گزارش هفتگی گلس نود ۲ مرداد| آغاز آلت سیزن؟

در روزهای اخیر، آلت کوین‌ها همگام با رشد بیت کوین، روندی صعودی را تجربه کرده‌اند. این رشد گسترده نشان‌دهنده تقویت کلی بازار رمزارزها است. بااین‌حال، افزایش چشم‌گیر موقعیت‌های باز (Open Interest) می‌تواند نشانه‌ای از افزایش رفتارهای هیجانی و ورود سرمایه‌گذاران با دید کوتاه‌مدت به بازار باشد.

این نوع رفتارها معمولاً با هدف کسب سود سریع و بدون تحلیل کافی صورت می‌گیرد که می‌تواند بازار را مستعد نوسانات شدید و ناگهانی کند. به همین دلیل، تحلیل‌گران هشدار می‌دهند که سرمایه‌گذاران در چنین شرایطی باید با احتیاط بیشتری وارد معاملات شوند و مدیریت ریسک را جدی بگیرند.

بیت کوین از مرز ۱ تریلیون دلار عبور کرد!

ماه جولای برای بیت کوین ماهی پرنوسان و انفجاری بوده است. قیمت این رمزارز پیشرو از کف هفتگی ۱۰۵,۴۰۰ دلار شروع به رشد کرد و با عبور از سقف‌های قبلی، به بالاترین قیمت تاریخی خود، یعنی ۱۲۳,۲۰۰ دلار رسید. بااین‌حال، در روزهای پایانی هفته، شتاب صعودی کاهش یافته و قیمت در نزدیکی سقف تاریخی خود در حال تثبیت و نوسان است.

این رشد قابل‌توجه باعث شد بسیاری از دارندگان قدیمی اقدام به برداشت سود کنند؛ درحالی‌که هم‌زمان تقاضای تازه‌ای از سوی خریداران جدید وارد بازار شد. یکی از شاخص‌هایی که این روند را به‌خوبی نشان می‌دهد، ارزش تحقق‌یافته (Realized Cap) است؛ معیاری که نشان می‌دهد چه میزان سرمایه دلاری به‌طور واقعی در بیت کوین ذخیره شده است.

بر اساس آخرین داده‌ها، سرمایه ورودی جدید باعث شده تا ارزش تحقق‌یافته بیت کوین برای نخستین بار از مرز ۱ تریلیون دلار عبور کند. این دستاورد تاریخی، نه تنها نشان‌دهنده نقدشوندگی عمیق بیت کوین است؛ بلکه جایگاه رو‌به‌رشد آن در اقتصاد کلان جهانی را نیز برجسته می‌کند. هرچه بیت کوین بزرگ‌تر و ارزشمندتر می‌شود، امکان ذخیره سرمایه‌های کلان و انجام تراکنش‌های بزرگ‌مقیاس در این شبکه، بیشتر فراهم می‌شود.

آغاز آلت سیزن؟

درحالی‌که ارزش بازار بیت کوین همچنان در حال افزایش است، تمرکز تحلیل‌گران به این معطوف شده که سایر بخش‌های اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال چگونه به این روند واکنش نشان می‌دهند. برای بررسی این موضوع، از شاخص اختصاصی آلت سیزن (Altseason Indicator) استفاده می‌شود. این شاخص زمانی سیگنال مثبت صادر می‌کند که سه شرط کلیدی هم‌زمان برقرار باشند:

1. بیت کوین و اتریوم به‌طور پیوسته جریان ورودی سرمایه را در شبکه‌های بلاکچینی خود جذب کنند.
2. عرضه استیبل کوین‌ها افزایش یابد که نشان‌دهنده رشد نقدینگی آماده ورود به بازار است.
3. ارزش بازار آلت کوین‌ها با عبور از میانگین متحرک fast/slow، روند صعودی به خود بگیرد.

