این گزارش از گلس نود به بررسی نوسانات شدید در بازار دارایی‌های دیجیتال می‌پردازیم. در این گزارش تأکید شده که بازار با نوسانات قابل‌توجهی روبه‌رو بوده و فشار فروش بالا، باعث افت قیمت‌ها شده است. این روند نزولی، تحت تأثیر عوامل مختلفی از جمله افزایش عدم اطمینان اقتصادی و گمانه‌زنی‌ها درباره ایجاد ذخایر استراتژیک دارایی دیجیتال در ایالات متحده تشدید شده است.
کاهش نقدینگی و تأثیر آن بر بازار ارزهای دیجیتال
کاهش نقدینگی در اقتصاد جهانی همچنان ادامه دارد، که یکی از نشانه‌های آن روند صعودی چندماهه شاخص دلار آمریکا (DXY) است. دارایی‌های دیجیتال به دلیل معامله ۲۴ ساعته در ۷ روز هفته، معمولاً جزو نخستین بازارهایی هستند که به این کاهش نقدینگی واکنش نشان می‌دهند و می‌توانند به‌عنوان سیگنالی پیشرو برای سایر بازارهای مالی عمل کنند.
در آخر هفته، دونالد ترامپ اعلام کرد که برنامه‌هایی برای ایجاد ذخایر استراتژیک رمزارزی در دست بررسی است. این طرح شامل بیت کوین (BTC)، اتریوم (ETH)، سولانا (SOL)، کاردانو (ADA) و ریپل (XRP) خواهد بود. انتشار این خبر باعث افزایش سریع و چشمگیر قیمت‌ها شد و بازار واکنش مثبتی نشان داد.
اما در روزهای بعد، بیشتر این دارایی‌ها روند نزولی را تجربه کردند و قیمت‌ها به سطح قبل از اعلام این خبر بازگشتند. این اتفاق نمونه‌ای از یک رویداد فروش خبر (Sell-the-News) است که در بازارهای مالی رایج است.
در این میان، بیت کوین همچنان مقاوم‌ترین دارایی این گروه باقی مانده است. عمق نقدینگی بالا و ارزش بازار گسترده آن، مانع از نوسانات شدید در مقایسه با سایر دارایی‌ها شده است. با این حال، اتریوم و سولانا که پس از بیت کوین، جزو مهم‌ترین ارزهای دیجیتال محسوب می‌شوند، افت قیمتی شدیدی را تجربه کرده‌اند و ارزش آن‌ها بیش از ۵۰٪ نسبت به سقف قیمتی چرخه خود کاهش یافته است.
افزایش نوسانات و شرایط نامطمئن بازار
روند پرنوسان قیمت‌ها طی دو هفته گذشته، شرایط پرتلاطم و بی‌ثباتی را برای بازار رقم زده است، به‌ویژه در شرایطی که وضعیت سیاسی جهانی نامشخص به نظر می‌رسد.
بررسی داده‌های آنچین نشان می‌دهد که:
- نوسانات تحقق‌یافته (Realized Volatility) بیت کوین در بازه‌های زمانی مختلف به شدت افزایش یافته است.
- در پنجره‌های ۱ هفته‌ای و ۲ هفته‌ای، میزان نوسان بیت کوین به بالاترین سطح خود در این چرخه رسیده و از ۸۰٪ فراتر رفته است.
داده‌های آنچین به شفاف‌تر شدن الگوی خرید و فروش سرمایه‌گذاران کمک می‌کنند. یکی از ابزارهای مهم در این تحلیل، شاخص URPD است که اطلاعات ارزشمندی درباره سطوح قیمتی خرید بیت کوین توسط سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهد.
- سقوط اولیه قیمت‌ها، بازار را به زیر ۸۶ هزار دلار کشاند؛ سطحی که در آن، تعداد کمی از کوین‌ها معامله شده‌اند.
- در حال حاضر، بازار در حال آزمایش این محدوده قیمتی است تا مشخص شود آیا خریداران توانایی حمایت از این سطح را دارند یا خیر.
- از آنجایی که بسیاری از بیت کوین‌ها در قیمت‌های بالای ۹۰ هزار دلار خریداری شده‌اند، دارندگان آن‌ها اکنون در زیان تحقق‌نیافته قرار گرفته‌اند.
در بازه زمانی ۲۶ فوریه تا ۳ مارس، بیش از ۱۵۰ هزار بیت کوین (معادل ۰/۷۶٪ از عرضه در گردش و ۱۴/۲ میلیارد دلار ارزش) در محدوده قیمتی کمتر از ۸۶ هزار دلار خریداری شده است.
