بیت کوین پس از ثبت سقف قیمتی خود در سپتامبر، وارد یک فاز اصلاحی شد و با ریزش حدود ۱۰ درصدی، دقیقاً به محدوده‌هایی برگشت که در ماه اوت از آنها فراتر رفته بود. در این بازه، آرایش معامله‌گران کوتاه‌مدت دگرگون شده و از مرحله‌ای که تقریباً همگی در سود بودند، به وضعیتی رسیده‌اند که اغلب آنها در موقعیت زیان قرار دارند. اما حفظ حجم معاملات اسپات بالاتر از سطح پیش از پامپ اوت و هضم آرام سنگین‌ترین هک تاریخ کریپتو نشان می‌دهد که بازار پایه‌های ساختاری خود را به خوبی حفظ کرده است.
ریست سالم در احساسات خریداران کوتاه‌مدت
تا همین اوایل ماه اکتبر، تقریباً تمام کوین‌های در اختیار هولدرهای کوتاه‌مدت (یعنی سرمایه‌گذارانی که در بازه ۱۵۵ روز گذشته خرید کرده بودند) در سود شناور قرار داشت. در آن مقطع، شاخص سودآوری عرضه این دسته (STH Supply in Profit) روی ۹۷.۵ درصد یا بالاتر نوسان می‌کرد. این محدوده در تحلیل آنچین به عنوان خط قرمز عرضه شناخته می‌شود، نقطه‌ای که انگیزه برداشت سود در بالاترین سطح ممکن قرار دارد و فشار فروش را بالا می‌برد.
اما اصلاح ۱۰ درصدی اخیر این نسبت را تا حوالی ۳۸ درصد پایین کشیده است. در حال حاضر بخش غالب خریداران اخیر در ضرر هستند و بازار آن هیجان افراطی و غیرمنطقی یک ماه پیش را تخلیه کرده است. از نگاه جریان سرمایه، اگر بیت کوین بتواند در همین محدوده‌ها کف‌سازی کند و این نسبت دوباره به بالای ۵۰ درصد برگردد، نشانه‌ای روشن از بازیابی اعتمادبه‌نفس در میان خریداران تازه و ورود مجدد آنها به مدار سود خواهد بود.
تست مجدد سطوح مهم
در فاصله ماه‌های اوت تا سپتامبر، بیت کوین توانست با یک موج صعودی قدرتمند، مجموعه‌ای از سطوح تکنیکالی و آنچین را که پس از سقف تاریخی سال ۲۰۲۵ از دست داده بود دوباره پس بگیرد. مهم‌ترین این سطوح میانگین متحرک ۲۰۰ روزه، میانگین قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت (Short-Term Holder Cost Basis) و میانگین واقعی بازار (True Market Mean) بودند. در دو هفته اخیر و جریان جمع‌آوری نقدینگی در ماه اکتبر، قیمت با موفقیت بالای میانگین واقعی بازار حفظ شد.
در روز ۳ نوامبر، کندل روزانه اندکی پایین‌تر از این سطح یعنی ۷۷,۷۰۰ دلار بسته شد و قیمت در ساعاتی تا ۷۶,۱۰۰ دلار ریزش داشت، اما بلافاصله خریداران وارد عمل شدند و قیمت را به بالا برگرداندند. بازگشت و تست دوباره سطوحی که شکستن آنها ماه‌ها انرژی برده بود، رفتاری کاملاً طبیعی در ساختار بازار است. درست زیر قیمت، میانگین خرید خریداران کوتاه‌مدت در ۷۵,۷۰۰ دلار و میانگین متحرک ۵۰ هفته‌ای قرار دارند. تا زمانی که کندل‌ها بالای این محدوده‌ها بسته شوند، ساختار صعودی ساخته‌شده در ماه اوت کاملاً معتبر است.
لیکوییدیشن و پوزیشنهای فروش
بررسی نقشه حرارتی لیکوییدیشن (Liquidation Heatmap) سرنخ‌های ارزشمندی از چگالی سفارش‌های اهرمی را نشان می‌دهد. ریزش اخیر از سقف سپتامبر بخش عمده استاپ‌ها و پوزیشنهای لانگ انباشته‌شده از ماه اوت را پاکسازی کرد و ریسک ریزش دومینویی ناشی از لیکوییدیشن اجباری خریداران را به حداقل رساند. در‌حال‌حاضر، دو نوار حمایتی اصلی در زیر قیمت خودنمایی می‌کنند:
- باند ۷۳,۰۰۰ تا ۷۶,۰۰۰ دلار: این محدوده با میانگین قیمت تمام‌شده خریداران کوتاه‌مدت و میانگین ۲۰۰ روزه هم‌پوشانی کامل دارد و نخستین حمایت معامله‌گران به حساب می‌آید.
