اگرچه فرآیند ساختن یک محدوده حمایتی محکم برای قیمت بیت کوین همچنان در حال انجام و تکمیل است، اما رفتار درونی بازار به وضوح نشان میدهد که اوضاع در حال تغییر است. موج ناامیدی و رفتار احساسی هولدرهای بلندمدت (که در سقفها خریده بودند و با ضرر سنگین میفروختند) حالا فروکش کرده است. خریداران با موفقیت تمام فشارهای فروش را در قیمتهای پایین ماه ژوئن جذب کردند و اکنون قیمت با گامهای ملایم اما مطمئن، دوباره خود را به سمت بالا و همان سطوح مقاومتی میکشاند که پیش از این راه صعودش را بسته بودند.
خلاصه گزارش گلسنود
- واکنش قوی به کاهش تورم: بیت کوین به کاهش نرخ تورم، واکنشی بسیار قویتر از شاخصهای بورس نشان داد که بهترین بازخورد صعودی آن به اخبار مثبت در هفتههای اخیر بود.
- محرک اصلی؛ نقدینگی: وابستگی بیت کوین به بازار سهام ضعیفتر شده و رابطه معکوس آن با دلار قویتر شده است. این یعنی در حال حاضر نقدینگی محرک اصلی بازار است، نه تمایل به ریسک.
- کاهش فشار فروش هولدرها: تسلیم و فروشهای اضطراری هولدرهای بلندمدت (عامل اصلی فشار فروش در سال جاری)، از نقطه اوج خود فاصله گرفته و روند کاهشی دارد.
- جذب کامل عرضه: نقد کردن سودها متوقف شده و خریداران تمام کفهای قیمتی ماه ژوئن را جذب کردهاند.
- مقاومت کلیدی ۶۹,۰۰۰ دلار: میانگین قیمت خرید هولدرهای کوتاهمدت (مرز سربهسر خریداران اخیر) نزدیک مرز ۶۹ هزار دلار است؛ این سطح مقاومت مهم بعدی است و انتظار واکنش شدید بازار در آن میرود.
- شرط صعود: معاملهگران بازار فیوچرز در حال بستن معاملات نزولی خود هستند، اما خرید واقعی در بازار اسپات هنوز شروع نشده است؛ این همان تکه گمشده پازل صعود است.
بررسی بنیادین بازار
بررسی دادههای اقتصاد کلان در این سه ماه نشان میدهد فشارهای سنگینی که بر قیمت بیت کوین وارد شد، صرفاً به دلیل افزایش نرخ بهره واقعی بود، نه اینکه سرمایهگذاران به خاطر ترس از بحران اقتصادی دست به فروش داراییهای خود زده باشند.
بازده واقعی اوراق قرضه دهساله ایالات متحده به بالاترین حد خود در سال ۲۰۲۶ یعنی محدوده ۲.۴ درصد رسیده و شاخص دلار نیز از ماه می با سرسختی تمام بالای میانگین متحرک ۲۰۰ روزه خود مانده است. با این حال، در بازارهای مالی بزرگتر هیچ نشانهای از بروز بحران یا استرس دیده نمیشود؛ شاخصهای سهام ایالات متحده در نزدیکی سقفهای تاریخی خود معامله میشوند، تفاوت نرخ سود وامها در امنترین حالت ممکن قرار دارد و نوسانات بازار کاملاً آرام و کنترل شده است. این تضاد نشان میدهد که بازار درگیر ریزش ناشی از ترس و فرار سرمایه نیست.
واکنش تند بیت کوین به اخبار تورمی
دقیقاً به دلیل همین عدم وجود ترس عمومی بود که انتشار گزارش ملایم و کاهشی تورم آمریکا در روز سهشنبه، قیمت بیت کوین را بیش از هر دارایی مالی دیگری در جهان تکان داد. بلافاصله پس از انتشار این آمار، بیت کوین جهش خود را آغاز کرد و معاملات هفتگی را در سطحی بسیار بالاتر و جلوتر از شاخصهای سهام ایالات متحده و اروپا به پایان رساند.
بازار پس از یک ماه درجا زدن فرسایشی در نزدیکی قیمتهای کف، سرانجام نشان داد که تشنه شنیدن اخبار خوب فاندامنتال است تا حرکت بعدی خود را آغاز کند.
این حساسیت بالا یک نشانه بسیار مهم برای معاملهگران دارد: بازاری که با یک آمار ملایم تورمی اینچنین مشتاقانه آماده صعود میشود، بازاری است که در آن انرژی فروشندگان به پایان رسیده و خریداران پرقدرت صرفاً منتظر یک بهانه فاندامنتال برای ورود به بازار هستند.
