بیت کوین با رسیدن به سطح ۹۹،۵۰۰ دلار، بالاترین قیمت دو ماه اخیر خود را ثبت کرد و باعث افزایش امیدواری و ورود مجدد سرمایه به بازار شد. در همین حال، ارزش کل سرمایه تحقق‌یافته (Realized Cap) به رکورد ۸۸۹ میلیارد دلار رسید و بیش از ۳ میلیون بیت کوین از وضعیت زیان به سود بازگشتند. ورود سرمایه‌گذاران نهادی نیز بار دیگر افزایش یافته و در دو هفته اخیر ETFهای بیت کوین بیش از ۴/۶ میلیارد دلار ورودی ثبت کرده‌اند.
این گزارش تحلیلی برگرفته از داده‌های پلتفرم معتبر گلس نود است که توسط تیم تحلیل ایران بروکر بررسی و منتشر شده است.
نقدینگی در بازار بیت کوین افزایش یافت
رشد سریع قیمت بیت کوین در هفته گذشته، منجر به افزایش نقدینگی و ورود سرمایه جدید به بازار شد. پس از صعود تا ۹۷،۹۰۰ دلار، قیمت کمی اصلاح کرد و به حدود ۹۴،۰۰۰ دلار رسید، اما مجدداً به سطح ۹۷،۰۰۰ دلار برگشت.
این شرایط بازار، موج تازه‌ای از ورود سرمایه و افزایش نقدینگی ایجاد کرده است. البته بخشی از سرمایه‌گذاران نیز به‌منظور کاهش ریسک، تصمیم به برداشت سود و نقدکردن دارایی‌های خود گرفته‌اند.
یکی از شاخص‌های مهم برای اندازه‌گیری نقدینگی شبکه، شاخص Realized Cap است که ورودی خالص سرمایه به دارایی‌های دیجیتال را محاسبه میکند. ارزش این شاخص اکنون در بالاترین سطح تاریخی خود، یعنی ۸۸۹ میلیارد دلار قرار دارد. نرخ رشد سرمایه در ماه گذشته ۲/۱ درصد افزایش یافته است.
یکی از شاخص‌های کلیدی برای سنجش وضعیت بازار بیت کوین، Net Realized Profit/Loss است. این شاخص در واقع نرخ تغییر شاخص Realized Cap را اندازه‌گیری میکند و به‌وسیله آن می‌توان میزان خالص جریان سرمایه دلاری ورودی و خروجی هر روز را مشاهده کرد.
در هفته‌های اخیر، افزایش چشم‌گیری در برداشت سود دیده شده است. رشد اخیر بیت کوین منجر به ورود خالص بیش از ۱ میلیارد دلار به بازار شده است. این داده‌ها نشان‌دهنده بازگشت قدرت در سمت تقاضا (گاوها) است. فروشندگان با این رشد قیمتی فرصت یافته‌اند سود خود را خارج کنند؛ درحالی‌که خریداران مایل به خرید بیت کوین با قیمت‌های فعلی بازار هستند.
به‌صورت کلی، این وضعیت نشان‌دهنده افزایش موج جدیدی از تقاضا در بازار است.
نکته قابل‌توجه این است که از اکتبر ۲۰۲۳ تاکنون، بازار در یک وضعیت سودآور پایدار قرار داشته است. طی این مدت، جریان ورودی سرمایه دائماََ از جریان خروجی بیشتر بوده است. این ورود مستمر سرمایه جدید به‌عنوان یک سیگنال مثبت و سازنده برای بازار بیت کوین تلقی میشود.
ترکیب تراکنش‌های سودده و زیان‌ده در شبکه بیت کوین، دید بهتری را از رفتار و تمایل سرمایه‌گذاران در وضعیت فعلی بازار نشان می‌دهد.
حجم ترکیبی تراکنش‌های سود و زیان در بازار بیت کوین اکنون به ۱ میلیارد دلار در روز رسیده است. تنها در ۱۵ درصد از روزهای معاملاتی این چرخه، حجم بالاتری ثبت شده است. این آمار نشان می‌دهد که فعالیت سرمایه‌گذاران و تقاضا در بازار به‌طور محسوسی افزایش یافته است.
نکته قابل‌توجه این است که سهم تراکنش‌های زیان‌ده (Realized Loss) تنها ۱ تا ۲ درصد از کل حجم را تشکیل می‌دهد. این موضوع نشان می‌دهد که اکثریت سرمایه‌گذاران که بیت کوین را در قیمت‌های بالای ۹۶ هزار دلار خریداری کرده‌اند، فعلاً دارایی خود را نگه داشته و از فروش آن خودداری کرده‌اند.