- بلوک نقدینگی ۶۰,۰۰۰ تا ۶۳,۰۰۰ دلار: نقدینگی سنگینی که از زمان شکست صعودی ماه اوت دست‌نخورده باقی مانده است.
در سمت بالای نمودار، انباشت سنگین استخرهای لیکوییدیشن پوزیشنهای فروش نشان می‌دهد که معامله‌گران اهرمی هم‌زمان با ریزش ۳.۵ درصدی اخیر، با هیجان زیادی به پیشواز روند نزولی رفته‌اند. این فروش‌های تهاجمی (اگرسیو) باعث شده نقدینگی قابل‌توجهی بالای سر قیمت متراکم شود که سنگین‌ترین بخش آن درست در محدوده ۸۷,۰۰۰ دلار و نزدیک به سقف سپتامبر جا خوش کرده است.
چنین ساختاری بازار را برای یک شورت اسکوئیز آماده می‌کند، چراکه با کوچک‌ترین چرخش صعودی، فعال شدن حد ضررها و خرید اجباری فروشندگان می‌تواند قیمت را با سرعت زیادی به سمت سقف قبلی پرتاب کند.
بازار آپشن و اهداف پایانی سال
در بازار آپشن، نگاه معامله‌گران به دو تاریخ سررسید کلیدی یعنی ۲۷ نوامبر با ۵.۷ میلیارد دلار و ۲۵ دسامبر با ۱۲.۵ میلیارد دلار موقعیت باز دوخته شده است. جالب اینجاست که شاخص نقطه درد (Max Pain) برای این دو سررسید به ترتیب روی سطوح ۸۰,۰۰۰ و ۷۶,۰۰۰ دلار قرار دارد و بیت کوین دقیقا در همین کانال گیر افتاده است. این یعنی در کوتاه‌مدت، بازار آپشن کاملا خنثی عمل می‌کند و مغناطیس خاصی برای کشیدن قیمت به سمت بالا یا پایین ایجاد نکرده است.
اما در نمای کلی، برتری کامل با معامله‌گرانی است که روی صعود شرط بسته‌اند. در کل بازار، ۱۸ میلیارد دلار قرارداد شرط‌بندی روی افزایش قیمت وجود دارد و در مقابل، فقط ۱۳ میلیارد دلار قرارداد برای ریزش ثبت شده است. نکته جالب برای پایان سال میلادی (اوایل دی‌ماه) اینجاست که خریداران اهداف قیمتی بسیار بالایی مثل ۸۰، ۹۰، ۱۰۰ و حتی ۱۲۰ هزار دلار را هدف گرفته‌اند.
در طرف مقابل، قراردادهای مربوط به ریزش قیمت عمدتا روی ارقام بسیار پایین یعنی ۶۰ هزار دلار و کمتر چیده شده‌اند. این آرایش نشان می‌دهد معامله‌گران واقعا انتظار سقوط بازار را ندارند، بلکه این قراردادها صرفا مثل یک بیمه‌نامه ارزان‌قیمت خریده شده‌اند تا اگر اتفاق غیرمنتظره‌ای رخ داد، سرمایه‌شان نسوزد. در مجموع، پیام خروجی این بازار نشان می‌دهد معامله‌گران خود را برای یک موج صعودی تازه تا پیش از آغاز سال جدید میلادی آماده می‌کنند.
حجم معاملات هنوز زنده و فعال است
میزان خرید و فروش‌ها چه در بازار اسپات و چه در صندوق‌های ETF، هم‌زمان با جهش قیمت در ماه اوت به اوج رسید. بعد از آن هیجان اولیه کمی فروکش کرد، اما بازار هرگز به خواب و رکود پیش از آن برنگشت. اگر میانگین یک هفته اخیر را در نظر بگیریم، حجم کل معاملات همچنان حدود ۱.۵ برابر دوران پیش از رشد (یعنی اواسط تیر تا اواسط مرداد) است و در تمام طول این ریزش اخیر نیز بالاتر از آن سطح باقی مانده است.