این مدل بر پایه درک رفتار چرخش سرمایه در مسیرهای مختلف ریسک طراحی شده است. به‌طور معمول، ابتدا سرمایه وارد بیت کوین و اتریوم می‌شود، سپس با افزایش نقدینگی موجود در قالب استیبل کوین‌ها، زمینه برای ورود سرمایه به آلت کوین‌های پرریسک‌تر فراهم می‌شود. اگر در این شرایط، روند قیمتی کلی آلت کوین‌ها نیز نشانه‌های صعودی نشان دهد، به‌معنای آغاز یک آلت سیزن خواهد بود.

بر اساس این مدل، شرایط آلت سیزن از ۹ جولای آغاز شده و تاکنون ادامه داشته است. این موضوع نشان می‌دهد که بازتوزیع سرمایه در سراسر بازار رمزارزها در حال انجام است و توجه معامله‌گران به دارایی‌های متنوع‌تری معطوف شده است.

برای تأیید مشاهدات اخیر در مورد رشد آلت کوین‌ها، نگاهی دقیق‌تر به عملکرد هفتگی بخش‌های مختلف بازار رمزارزها می‌اندازیم. درحالی‌که بیت کوین در هفته گذشته وارد فاز تثبیت شده و نوسان قیمتی خاصی نداشته، سایر بخش‌های بازار رمزارزها، به‌ویژه اتریوم، عملکرد به‌مراتب بهتری داشته‌اند. این وضعیت، نمونه‌ای کلاسیک از چرخش سرمایه در مسیر منحنی ریسک است؛ جایی که سرمایه از دارایی‌های کم‌ریسک‌تر مانند بیت کوین به سمت دارایی‌های پرریسک‌تر مانند آلت کوین‌ها منتقل می‌شود.

بااین‌حال، باید توجه داشت که بیت کوین همچنان بیش از ۶۱٪ از ارزش کل بازار رمزارزها را به خود اختصاص داده است. بنابراین، هرگونه ضعف در عملکرد قیمتی بیت کوین می‌تواند به‌عنوان مانعی برای رشد ادامه‌دار آلت کوین‌ها عمل کرده و روند کلی صعودی را تضعیف کند.

این الگوی چرخش سرمایه با تحلیل همبستگی بین بخش‌های مختلف بازار نیز تأیید می‌شود. درحال‌حاضر، تقریباً تمام دسته‌های آلت کوینی با یکدیگر هماهنگ حرکت می‌کنند و این نشان‌دهنده یک رالی گسترده و فراگیر در بازار است؛ حرکتی که به‌طور فزاینده‌ای از عوامل بنیادی خاص هر دارایی فاصله گرفته است.

از سوی دیگر، همبستگی میان بیت کوین و آلت کوین‌ها کاهش یافته و این موضوع نشان می‌دهد که رفتار قیمتی آلت کوین‌ها از بیت کوین جدا شده است. این واگرایی در حرکت قیمتی، به‌روشنی نشان‌دهنده ماهیت مستقل رالی اخیر در بازار آلت کوین‌ها است.

نکته مهم‌تر اینکه، در دو هفته گذشته، ارزش بازار آلت کوین‌ها بیش از ۲۱۶ میلیارد دلار افزایش یافته است. این یکی از بزرگ‌ترین جهش‌های دلاری در ارزش کل آلت کوین‌ها محسوب می‌شود و نشانه‌ای قوی از شکل‌گیری یک موج صعودی قدرتمند یا همان آلت سیزن در بازار رمزارزها است.

افزایش ریسک پذیری در معاملات آلت کوین ها

باتوجه‌به رشد چشم‌گیر بازار آلت کوین‌ها، بررسی بازار مشتقات مرتبط می‌تواند دیدگاه دقیق‌تری از میزان ریسک‌پذیری معامله‌گران ارائه دهد.