در حال حاضر، قیمت‌ها در حال حرکت به مرز بالایی این محدوده هستند و باید دید که آیا سرمایه‌گذارانی که در سطوح بالاتر از ۹۰ هزار دلار خرید کرده‌اند، از این رشد قیمتی به‌عنوان فرصتی برای خروج و کاهش زیان خود استفاده خواهند کرد یا خیر.
شاخص Realized Supply Density نشان می‌دهد که چه میزان از عرضه بیت کوین در محدوده قیمتی فعلی متمرکز شده است. این شاخص تأثیر نوسانات بر سودآوری سرمایه‌گذاران را بررسی می‌کند.
- هرچه میزان عرضه در یک محدوده قیمتی مشخص بیشتر باشد، تغییرات جزئی در قیمت می‌تواند تأثیر چشمگیری بر سودآوری سرمایه‌گذاران داشته باشد.
- در نتیجه، افزایش یا کاهش ناگهانی قیمت‌ها ممکن است باعث تشدید نوسانات در بازار شود.
بررسی داده‌های اخیر نشان می‌دهد که:
در هنگام کاهش قیمت‌ها، میزان Realized Supply Density نیز به‌شدت کاهش یافته است. این کاهش نشان‌دهنده یک جابجایی بزرگ در سودآوری سرمایه‌گذاران و افزایش میزان زیان تحقق‌نیافته در بازار است.
به همین دلیل، نوسانات اخیر تأثیر قابل‌توجهی بر احساسات سرمایه‌گذاران گذاشته و ممکن است رفتار آن‌ها را در آینده تحت تأثیر قرار دهد.
بررسی میزان اصلاح قیمت و وضعیت بازار
با وجود اینکه بیت کوین در مقایسه با سایر دارایی‌های دیجیتال مقاومت بیشتری نشان داده، اما اصلاح اخیر همچنان دومین کاهش هفتگی بزرگ در این چرخه محسوب میشود.
در هفته گذشته، بازار با افت ۱۳/۹٪ مواجه شده است. تنها افتی که از این میزان بیشتر بوده، کاهش قیمت‌ها ناشی از yen-carry-trade در ۵ آگوست ۲۰۲۴ بوده است.
با وجود شدت این اصلاح قیمتی، میزان کاهش قیمت همچنان در محدوده اصلاحات معمول در این چرخه قرار دارد. بیت کوین در حال حاضر ۲۸٪ کمتر از سقف تاریخی (ATH) خود معامله میشود که این میزان در مقایسه با اصلاحات دوره‌های قبلی، کمتر بوده است.
مقایسه با دوره‌های قبلی:
- در چرخه ۲۰۱۷، کاهش‌های قیمتی معمولاً بیش از ۳۰٪ بود.
- در چرخه ۲۰۱۹ تا ۲۰۲۱، چندین بار اصلاحات بیش از ۵۰٪ در بازار اتفاق افتاد.
این موضوع نشان می‌دهد که در روند صعودی ۲۰۲۳-۲۰۲۵، تقاضای بازار نسبت به دوره‌های قبل قوی‌تر بوده و افت قیمت‌ها در این دوره شدت کمتری نسبت به چرخه‌های قبلی دارد.
بحران در بازار
زمانی که بازار بیت کوین با کاهش قیمت مواجه میشود، بررسی واکنش سرمایه‌گذاران می‌تواند الگوهای رفتاری و تغییرات در احساسات کلی بازار را آشکار کند.
در دو ماه گذشته، تمام دسته‌های سرمایه‌گذاران (بر اساس حجم کیف پول) به شدت اقدام به فروش دارایی‌های خود کرده‌اند.
این فشار فروش، تأثیر زیادی بر روند نزولی بازار داشته است. شدت فشار فروش از اواسط ژانویه افزایش یافته که به ضعف اخیر بازار دامن زده است.
بخش قابل توجهی از فروش‌های اخیر با زیان همراه بوده است. این موضوع نشان می‌دهد که بسیاری از سرمایه‌گذاران تحت فشار کاهش قیمت‌ها، دارایی‌های خود را زیر قیمت خریدشان به فروش رسانده‌اند.
- زیان تحقق‌یافته (Realized Loss) در میان تمام سرمایه‌گذاران این هفته به ۸۱۸ میلیون دلار در روز رسید.
- تنها رویدادی که زیان بیشتری از این مقدار ثبت کرده، فروش گسترده ناشی از yen-carry-trade در ۵ آگوست ۲۰۲۴ بوده است، که در آن روز زیان تحقق‌یافته به ۱/۳۴ میلیارد دلار رسید.
این آمار نشان می‌دهد که افت اخیر قیمت، شرایط بسیار دشواری را برای سرمایه‌گذاران ایجاد کرده است، به‌طوری که بسیاری از آن‌ها با زیان از بازار خارج شده‌اند.