بازگشت ۳ میلیون بیت کوین به وضعیت سودده
همان‌طور که پیش‌تر اشاره شد، نشانه‌های روشنی از تقویت دوباره بازار بیت کوین دیده میشود و بازار درحال‌حاضر در شرایطی قرار دارد که معاملات سودده غالب هستند. در ادامه به بررسی میزان کاهش فشار مالی و تأثیر آن بر احساسات سرمایه‌گذاران می‌پردازیم.
در مقطعی که قیمت بیت کوین به کف ۷۴ هزار دلار نزدیک شد، بیش از ۵ میلیون BTC در وضعیت زیان قرار داشتند. با بهبود بازار و صعود قیمت، این تعداد به حدود ۱/۹ میلیون BTC کاهش یافته است. این بدان معنا است که بیش از ۳ میلیون بیت کوین دوباره وارد محدوده سوددهی شده‌اند.
این تغییر، به شکل قابل‌توجهی به بهبود اعتماد سرمایه‌گذاران کمک میکند و زمینه را برای ادامه رشد بازار فراهم می‌سازد.
با بازگشت قیمت بیت کوین به بالای ۹۵ هزار دلار، بخش قابل‌توجهی از بیت کوین‌هایی که در اختیار سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت بود، دوباره وارد وضعیت سوددهی شد. احتمال می‌رود همین گروه، نقش مهمی در برداشت سودهای اخیر داشته باشند. این سرمایه‌گذاران که در اصلاح قیمتی اخیر، خرید کرده بودند، اکنون با تقویت بازار، بخشی از دارایی خود را نقد می‌کنند.
با بررسی دقیق‌تر وضعیت کوین‌های در زیان میان سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و بلندمدت، تصویر واضح‌تری از ترکیب بازار به‌دست می‌آید.
آمارها نشان می‌دهد که ۸۳ درصد از زیان‌ها مربوط به سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت (Short-Term Holders) است. این گروه، بخش عمده‌ای از موقعیت‌های زیان‌ده بازار را تشکیل می‌دهند؛ یعنی بیشترین فشار مالی بر خریدارانی است که در ماه‌های اخیر وارد بازار شده و بیت کوین را در قیمت‌های بالاتر خریده‌اند.
باتوجه‌به این که بار اصلی زیان‌ها بر عهده خریداران کوتاه‌مدت است، در مرحله بعدی تحلیل، تمرکز اصلی بر رفتار این گروه خواهد بود. چگونگی تغییر احساسات و تصمیمات این دسته از سرمایه‌گذاران می‌تواند شاخص مهمی برای ارزیابی ادامه روند بهبودی بازار بیت کوین باشد. رفتار این گروه تعیین میکند که آیا بازار می‌تواند روند صعودی خود را حفظ کند یا بار دیگر با فشار فروش مواجه خواهد شد.
یکی از ابزارهای مهم برای بررسی میزان فشار مالی سرمایه‌گذاران، شاخص زیان تحقق‌نیافته (Unrealized Loss) است. این شاخص، ارزش دلاری زیان‌های تحقق‌نیافته سرمایه‌گذاران را نشان می‌دهد و نمای واضحی از وضعیت پورتفوی آن‌ها ارائه می‌دهد.
با اعمال این شاخص بر گروه خریداران کوتاه‌مدت (STH)، می‌توانیم دو دوره واضح از افزایش شدید استرس مالی را شناسایی کنیم:
- آگوست ۲۰۲۴، افت ناگهانی ناشی از پایان معاملات ین کری ترید (Yen Carry Trade)، باعث شد زیان تحقق‌نیافته خریداران جدید به‌طور چشم‌گیری افزایش یابد و شاخص از باند ۲+ انحراف معیار، فراتر برود.
- سقوط بازار در سال ۲۰۲۵، در این دوره نیز سرمایه‌گذاران با فشار مشابهی روبه‌رو شدند و شاخص دوباره از باند ۲+ عبور کرد.
باتوجه‌به رشد اخیر بازار بیت کوین، این شاخص نشان می‌دهد که وضعیت پورتفوی خریداران جدید به شکل قابل‌توجهی بهبود یافته است. زیان‌های تحقق‌نیافته از سطح بالای باند ۲+ کاهش یافته و به سمت مقادیر خنثی و متعادل بازگشته است.