از ابتدای ماه جولای، مجموع موقعیت‌های باز در قراردادهای فیوچرز مربوط به آلت کوین‌های بزرگ نظیر اتریوم، سولانا، ریپل و دوج کوین، از ۲۶ میلیارد دلار به ۴۴ میلیارد دلار افزایش یافته است. این رشد سریع، نشان‌دهنده افزایش چشم‌گیر استفاده از اهرم (Leverage) در بازار است، به‌ویژه در معاملات کوتاه‌مدت که معامله‌گران موقعیت‌های لانگ یا شورت سنگینی باز می‌کنند.

چنین شرایطی می‌تواند نشانه‌ای از تشکیل حباب‌های کوچک در بازار باشد و ریسک نوسانات شدید قیمتی را افزایش دهد. اهرم بالا به‌طور طبیعی باعث تقویت حرکات قیمتی چه در جهت صعودی و چه در جهت نزولی می‌شود و محیطی شکننده و واکنشی ایجاد می‌کند.

با بررسی میزان رشد کل موقعیت‌های باز در بازار مشتقه رمزارزها، متوجه می‌شویم که افزایش‌های روزانه اخیر برای بیش از ۱۲ روز متوالی بالاتر از سطح میانگین ۲+ بوده‌اند. این موضوع، طولانی‌ترین دوره ثبت‌شده در تاریخ بازار است.

این روند نه‌تنها نشان‌دهنده وسعت قابل‌توجه رشد موقعیت‌های باز است؛ بلکه تداوم آن نیز بسیار قابل‌توجه است. چنین الگوی پایداری می‌تواند حاکی از تغییری مهم در رفتار معاملاتی سرمایه‌گذاران باشد و احتمالاً افزایش تمایل به فعالیت‌های پرریسک و هیجانی در بازار را نشان دهد.

یکی از شاخص‌های مهم برای سنجش میزان تمایل به ریسک در بازار رمزارزها، مجموع هزینه‌ای است که معامله‌گران پوزیشن‌های لانگ در بازار فیوچرز طی یک ماه پرداخت می‌کنند. بررسی داده‌های ۳۰ روز گذشته نشان می‌دهد که این هزینه در میان آلت‌ کوین‌های برتر، به حدود ۳۲/۹ میلیون دلار در ماه رسیده است.

این رقم نزدیک به ۴۲ میلیون دلار در ماه مارس ۲۰۲۴ است؛ زمانی که بیت کوین به سقف تاریخی خود رسید. البته این رقم همچنان پایین‌تر از سقف هیجانی بازار در زمان عبور بیت کوین از ۱۰۰ هزار دلار در اواخر ۲۰۲۴ است که به حدود ۷۰ میلیون دلار در ماه رسیده بود.

این افزایش در هزینه نگهداری موقعیت‌های لانگ، نشان‌دهنده رشد قابل‌توجه در تقاضا برای معاملات اهرمی با انتظار صعودی است. به‌عبارت دیگر، معامله‌گران با خوش‌بینی بیشتر و ریسک‌پذیری بالاتر، وارد بازار شده‌اند و موقعیت‌های لانگ بیشتری با اهرم باز کرده‌اند.

به‌زبانی ساده: هزینه‌ای که معامله‌گران برای بازنگه‌داشتن معاملات اهرمی روی آلت کوین‌ها در ۳۰ روز گذشته پرداخت کرده‌اند، حدود ۳۳ میلیون دلار بوده است. این مبلغ نزدیک به هزینه‌ای است که در مارس ۲۰۲۴ و سقف قیمت بیت کوین پرداخت شده بود، اما هنوز کمتر از اوج هیجان بازار در اواخر ۲۰۲۴ است. این افزایش نشان می‌دهد معامله‌گران نسبت به آینده بازار امیدوارتر شده و بیشتر حاض به ریسک هستند.

در ارزیابی داده‌های مربوط به دامیننس موقعیت‌های باز (Open Interest Dominance) در بازار رمزارزها، به‌وضوح مشخص است که رشد موقعیت‌های لوریج‌شده در اتریوم با سرعت بیشتری نسبت به بیت کوین در حال افزایش است.