شاخص SOPR (Spent Output Profit Ratio) که سود و زیان متوسط قفل‌شده در میان سرمایه‌گذاران را ارزیابی می‌کند، برای اولین بار از اکتبر ۲۰۲۴، غلبه زیان را نشان می‌دهد.
اما یک نکته مهم وجود دارد:
- اگر شاخص SOPR در سطح ۱/۰ حمایت شود، می‌تواند نشانه‌ای از پایداری روند صعودی باشد.
- تجربه نشان داده که افت‌های سریع و کوتاه‌مدت به زیر این سطح، معمولاً نشان‌دهنده خرید مجدد سرمایه‌گذاران برای دفاع از قیمت خرید خود است.
- این رفتار معمولاً در بازارهای صعودی (Bull Market) دیده میشود.
سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت که معمولاً نشان‌دهنده تقاضای جدید در بازار هستند، این هفته دومین میزان زیان تحقق‌یافته بزرگ در این چرخه را ثبت کرده‌اند.
این موضوع نشان می‌دهد که:
سرمایه‌گذاران جدید با ضررهای قابل توجهی مواجه شده‌اند. این می‌تواند نشانه‌ای از یک نقطه عطف مهم در احساسات سرمایه‌گذاران باشد.
حفظ روند صعودی؛ بررسی ساختار قیمت و سطوح کلیدی بازار
برای درک بهتر وضعیت فعلی بازار، باید ساختار قیمتی بیت کوین و نحوه واکنش آن به سطوح کلیدی هزینه تمام‌شده (Cost Basis) را بررسی کنیم. داده‌های آنچین می‌توانند اطلاعات ارزشمندی در این زمینه ارائه دهند.
سه نقطه کلیدی در روند قیمتی اخیر
- شکست سطح ۷۰ هزار دلار در نوامبر ۲۰۲۴، که بازار را به سمت روند صعودی سوق داد.
- افزایش شدید قیمت پس از عبور از ۸۰ هزار دلار که قدرت خریداران را نشان داد.
- دوره تثبیت قیمتی در محدوده ۹۰ هزار دلار، که بازار را در وضعیت تعادلی نگه داشته است.
هزینه تمام‌شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت (STH-CB) در روندهای صعودی معمولاً به‌عنوان یک سطح حمایتی و مقاومتی مهم عمل کرده است.
باندهای ±۱ انحراف معیار (±1σ) برای این شاخص، که نشان‌دهنده محدوده‌های بالا و پایین قیمت در کوتاه‌مدت هستند، به شکل زیر محاسبه شده‌اند:
✅ باند بالایی (+1σ): ۱۳۰ هزار دلار
✅ میانگین هزینه تمام‌شده: ۹۲ هزار دلار
✅ باند پایینی (-1σ): ۷۱ هزار دلار
در هفته جاری، قیمت بیت کوین به زیر سطح هزینه تمام‌شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت سقوط کرده و اکنون در محدوده بین این سطح و باند پایینی ۷۱ هزار دلاری قرار دارد.
شاخص قیمت تحقق‌یافته فعال (Active Realized Price) یکی از ابزارهای کلیدی برای تخمین هزینه تمام‌شده واقعی سرمایه‌گذاران فعال است. این شاخص معمولاً به‌عنوان مرز بین بازار صعودی (Bull Market) و بازار نزولی (Bear Market) در نظر گرفته میشود.
قیمت تحقق‌یافته فعال در حال حاضر در سطح ۷۰ هزار دلار قرار دارد که با باند پایینی هزینه تمام‌شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و حاشیه پایینی منطقه بدون تراکنش (Air-Gap) که قبلاً در شاخص URPD بررسی شد، همخوانی دارد.
جمع بندی و نتیجه گیری
افزایش نوسانات در ماه‌های اخیر باعث کاهش گسترده قیمت در تمام دارایی‌های دیجیتال شده است. این وضعیت منجر به ثبت زیان‌های قابل‌توجهی برای سرمایه‌گذاران شده و به‌عنوان دومین رویداد بزرگ تسلیم بازار (Capitulation) در این چرخه شناخته میشود.
در بازار بیت کوین، سطح ۹۲ هزار دلار که معادل هزینه تمام‌شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت (STH-CB) است، یک نقطه کلیدی برای حفظ روند صعودی محسوب میشود. عملکرد قیمت در این سطح می‌تواند نشان‌دهنده مسیر بعدی بازار باشد.
در صورت کاهش بیشتر قیمت، سطح ۷۱ هزار دلار به‌عنوان یک منطقه حمایتی بسیار مهم در نظر گرفته میشود. این سطح با چندین شاخص تکنیکال و آنچین همخوانی دارد و در صورت رسیدن قیمت به آن، برای حفظ روند صعودی، حمایت خریداران در این محدوده ضروری خواهد بود.
نظرات کاربران