش استرادل ATM و خرید پروتکتیو است. به‌علاوه می‌توانید ساختار این استراتژی را مانند دو استراتژی اسپرد در نظر بگیرید. هر دو اسپرد محدوده یکسانی دارند. خرید اختیار خرید OTM به‌منظور مقابله با افزایش نامحدود است. خرید اختیار فروش OTM مانعی برای افت شدید قیمت بیش از قیمت اعمال است. سود و زیان هر دو قرارداد، بسته به قمیت‌های اعمال قراردادهای ثبت شده، در یک بازه خاص محدود می‌شود. این استراتژی از آن جهت برای سرمایه‌گذاران جذاب است که علاوه‌بر ایجاد درآمد و در شرایط غیر نوسانی می‌توانند عملکردی سودآور داشته باشند. 

همان‌طور که در نمودار مشاهده می‌کنید حداکثر سود زمانی حاصل می‌شود که سهام در محدوده قیمت اعمال هر دو معامله باقی بماند. حداکثر سود برابر با مبلغ پرمیوم دریافتی خواهد بود و حداکثر زیان زمانی است که سهام بالاتر از قیمت اعمال یا پایین‌تر از قیمت اعمال اختیار خرید باشد.