این موضوع نشانه روشنی از کاهش فشار مالی و بهبود احساسات سرمایه‌گذاران جدید در بازار بیت کوین است و می‌تواند زمینه‌ساز حفظ روند صعودی باشد.
بهبود پورتفوی سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت تأثیر مستقیم و قابل‌توجهی بر رفتار معاملاتی آن‌ها گذاشته است.
شاخص زیر نشان می‌دهد که حجم بیت کوین نقدشده توسط خریداران کوتاه‌مدت (STH) در سود و زیان چگونه تغییر کرده است. چرخش واضحی از وضعیت زیان‌ده بودن چند هفته گذشته به سمت معاملات سودآور مشاهده میشود.
این تحول می‌تواند به‌عنوان نقطه چرخش مهم بازار تلقی شود؛ چراکه نشان می‌دهد حجم قابل‌توجهی از بیت کوین‌های خریداران کوتاه‌مدت دوباره به حالت سودآور بازگشته‌اند. این تغییر وضعیت، نشانه‌ای مثبت برای ادامه روند صعودی بیت کوین و حرکت به سمت بیت کوین ۱۰۰ هزار دلار است.
ورود بی سابقه سرمایه به ETFهای بیت کوین
در ماه‌های اخیر، همزمان با رکود قیمت بیت کوین، تقاضای سرمایه‌گذاران نهادی نیز کاهش یافته بود. صندوق‌های ETF شاهد بزرگ‌ترین دوره خروج سرمایه در تاریخ خود بودند و بیش از ۷۰ هزار بیت کوین از آن‌ها خارج شد.
اکنون با رشد اخیر قیمت بیت کوین، اعتماد سرمایه‌گذاران نهادی مجدداً تقویت شده است. طی تنها دو هفته گذشته، بیش از ۴/۶ میلیارد دلار سرمایه جدید وارد ETFهای بیت کوین شده است.
ورود قدرتمند سرمایه به ETFها همراه با افزایش اعتماد سرمایه‌گذاران، تصویر واضحی از افزایش نیروی محرک بازار بیت کوین ارائه می‌دهد.
حجم کل دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) در ETFهای اسپات بیت کوین آمریکا، اکنون به بیش از ۱/۱۷۱ میلیون بیت کوین رسیده است. این مقدار تنها ۱۱ هزار بیت کوین کمتر از بالاترین رکورد تاریخی (ATH) یعنی ۱/۱۸۲ میلیون بیت کوین است. موج جدید ورود سرمایه، تقریباً به‌طور کامل، دوره قبلی خروج سرمایه را جبران کرده است.
نوسان در راه است؟
همان‌طور که در گزارش‌های قبلی اشاره شده بود، دو سطح کلیدی یعنی میانگین متحرک ۱۱۱ روزه (111DMA) و هزینه تمام‌شده دارندگان کوتاه‌مدت (STH cost-basis) برای حفظ روند صعودی بازار اهمیت زیادی دارند.
صعود اخیر بیت کوین توانست با موفقیت از هر دو سطح عبور کند و اکنون در حال بازگشت برای آزمایش مجدد تقاضا در این محدوده است. در تایم‌فریم روزانه، قیمت، سقف بالاتری ثبت کرده و بازار در تلاش است تا در این سطوح تثبیت شود.
اگر بیت کوین بتواند بالای این سطوح باقی بماند، مومنتوم مثبت بازار حفظ خواهد شد. در غیر این صورت، بازگشت قیمت به زیر این مدل‌ها می‌تواند تداوم روند صعودی را با تردید مواجه کند و حرکت به بالای بیت کوین ۱۰۰ هزار دلاری را به تأخیر بیندازد.
اکنون که بازار در یک نقطه تصمیم‌گیری حساس قرار گرفته، بررسی احساسات بازار به موضوع مهمی تبدیل شده است.
یکی از ابزارهای مفید برای ارزیابی حساسیت بازار، شاخص عرضه تحقق‌یافته (Realized Supply Density) است. این شاخص نشان می‌دهد چه میزان از بیت کوین‌ها با قیمت تمام‌شده نزدیک به قیمت فعلی بازار نگهداری می‌شوند.