درحال‌حاضر، سهم بیت کوین از موقعیت‌های باز حدود ۶۲ درصد و سهم اتریوم حدود ۳۸ درصد است. این روند افزایشی در سهم اتریوم، نشان‌دهنده چرخش قابل‌توجهی در تمرکز بازار است. سرمایه‌گذاران و معامله‌گران، علاقه بیشتری به اتریوم نشان داده‌اند و سرمایه‌گذاری‌ها به‌تدریج از بیت کوین به سمت اتریوم در حال حرکت است.

این تغییر روند زمانی اهمیت بیشتری پیدا می‌کند که بدانیم سهم اتریوم از موقعیت‌های باز به بالاترین سطح خود از آوریل ۲۰۲۳ تاکنون رسیده است. تنها در ۵ درصد از روزهای معاملاتی گذشته، این شاخص در سطحی بالاتر قرار داشته است. این موضوع را می‌توان نشانه‌ای از افزایش تمرکز سرمایه‌گذاران روی اتریوم دانست.

در روزهای اخیر، روندی قابل‌توجه در بازار رمزارزها در حال شکل‌گیری است؛ به‌ویژه در مقایسه میان بیت کوین و اتریوم. داده‌ها نشان می‌دهند که حجم معاملات قراردادهای دائمی اتریوم برای اولین‌بار از زمان کف قیمتی سال ۲۰۲۲، از بیت کوین پیشی گرفته است. این موضوع، بزرگ‌ترین برتری تاریخی اتریوم در زمینه حجم معاملات نسبت به بیت کوین محسوب می‌شود.

این چرخش معنادار در تمرکز حجم معاملات، نشان‌دهنده تغییر قابل‌توجهی در جریان سرمایه به سمت آلت کوین‌ها است؛ بخشی که برای مدت‌ها در جلب توجه سرمایه‌گذاران و جذب نقدینگی فعال، ضعیف عمل کرده بود.

بررسی داده‌ های آن چین اتریوم

باتوجه‌به رشد پرشتاب قیمت اتریوم و رهبری آن در صعود بازار آلت کوین‌ها، اکنون زمان مناسبی است تا با تکیه بر داده‌های آن چین، سطوح کلیدی قیمتی اتریوم را بررسی کنیم.

بررسی شاخص توزیع میانگین هزینه خرید سرمایه‌گذاران (Cost-Basis Distribution) نشان می‌دهد که بخش قابل‌توجهی از دارندگان اتریوم، کوین‌های خود را در محدوده قیمتی ۲٬۴۰۰ تا ۲٬۸۰۰ دلار خریداری کرده‌اند. اتریوم به‌تازگی با قدرت از این محدوده متراکم عبور کرده و اکنون وارد محدوده‌ای شده که تعداد کمتری از سرمایه‌گذاران در آن سطح اقدام به خرید کرده‌اند.

درحال‌حاضر، بسیاری از سرمایه‌گذارانی که در بازه ۲٬۴۰۰ تا ۲٬۸۰۰ دلار خرید کرده بودند، در حال فروش تدریجی دارایی خود هستند؛ به‌طوری که منطقه ۳٬۸۰۰ دلاری به‌عنوان یک سطح توزیع فعال توسط این دسته از دارندگان ظاهر شده است.

با بررسی هم‌زمان داده‌های آن چین و پروفایل حجم (Volume profile) معاملات، می‌توان به همگرایی قابل‌توجهی میان مدل‌های ارزش‌گذاری مختلف برای اتریوم دست یافت. به‌ویژه دو مدل میانگین واقعی بازار (True Market Mean) و قیمت تحقق‌یافته فعال (Active Realized Price)، تصویر دقیق‌تری از میانگین قیمت خرید سرمایه‌گذاران فعال اقتصادی ارائه می‌دهند؛ زیرا این مدل‌ها کوین‌های از‌دست‌رفته یا بدون تحرک طولانی‌مدت را از محاسبات کنار می‌گذارند.