تغییر هویت اقتصاد کلان بیت کوین
در زیر پوست این بازگشت صعودی، محرکهای اصلی قیمت بیت کوین در حال تغییر هویت هستند. همبستگی و همگام بودن حرکت بیت کوین با شاخصهای سهام ایالات متحده از فصل زمستان به این سو رو به کاهش گذاشته است، در حالی که همزمان، رابطه معکوس آن با قدرت دلار آمریکا به شدت عمیقتر میشود.
بیت کوین دیگر کمتر شبیه به یک کپی از بازار سهام رفتار میکند و بیشتر در حال تبدیل شدن به دارایی ارزشمندی است که با تضعیف دلار آمریکا، قدرت واقعی خود را برای رشد آزاد میکند.
اگرچه بیت کوین هنوز به طور کامل از خانواده داراییهای پرریسک جدا نشده است، اما در حال حاضر کانال ورود نقدینگی و نوسانات دلار برای آن بسیار حیاتیتر از جو حاکم بر بازار سهام عمل میکند. در نتیجه، اگر شرایط اقتصاد کلان از اینجا به بعد رو به بهبود بگذارد، این کانال نقدینگی دلار خواهد بود که سریعتر از هر بخش دیگری قیمت بیت کوین را به حرکت درمیآورد.
تحلیل آنچین بیت کوین
اگر بخواهیم موقعیت فعلی بیت کوین را روی نقشه مشخص کنیم، دادههای آنچین آدرس دقیق این حرکت را به ما نشان میدهند. در حال حاضر، بیت کوین بالاتر از قیمت واقعی بازار (Realized Price) معامله میشود؛ یعنی همان میانگین قیمتی که تکتک کوینها در بازار خریداری شدهاند و به عنوان کف حمایتی طبیعی بازار در دورههای نزولی شناخته میشود.
از سوی دیگر، قیمت فعلی هنوز زیر میانگین خرید هولدرهای کوتاهمدت (Short-Term Holder Cost Basis) در محدوده ۶۹,۰۰۰ دلار قرار دارد؛ یعنی میانگین قیمت خرید کسانی که در پنج ماه گذشته وارد بازار شدهاند. حرکت صعودی فعلی در حال نزدیک شدن به این نقطه سربرسر است که به عنوان اولین مقاومت جدی بالای سر قیمت عمل میکند؛ جایی که لایههای سنگینی از خریداران به تله افتاده منتظر رسیدن قیمت هستند.
برخورد اول قیمت با محدوده ۶۹,۰۰۰ دلار به احتمال زیاد واکنش شدیدی به همراه خواهد داشت؛ چرا که معاملهگرانی که در ضرر بودهاند، با رسیدن قیمت به نقطه خریدشان، بیشترین تمایل را برای فروش و خروج بدون ضرر دارند. عبور قدرتمند و پس گرفتن این سطح، فضای زیادی برای تاختوتاز بیشتر به بیت کوین میدهد، در حالی که ریجکت شدن از آن، قیمت را مجدداً در همین محدوده نوسانی فعلی حبس خواهد کرد.
فروشندگان از سیو سود دست کشیدند
بررسی سود و زیان محققشده هولدرهای کوتاهمدت و بلندمدت، معاملات انجامشده روی شبکه را به چهار گروه تقسیم میکند: قدیمیهای بازار و خریداران جدید، که هر کدام یا با سود میفروشند یا با ضرر. در بخش عمدهای از چرخه اخیر، فروشهای همراه با سود هولدرهای بلندمدت (دستهای قدیمی) بر بازار مسلط بود. اما اکنون این جریان به طور کامل قطع شده است؛ به طوری که قدیمیهای بازار دیگر سودی برای برداشتن ندارند و اگر بفروشند، با ضرر میفروشند.
در حال حاضر، بخش عمدهای از بیت کوینهایی که روی شبکه جابهجا میشوند با ضرر به فروش میرسند که این رفتار، امضای مشخص مراحل پایانی یک بازار نزولی و فرسایشی است.
اما تغییر بسیار مهم این است که سهم هولدرهای بلندمدت از این فروشهای با ضرر، دیگر رشد نمیکند. به زبان ساده، آن موج سنگین فروشی که در طول امسال راه هر صعودی را سد میکرد، دیگر در حال تقویت شدن نیست.
اولین سیگنال جدی برای پایان اصلاح
سرعت و شدت تسلیم شدن معاملهگران و فروش با ضرر، مهمترین آماری است که باید روی مانیتور خود دنبال کنیم. شاخص زیان محققشده هولدرهای بلندمدت (که انتقالهای داخلی خود ولتها را فیلتر کرده و فقط زیان واقعی خروج از بازار را نشان میدهد)، دو هفته پیش سقف چرخه خود را ثبت کرد. در گزارش هفته گذشته اشاره کردیم که شرط اصلی برای شروع هرگونه ریکاوری پایدار در بازار، آرام شدن و فروکش کردن دقیقاً همین آمار است.