وقتی مقدار این شاخص بالا باشد، به این معنا است که تعداد زیادی از کوین‌ها با قیمتی مشابه قیمت لحظه‌ای بازار نگهداری می‌شوند. در چنین شرایطی، تغییرات کوچک قیمت می‌تواند تأثیر بزرگی بر طیف وسیعی از سرمایه‌گذاران بگذارد و به افزایش حساسیت بازار و احتمال نوسانات بالا منجر شود.
در جریان صعود اخیر بیت کوین، این شاخص افزایش چشم‌گیری داشته است. معمولاً این شاخص در دوران‌های تجمیع طولانی‌مدت (consolidation) بالا می‌رود؛ یعنی زمانی که کوین‌های زیادی در یک محدوده قیمتی (رنج) دست‌به‌دست می‌شوند.
این کوین‌ها عمدتاً بین دسامبر ۲۰۲۴ تا فوریه ۲۰۲۵ خریداری و در دوره افت اخیر بازار نیز نگهداری شده‌اند.
می‌توان این‌گونه برداشت کرد، سرمایه‌گذارانی که این کوین‌ها را در این قیمت‌ها خریده‌اند، احتمالاً جزو افرادی هستند که اگر بازار به هر دلیلی نگران‌کننده شود، زودتر تصمیم به فروش خواهند گرفت تا ریسک خود را کاهش دهند.
در بازار آپشن، شاخص نوسانات (Implied Volatility) برای قراردادهای یک‌هفته‌ای و یک‌ماهه به‌طور چشم‌گیری کاهش یافته و به پایین‌ترین سطح خود از جولای ۲۰۲۴ رسیده است. این کاهش نشان می‌دهد که معامله‌گران آپشن، احتمال ورود بازار در یک دوره با ریسک بالا را در نظر نمی‌گیرند.
از نظر تاریخی، چنین دوره‌هایی که ریسک به سطوح بسیار پایین می‌رسد، معمولاً پیش از دوره‌هایی از نوسانات بالا اتفاق می‌افتد. به بیان دیگر، می‌توان این وضعیت را به‌عنوان یک شاخص معکوس (counter-indicator) در نظر گرفت که احتمال افزایش نوسانات در آینده را هشدار می‌دهد.
الگوی مشابهی برای قراردادهای بلندمدت‌تر نیز دیده میشود. نوسانات قراردادهای ۳ ماهه و ۶ ماهه از زمان اوج تاریخی مارس ۲۰۲۴ تاکنون به‌صورت پیوسته کاهش یافته است.
درحال‌حاضر، شاهد فشرده‌شدن تدریجی قیمت (IV term structure) هستیم که تغییرات بازار طی دو هفته گذشته را نشان می‌دهد.
این تحلیل نشان می‌دهد که نوسانات در تمامی قراردادها با کاهش (انقباض) روبه‌رو شده است. نکته قابل‌توجه اینجا است که بیشترین میزان این افت در قراردادهایی با سررسید ماه می رخ داده است.
همچنین حتی قراردادهایی که مربوط به آینده نسبتاً دور بیت کوین هستند (مثلاً قراردادهایی که تا ماه مارس سال ۲۰۲۶ اعتبار دارند)، درحال‌حاضر بر اساس این پیش‌بینی بازار قیمت‌گذاری شده‌اند که قیمت بیت کوین در طول یک سال حدود ۵۰ درصد نوسان (تغییرات بالا و پایین) خواهد داشت. این میزان انتظار نوسان، باتوجه‌به سابقه تاریخی بیت کوین که همواره نوسانات بسیار شدیدی را تجربه کرده، بسیار پایین محسوب میشود.
این وضعیت، می‌تواند نشانه‌ای از پخته‌ترشدن و باثبات‌ترشدن تدریجی بیت کوین در طول زمان باشد.
آنچه که در این گزارش از گلس نود خواندیم:
رشد اخیر بازار باعث شده بیش از ۳ میلیون واحد بیت کوین دوباره وارد وضعیت سوددهی شوند؛ این موضوع فشار مالی ناشی از افت بازار در دسامبر ۲۰۲۴ را به‌طور قابل توجهی کاهش داده است. این روند بازگشتی، با افزایش ورود سرمایه همراه بوده و در نتیجه، سرمایه تحقق‌یافته (Realized Cap) در ماه گذشته حدود ۲٪ رشد کرده است.
همچنین، صندوق‌های ETF بیت کوین در آمریکا طی دو هفته گذشته بیش از ۴/۵ میلیارد دلار ورودی ثبت کرده‌اند که بخش زیادی از خروجی‌های ماه‌های مارس و آوریل را جبران کرده است.
نظرات کاربران