بر اساس داده‌های فعلی، این سه معیار کلیدی چنین هستند:

• میانگین واقعی بازار (True Market Mean): ۲٬۵۰۰ دلار
• قیمت تحقق‌یافته فعال (Active Realized Price): ۳٬۰۰۰ دلار
• قیمت تحقق‌یافته کل (Realized Price): ۲٬۱۰۰ دلار

نکته قابل‌توجه آن است که این سه سطح، بازه‌ای را پوشش می‌دهند که پیش‌تر در شاخص توزیع میانگین هزینه خرید (CBD) نیز به‌عنوان ناحیه‌ای پر تراکم از نظر توزیع کوین‌ها شناسایی شده بود.

این هم‌راستایی در مدل‌های ارزش‌گذاری، تأکیدی است بر اینکه اتریوم از یک محدوده روانی و تکنیکال بسیار مهم عبور کرده است. همچنین، در صورتی که اصلاح قیمتی رخ دهد، به احتمال زیاد این ناحیه به‌عنوان یک سطح حمایتی کلیدی عمل خواهد کرد.

به‌زبانی ساده: بررسی داده‌های آن چین نشان می‌دهد که چند مدل ارزش‌گذاری مهم، قیمت اتریوم را در محدوده ۲٬۵۰۰ تا ۳٬۰۰۰ دلار ارزیابی می‌کنند. جالب اینکه این محدوده قیمتی، با ناحیه‌ای که بیشتر سرمایه‌گذاران قبلاً در آن خرید کرده‌اند نیز هم‌پوشانی دارد. همین موضوع نشان می‌دهد که اتریوم از یک محدوده مهم عبور کرده و اگر قیمت اصلاح شود، احتمالاً این منطقه به‌عنوان حمایت قوی عمل خواهد کرد.

برای بررسی اهداف صعودی اتریوم، می‌توانیم به یک شاخص آن‌چین به نام Active Realized Price +1σ نگاه کنیم؛ این شاخص نشان می‌دهد که فشار فروش معمولاً از چه قیمتی به بعد زیاد می‌شود. درحال‌حاضر، این سطح در ۴٬۵۰۰ دلار قرار دارد و به‌عنوان یک منطقه اشباع‌شده شناخته می‌شود.

در گذشته هم این محدوده در مارس ۲۰۲۴ و همین‌طور در چرخه صعودی ۲۰۲۰ تا ۲۰۲۱ نقش مقاومتی داشته است. عبور از این سطح معمولاً همراه با هیجان زیاد بازار و ساختار ناپایدار قیمتی بوده است.

بنابراین، ۴٬۵۰۰ دلار را می‌توان یک مقاومت کلیدی برای ادامه روند صعودی اتریوم دانست، به‌ویژه اگر رشد قیمت ادامه پیدا کند و جو هیجانی بیشتر شود.

جمع بندی گزارش هفتگی گلس نود

پس از مدت‌ها عملکرد ضعیف آلت کوین‌ها در این چرخه، رشد اخیر آن‌ها نشان‌دهنده تغییری مهم در رفتار سرمایه‌گذاران است. این تغییر به‌ویژه در بازار معاملات دائمی (Perpetual Futures) قابل مشاهده است؛ جایی که اتریوم برای اولین‌بار از سال ۲۰۲۲ تاکنون، در معاملات دائمی از بیت کوین پیشی گرفته است.

در نتیجه این توجه جدید، بازار مشتقات نیز رشد چشم‌گیری داشته و ارزش قراردادهای باز آلت کوین‌هایی مانند ETH ،SOL ،XRP و DOGE در ماه ژوئیه از ۲۶ میلیارد دلار به ۴۴ میلیارد دلار رسیده است.

این رشد سریع، نشان‌دهنده افزایش معاملات پرریسک و ورود اهرم‌های بالاتر به بازار است؛ عاملی که می‌تواند سودها را بیشتر کند، اما ریسک ریزش‌های شدید را نیز افزایش می‌دهد و بازار را نسبت به نوسانات ناگهانی، آسیب‌پذیرتر می‌سازد.