البته این ارقام در مقایسه با روزهای اوج ورود ETFها به بازار هنوز چندان نجومی به حساب نمی‌آید. اما حفظ این سطح از دست‌به‌دست شدن پول در دل یک ریزش ۱۰ درصدی پیام مهمی دارد: سرمایه‌گذارانی که با موج صعودی ماه اوت جذب بازار شدند، دستپاچه نشده‌اند، هنوز از بازار بیرون نرفته‌اند و بازی را ترک نکرده‌اند.
صندوق‌های ETF
این حجم از معاملات فعال ربط چندانی به غول‌های وال‌استریت و صندوق‌های ETF اسپات آمریکا ندارد. اتفاقاً در دو هفته اخیر، این صندوق‌ها شاهد خروج نزدیک به ۱ میلیارد دلار سرمایه بوده‌اند که رقم سنگین ۶۴۰ میلیون دلار آن تنها در روز ۲ نوامبر از صندوق‌ها بیرون کشیده شد. از اردیبهشت‌ماه به این سو، گردش مالی روزانه این صندوق‌ها روی حدود ۱.۳ میلیارد دلار در روز درجا زده که تقریباً معادل یک‌سوم روزهای ابتدای سال است.
این آمار حامل یک پیام روشن است: محرکی که در‌حال‌حاضر بازار را جلو می‌برد، فقط نقدینگی خود بازار کریپتو است. پول‌هایی که از قبل داخل بازار بودند صرفاً دارند بین کوین‌ها و صرافی‌های مختلف دست‌به‌دست می‌شوند و هنوز جریان تازه‌ای از سمت سرمایه‌گذاران سنتی به بازار تزریق نشده است. این موضوع از یک جهت اتفاق مثبتی به حساب می‌آید، چون نشان می‌دهد هیچ حباب یا هیجان کاذبی در بازار شکل نگرفته است.
از طرف دیگر نباید فراموش کنیم که رفتار ورودی و خروجی ETFها همیشه دنباله‌رو روند قیمت است، نه پیشرو آن. به این معنی که سرمایه‌گذاران بزرگ معمولاً بعد از این که حرکت قیمت تثبیت شد وارد گود می‌شوند، نه قبل از آن. بنابراین دست نگه داشتن فعلی آنها به‌هیچ‌وجه زنگ خطری برای پایان روند صعودی به شمار نمی‌رود.
تاب آوری بیت کوین در برابر بازار سهام
بیت کوین در بازه دو ماهه گذشته حدود ۲ درصد بازدهی منفی داشته که هم‌راستا با ریزش کمتر از ۱ درصدی شاخص S&P 500 ارزیابی می‌شود. جالب اینجاست که در همین مدت بیت کوین نسبت به سهام شرکت‌های اروپایی وضعیت بهتری داشته و بازدهی بسیار بهتری در مقایسه با طلا ثبت کرده است، چراکه طلا ریزش حدود ۹ درصدی را پشت سر گذاشت.
در مقیاس معاملاتی، بیت کوین در ۹۰ روز گذشته در ۵۰ درصد از سشن معاملاتی بهتر از S&P 500 ظاهر شده و میانگین بازدهی آن در هر سشن کمی بالاتر بوده است. این برابری آماری از مارس ۲۰۲۵ تا به امروز بی‌سابقه بوده و به یک دوره طولانی افت بازدهی بیت کوین نسبت به وال‌استریت پایان می‌دهد. اگر این نرخ موفقیت بالای ۵۰ درصد تثبیت شود، آغاز دوباره چرخه پیشتازی کریپتو نسبت به بازار سهام تایید خواهد شد.
بی تفاوتی بیت کوین به بزرگترین سرقت تاریخ کریپتو
در روز ۸ آبان (۲۹ اکتبر)، صرافی بایننس خبر از سرقتی ۶.۳ میلیارد دلاری داد؛ رقمی نجومی که این اتفاق را رسماً به بزرگترین هک کل تاریخ رمزارزها تبدیل می‌کند، به طوری که ابعاد آن حتی از مجموع ۹ هک بزرگ هم سنگین‌تر است. در شرایط عادی، انتشار چنین فاجعه‌ای می‌توانست کل بازار را به پایین بکشد، اما واکنش بیت کوین چه بود؟ قیمت بعد از خبر تنها ۳ درصد ریزش کرد و بلافاصله به همان محدوده پیش از انتشار خبر بازگشت.