حالا این شاخص بالاخره تغییر مسیر داده و کاهشی شده است. البته یک چرخشِ تکافتاده هنوز خسته شدن کامل فروشندگان را ثابت نمیکند و یک شوک خبری جدید میتواند دوباره آن را فعال کند. اما برای اولین بار در این دوره، شاخصی که فرآیند ساختن محدوده حمایتی محکم را تعریف میکند، به جای رشد، در حال کاهش است. این یعنی فروشندگانی که این بازار نزولی را ساخته بودند، در نقطه مرزی خود در حال تمام شدن هستند.
خریداران تمام ظرفیت فروش در کفهای قیمتی را جذب کردند
درست در همان روزهایی که دستهای قدیمی بازار در حال تسلیم شدن و خروج بودند، خریداران جدید با قدرت وارد میدان شدند. شاخص وضعیت انباشت بر اساس حجم کیف پولها نشان میدهد که یک موج سنگین و همهجانبه از خرید در کفهای قیمتی ماه ژوئن شکل گرفته است؛ موجی که هم میان کیف پولهای کوچک خرد و هم میان نهنگهای بزرگ مشترک بوده است. از زمانی که قیمت بیت کوین به ثبات نسبی رسیده، از شدت این خریدهای هجومی کاسته شده و بازار در وضعیت انتظار قرار گرفته است.
تمام کوینهایی که در کف قیمت با ترس به فروش رفتند، خریداران خود را پیدا کردند. اینکه آیا این خریداران در حرکت بعدی قیمت نیز با همین قدرت و اشتیاق وارد بازار میشوند یا خیر، تعیین میکند که آیا این محدوده حمایتی ساختهشده حفظ خواهد شد یا خیر.
تحلیل آفچین بیت کوین
وضعیت صندوقهای قابل معامله اسپات (ETF) در ایالات متحده نیز دقیقاً همان داستان کاهش فشار فروش بدون حل شدن کامل مسئله را روایت میکند. روند خروج سرمایه از این صندوقها نسبت به اوج فرسایشی خود در ماه ژوئن به شدت کند شده و همه چیز به سمت ثبات پیش میرود.
اما هنوز نمیتوان گفت که این کانال ورودی کاملاً بهبود یافته است؛ چرا که در همین هفته، یک سشن معاملاتی شاهد سنگینترین خروج یکروزه پول در چند هفته گذشته بود، هرچند که در روز بعد بخشی از این خروج سرمایه جبران شد.
تا زمانی که جریان ورود سرمایه به این صندوقها بازنگردد و با قدرت حفظ نشود، وضعیت بازار به همین شکل باقی خواهد ماند: بازاری که در آن موسسات مالی بزرگ دیگر از آن فرار نمیکنند، اما هنوز خرید جدیدی را هم استارت نزدهاند.
آرامش در بازار مشتقات بیت کوین
دفتر سفارشات بازار مشتقه هفتههاست که تغییر جهت داده است. نسبت معاملات فروش به خرید در بازار آپشن (Options Put/Call Ratio) به پایینترین حد خود در سال جاری رسیده است؛ چرا که معاملهگران اجازه دادهاند بیمههای سقوط (قراردادهای آپشن فروش) بدون استفاده منقضی شوند.
همزمان، فاندینگ ریت (Funding Rate) معاملات فیوچرز دائمی نیز کمی بالاتر از محدوده خنثی قرار دارد که نشان میدهد هنوز هیچ ازدحام یا هیجانی برای پوزیشنهای خرید (Long) شکل نگرفته است. به زبان ساده، شرطبندی روی ریزش بیشتر قیمت، به آرامی و به طور مداوم در حال جمع شدن از روی میز است.
اما نکته اینجاست که این عقبنشینی فروشندگان، هنوز منجر به خرید واقعی در بازار اسپات نشده است. تغییر موقعیت تریدرهای فیوچرز و آپشن به معنای ورود پول جدید به بازار فیزیکی نیست و همین عدم ورود نقدینگی، بزرگترین علامت سوال و هشدار برای رالی صعودی فعلی است.
کاهش هزینه بیمه سقوط
در بازار آپشن، خریداران برای محافظت از دارایی خود در برابر سقوطهای ناگهانی، هزینهای اضافه (پرمیوم) پرداخت میکنند که با شاخصی به نام انحراف دلتا-۲۵ (25-Delta Skew) اندازهگیری میشود.
