تحلیل هفتگی آنچین گلس نود | اثر stETH بر قیمت اتریوم

لیکوئید استیکینگ به فرایندی اشاره می‌کند که یک ارز دیجیتال مانند اتریوم دریافت و یک توکن لیکوئید و قابل معامله در ازای آن مانند stETH را ارائه می‌دهند. در واقع stETH همان شکل توکینزه شده استیک اتریوم است که توسط پروتکل لیدو (Lido) ایجاد شده که عرضه اتریوم را با قفل کردن توکن‌های موجود تغییر می‌دهد. تقاضا برای stETH می‌تواند افزایش یابد، به ویژه در پلتفرم‌های وام دهی، در حالی که نقدینگی آن در صرافی‌های غیرمتمرکز ممکن است کاهش یابد. این پویایی منعکس کننده چشم انداز در حال تکامل دیفای و چگونگی تأثیرگذاری سهام‌داری بر اکوسیستم اتریوم است.

افزایش لیکوئید استیکینگ

از زمان معرفی مکانیسم اجماع اثبات سهام در شبکه اتریوم یک پدیده جدید به نام لیکوئید استیکینگ (Liquid staking) ظاهر شده است.

لیکوئید استیکینگ به افراد این امکان را می‌دهد که اتریوم خود را به عنوان وثیقه به پروتکل‌های تراکنشی دیگر (مانند گرداننده‌های نود‌های پروژ]) اختصاص دهند و در مقابل اتریومی که وثیقه داده‌اند، توکن‌هایی را دریافت کنند. این توکن‌ها معمولاً به عنوان مشتقات لیکوئید استیکینگ (LSD) یا توکن‌های لیکوئید استیکینگ (LSTs) شناخته می‌شوند.

با واگذاری اتریوم به پروتکل‌های تراکنشی، افراد می‌توانند در فعالیت‌های شبکه شرکت کنند و در عوض توکن‌های LSD یا LSTs دریافت کنند که در دنیای دیفای استفاده می‌شوند. این توکن‌ها از طریق اشتراک در فعالیت‌های شبکه و کارهای مرتبط با آن‌ها ایجاد می‌شوند و به صورت معمول، در محیط‌های دیفای تبادل می‌شوند.

به خاطر این تحولات جدید، ترکیب عرضه اتریوم در گردش تغییر کرده است. از کل میزان اتریوم موجود در بازار، 23 درصد از آن در حال حاضر به عنوان وثیقه در دست افرادی است که از خدمات استیکینگ لیکوئید استفاده می‌کنند. از این مقدار، 32 درصد آن به وسیله لیدو، که یکی از بزرگترین ارائه دهنده‌های خدمات استیکینگ لیکوئید در اکوسیستم اتریوم است، به اشتراک گذاشته شده است. این همچنین به این معنی است که 7 درصد از عرضه اتریوم با مشتقات سهام stETH لیدو جایگزین شده است. این، تغییر روند افزایشی را نشان می‌دهد.

معمولا اتریوم استیک شده به عنوان مورد امنیتی برای اعتبارسنجی‌های عمل می‌کند و قفل می‌شود. با این حال مشتقات استیکینگ لیکوئید به کاربران اجازه می‌دهد تا از اتریوم استیک خود، مجددا استفاده کنند. به عنوان مثال در پروتکل دیفای استفاده کنند، در حالی که همچنان پاداش‌های استیکینگ را دریافت می‌کنند. این مشتقات توسط مقدار اتریوم استیک شده پشتیبانی می‌شوند و می‌توانند هر زمان از طریق پلتفرم استیکینگ لیکوئید بازخرید شوند.

این ویژگی جذاب از استیکینگ لیکوئید، نیرو محرکه پشت روند فعلی افزایش استیکینگ از طریق ارائه‌دهندگان است. در حال حاضر، لیدو با سهم بازار 86 درصدی در این زمینه به عنوان برترین ارائه‌دهنده استیکینگ لیکوئید شناخته می‌شود. بنابراین، ما این تحلیل را با بررسی مشتقات استیکینگ لیدو، به نام stETH و نسخه wstETH آن، ادامه می‌دهیم.

تاثیر stETH بر عرضه اتریوم

از زمان ادغام عرضه اتریوم تنها از طریق پاداش‌های پرداخت شده به اعتبارسنجی‌های انجام می‌شود.

از آنجایی که لیدو مالک 32 درصد از استخر استینکینگ است، آن‌ها متعاقبا 32 درصد از جوایز اعتبارسنجی‌ را دریافت می‌کنند. و در نتیجه 32 درصد از اتریوم ایجاد شده از طریق لیدو در اقتصاد اتریوم توزیع می‌شود.

تاثیر stETH بر تقاضای ETH

هر واحد توکن stETH نشان‌دهنده یک واحد رمزارز اتریوم استیک‌شده در پلتفرم لیدو است. این توکن دارای ارزشی معادل ارزش اولیه سپرده کاربران به اضافه پاداش استیکینگ آنها است. دارندگان stETH به‌طور خودکار، حساب‌های خود را بر اساس پاداش‌هایی که واجد شرایط تبدیل stETH به نسخه بازدهی اتریوم هستند، به‌روزرسانی می‌کنند. با توجه به جذابیت و ویژگی‌های بازدهی stETH در مقایسه با اتریوم، برخی معتقدند که stETH می‌تواند به عنوان جایگزین اتریوم به عنوان ارز ذخیره اتریوم مورد استفاده قرار گیرد.

برای تعیین اینکه آیا stETH لیدو تقاضایش از اتریوم پیشی گرفت یا نه، ما پذیرش اخیر اتریوم و نسخه رپد شده آن، WETH را در مقایسه با stETH و نسخه رپد آن، wstETH بررسی می‌کنیم. با مقایسه روندها، مشاهده می‌کنیم که تعداد آدرس‌های جدید با استفاده از ETH + WETH از زمان فروپاشی ترا لونا در ماه می 2022 متوقف شده است، در حالی که تقاضا برای stETH + wstETH در مدت مشابه 142 درصد افزایش یافته است.

روند حجم انتقال را برای اتریوم و WETH  مورد بحث قرار می‌دهیم. در طول سال 2022، حجم نقل و انتقالات برای ETH و WETH افزایش یافته است که میانگین حجم آن بین 6 تا 10 میلیارد دلار است. با این حال، این حجم از ابتدای سال 2023 کاهش یافت.

در مقابل، stETH در بهار 2022 به اوج حجم خود رسید و تا پایان سال نسبتا ثابت ماند. با این حال، در سال 2023 دوباره شتاب گرفت و از 127 میلیون دلار به محدوده 450 تا 880 میلیون دلار رسید.

بخش قابل توجهی از توکن‌های stETH و wstETH در پروتکل Aave استفاده می‌شود. این استفاده ممکن است شامل سپرده‌گذاری stETH یا wstETH به عنوان وثیقه برای استقراض سایر دارایی‌ها باشد، یا می‌تواند شامل وام دادن این توکن‌ها برای کسب سود باشد. در هر صورت، این نشان می‌دهد که این توکن‌ها در اکوسیستم دیفای، به‌ویژه در پلتفرم وام دهی Aave کاربرد دارند. تقریباً 14.4 درصد از stETH و 25.3 درصد از عرضه wstETH در Aave استفاده می‌شود.

شایان ذکر است، تنها درصد کمی از مشتقات سهام لیدو در صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) استفاده می‌شود. در بین دکس‌ها، پلتفرم Curve بالاترین مقدار نقدینگی stETH را دارد که تنها 1.4 درصد از کل عرضه stETH را شامل می‌شود.