اینکه بازار در برابر خبری تا این حد سنگین شکست مخورد و شوک به این بزرگی را بدون وحشت‌زدگی در خود هضم کند، نشانه‌ای بی‌چون‌وچرا از قدرت پنهان خریداران است. درست است که این واکنش صبورانه هنوز جای خالی پول‌های بزرگ سرمایه‌گذاران سازمانی (که در آمار ETFها غایب هستند) را پر نمی‌کند، اما پیام مهمی برای آینده دارد: اگر پای پول‌های تازه دوباره به بازار باز شود، بازاری که توانسته از زیر بار چنین زلزله‌ای جان سالم به در ببرد، مثل فنری فشرده فضای فوق‌العاده‌ای برای یک جهش پرشتاب رو به بالا خواهد داشت.
پیامدهای انتخابات آمریکا
در جریان انتخابات میان‌دوره‌ای ۳ نوامبر آمریکا، پیروزی دموکرات‌ها در هر دو مجلس نمایندگان و سنا رقم خورد. مرور رفتار تاریخی بیت کوین در سه دوره انتخابات میان‌دوره‌ای قبلی نشان می‌دهد قیمت همواره بین ۲ تا ۱۰ هفته پس از رای‌گیری یک ریزش تکمیلی بین ۱۵ تا ۵۰ درصدی را ثبت کرده و سپس به کف قطعی چرخه رسیده بود. اما در این چرخه، بخش اصلی ریزش پیش از انتخابات رخ داد؛ بیت کوین از سقف سپتامبر تا روز رای‌گیری حدود ۱۱ درصد ریزش کرد و از آن زمان تاکنون حدود ۱.۵ درصد بازیابی را نشان داده است.
هرچند هماهنگی با فضای سیاسی جدید مستلزم زمان است، اما حضور بانک‌ها، مدیران دارایی‌های بزرگ و ساختار ETFها باعث شده بیت کوین نفوذی نهادی پیدا کند و تصمیمات واشنگتن مانند گذشته ضربه ناگهانی به بازار نزند.
فشار فروش در آلتکوین ها
در بازار آلتکوین‌ها ریزش بسیار عمیق‌تر بوده است. شاخص STH-SOPR که سود یا زیان در فروش‌های کوتاه‌مدت را نشان می‌دهد، در اواخر سپتامبر حکایت از آن داشت که بیش از ۸۰ درصد از ۳۰۰ توکن برتر در سود فروخته می‌شدند. این نسبت تا پایان اکتبر به ۱۲ درصد سقوط کرده و فروشندگان آلتکوین‌ها وارد فاز ضرر شده‌اند. این تخلیه هیجان و تسلیم هولدرهای کم‌تحمل در صورتی که بیت کوین بتواند حمایت‌های خود را حفظ کند، فضای بسیار مناسب‌تری را برای شروع یک حرکت صعودی جدید در مقایسه با وضعیت اشباع شده ماه سپتامبر مهیا می‌سازد.
جمع بندی و مسیر پیش رو
بیت کوین فشار روانی ناشی از سقف سپتامبر را با موفقیت تخلیه کرده است. خریداران کوتاه‌مدت عمدتاً در ضررند، معامله‌گران آلتکوین‌ها فروش‌های خود را با ثبت زیان انجام داده‌اند و قیمت در حال پولبک آرام به سطوح بریک‌اوت ماه اوت است. حجم معاملات پابرجاست و بزرگترین سرقت سایبری بازار نتوانسته تزلزلی در سطوح ایجاد کند، هرچند غیبت نقدینگی ورودی جدید از خارج از کریپتو همچنان به چشم می‌خورد.
این چینش رفتاری، نسبت ریسک به ریوارد جذابی را نسبت به روزهای پرهیجان سقف سپتامبر رقم زده است. خط قرمز بازار در کوتاه‌مدت، باند ۷۳,۰۰۰ تا ۷۶,۰۰۰ دلار است که محل برخورد میانگین خرید خریداران تازه‌وارد، میانگین متحرک ۲۰۰ روزه و تراکم نقدینگی پوزیشنهای لانگ به حساب می‌آید. تا زمانی که قیمت در بالای این محدوده کف‌سازی کند، اصلاح فعلی تنها یک پولبک سالم در مسیر روند صعودی خواهد بود. در صورت از دست رفتن قطعی سطح ۷۳,۰۰۰ دلار، باید منتظر ورود بازار به یک فاز معاملات رنج فرسایشی و طولانی‌تر بود.
نظرات کاربران