این هزینه در طول ریزشهای ماه ژوئن به شدت جهش کرده بود، اما از آن زمان به بعد روند کاهشی به خود گرفته و اکنون بسیار پایینتر از اوجهای ماه فوریه قرار دارد. این یعنی امروز بیمه کردن داراییها در برابر ریزشهای احتمالی، هزینه بسیار کمتری نسبت به یک ماه گذشته دارد.
اگرچه به دلیل تایید نشدن کف قطعی قیمت، هنوز تقاضا برای خرید این بیمههای حفاظتی وجود دارد، اما جهت حرکت این شاخص به وضوح به سمت شرایط عادی و بدون استرس بازار است. کاهش هزینه مطلق محافظت از سرمایه در قراردادهای یکماهه نیز این موضوع را تایید میکند؛ زیرا با فروکش کردن تقاضا برای پوشش ریسک، این ابزارها روز به روز ارزانتر میشوند.
تلاش بیت کوین برای بازپسگیری مرز روانی
نقطه حداکثر درد (Max Pain) قیمتی است که در آن بیشترین تعداد از قراردادهای باز آپشن، بدون ارزش منقضی میشوند و قیمت اسپات بازار در تمام طول امسال تمایل داشته است که به سمت این نقطه جذب شود. بیت کوین اکنون دقیقاً زیر این سطح معامله میشود و برای اولین بار در چند هفته گذشته، در حال فشار آوردن برای عبور از آن است.
از نظر تاریخی، پس گرفتن این سطح کلیدی همزمان با بازگشت بازار به یک فاز صعودی بوده است، هرچند که این چرخش معمولاً زمانبر است. عبور تمیز و قاطع قیمت به بالای این محدوده، اولین نشانه ساختاری خواهد بود که ثابت میکند محدوده نوسانی فعلی رو به بالا شکسته خواهد شد؛ در حالی که ریجکت شدن از آن، تاییدی بر تداوم احتیاط و ترسی است که هنوز در بازار آپشن قیمتگذاری میشود.
آرامش قبل از طوفان
نگاه بلندمدتتر به چارت نشان میدهد که بازار تا چه حد آرام و بیصدا شده است. شاخص نوسانات بیت کوین (DVOL) در نزدیکی پایینترین حد خود در یک سال گذشته قرار دارد و آن استرس و فشار شدیدی که در ماههای فوریه و ژوئن روی قراردادهای آپشن فروش سایه انداخته بود، اکنون کاملاً ناپدید شده است.
تاریخ بازار ثابت کرده است که فشردگی نوسانات (Volatility Compression) به این شدت به ندرت دوام میآورد؛ این سکوت سنگین، معمولاً آرامش قبل از طوفان و زمینهساز شروع یک حرکت بزرگ و تعیینکننده در بازار است.
نتیجه گیری نهایی
فرآیند ساختن محدوده حمایتی محکم برای قیمت بیت کوین همچنان در حال انجام است و بازار در این هفته بالاخره شروع به پاسخ دادن به این فرآیند کرد. سرعت تسلیم شدن و خروج هولدرهای بلندمدت با ضرر از سقف خود فاصله گرفته و کاهشی شده است، روند برداشت سود در بازار ضعیف شده و خریداران با آغوش باز تمام فشارهای فروش در کفهای قیمتی ماه ژوئن را جذب کردهاند.
بیت کوین بیش از هر دارایی مالی دیگری در جهان به اخبار مثبت اقتصاد کلان پاسخ داد، اکنون از پایین در حال فشار آوردن به نقطه حداکثر درد در بازار آپشن است و به میانگین خرید هولدرهای کوتاهمدت در بالای سر خود نزدیک میشود؛ جایی که این رالی صعودی با اولین تست و چالش واقعی خود روبهرو خواهد شد.
با این حال، تایید نهایی صعود هنوز صادر نشده است. صندوقهای ETF همچنان با خروج سرمایه دستوپنجه نرم میکنند، عقبنشینی فروشندگان در بازار مشتقه با خرید فیزیکی و واقعی در بازار اسپات همراه نشده و نوسانات بازار به شدت فشرده شده و منتظر یک محرک جدید است.
تنها سیگنالی که میتواند کل این سناریو را به نفع گاوها تغییر دهد، ورود خریداران بزرگ به بازار اسپات و پرتاب قیمت به بالای میانگین خرید هولدرهای کوتاهمدت و تثبیت در بالای آن است. در مقابل، افزایش دوباره زیان محققشده هولدرهای بلندمدت یا ریجکت شدن قیمت به سمت قیمت واقعی بازار، بیت کوین را مجدداً به درون همان محدوده نوسانی فرسایشی قبلی پرتاب خواهد کرد.
به زبان ساده: پیریزی و ساخت نواحی حمایتی به پایان رسیده، اما هنوز نیروی لازم برای شروع حرکت صعودی وارد بازار نشده است.
نظرات کاربران