در یک نگاه (آنچه در این گزارش می‌خوانید)
- عبور قیمت از ۸۵ هزار دلار با حجم معاملاتی ثبت شد که از ۹۰ درصد روزهای دو سال گذشته پایین‌تر بوده و نشان از غیبت خریداران پرقدرت دارد.
- کمتر از ۴۰ درصد از رشد ارزش شبکه ناشی از تزریق نقدینگی جدید بوده و مابقی صرفاً حاصل دست‌به‌دست شدن کوین‌ها بین تریدرهای قدیمی است.
- تریدرهای آپشن روی رشد قیمت شرط بسته‌اند، اما گران بودن قراردادهای خرید در کنار رکود معاملات، ریسک تله صعودی را افزایش می‌دهد.
- تمرکز بالای سطوح تصفیه فیوچرز در محدوده ۸۱ تا ۸۳ هزار دلار، این سطح را به حیاتی‌ترین سنگر حمایتی کوتاه‌مدت تبدیل کرده است.
بیت کوین موفق شد از دیواره سفارش‌های فروش در محدوده ۸۵,۰۰۰ دلار عبور کند، اما این حرکت روی حجم معاملات بسیار پایین و با کمترین میزان ورود سرمایه جدید شکل گرفت. در نتیجه، قیمت توان تثبیت نداشت و دوباره به زیر این محدوده برگشت.
در وضعیت فعلی بازار، معامله‌گران آپشن انتظارات صعودی دارند، حجم زیادی از سطوح لیکوییدیشن زیر قیمت متمرکز شده و بازار آلتکوین‌ها نیز نشانه‌هایی از خستگی و اشباع نشان می‌دهد.
حجم معاملات اسپات کجاست؟
مجموع حجم معاملات بیت کوین در صرافی‌های اسپات به همراه ETFهای اسپات آمریکا، بر اساس میانگین هفت‌روزه روی عدد ۶.۸ میلیارد دلار در روز قرار دارد. برای درک بهتر این عدد باید بدانید که این حجم از ۹۰ درصد روزهای معامله‌شده از ژانویه ۲۰۲۴ تاکنون پایین‌تر است و فاصله بسیار زیادی با قله‌های معاملاتی دو سال گذشته دارد.
عبور از سطح ۸۵,۰۰۰ دلار نیز نتوانست تغییری در این وضعیت راکد ایجاد کند. از تاریخ ۲۲ سپتامبر به بعد، حتی در یک روز هم حجم معاملات اسپات متناسب با میانگین همیشگی آن روز هفته نبود. ثبت کندل روز یکشنبه بالای ۸۵,۰۰۰ دلار، با حجمی معادل نصف روزهای یکشنبه گذشته اتفاق افتاد. اگر خریداران بزرگ و نهنگ‌ها قصد بازگشت واقعی به بازار را داشته باشند، اولین نشانه آن جهش حجم معاملات در بازار اسپات خواهد بود.
پول جدید قطره‌چکانی وارد میشود
در بازه ۳۰ روزه منتهی به ۵ اکتبر، مجموع ورودی سرمایه از طریق ETFها، افزایش عرضه استیبل کوین‌ها و خریدهای شرکتی حدود ۴.۹ میلیارد دلار بوده است. در همین مدت، شاخص ارزش تحقق‌یافته (Realized Cap) که قیمت خرید کوین‌ها در آخرین جابه‌جایی را محاسبه می‌کند، حدود ۱۲.۸ میلیارد دلار افزایش یافته است.
این مقایسه نشان می‌دهد که پول جدید ورودی، کمتر از ۴۰ درصد از رشد ارزش شبکه را پوشش داده است. باقی این رشد، ناشی از جابه‌جایی و گردش کوین‌ها در قیمت‌های بالاتر بین افرادی است که از قبل در بازار حضور داشته‌اند. روندهای صعودی در سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ ساختار مشابه‌ای داشتند، اما در آن موج‌ها حجم سرمایه ورودی تازه بسیار سنگین‌تر بود. بنابراین تا زمان افزایش ورود پول تازه، ادامه این حرکت صعودی تنها به پذیرش قیمت‌های بالاتر توسط سرمایه‌گذاران فعلی بازار وابسته است.
خریداران تازه، عجولانه سیو سود کردند
روز یکشنبه ۴ اکتبر اولین بسته شدن کندل روزانه بالای دیوار ۸۵ هزار دلار ثبت شد؛ آن هم در حالی که بازار ETFها به دلیل تعطیلات آخر هفته بسته بود. درست در همین روز، موج سنگینی از برداشت سود رخ داد. از میان تمام کوین‌هایی که در این روز راهی صرافی‌ها شدند، حدود ۸۶ درصد به هولدرهای کوتاه‌مدت (کسانی که کمتر از ۱۵۵ روز کوین را نگهداری کرده‌اند) تعلق داشت که دارایی خود را در سود به صرافی منتقل کردند.
این سهم از انتقال کوین در سود، بالاترین عدد ثبت‌شده در یک سال گذشته است، در حالی که در روزهای عادی معمولاً این رقم زیر ۴۰ درصد قرار دارد. در واقع کسانی که در این شکست قیمتی اقدام به فروش کردند، همان خریداران چند ماه گذشته بودند. اگر انتقال کوین‌ها به صرافی‌ها با همین نرخ ادامه پیدا کند، هر حرکت صعودی جدیدی به سمت ۸۵,۰۰۰ دلار با فشار عرضه مشابهی مواجه خواهد شد.
سیگنال‌های مثبت در بازار آپشن
در بازار معاملات آپشن، تمایل تریدرها دوباره به سمت رشد قیمت چرخیده است.
برای درک این موضوع کافی است به شاخص نسبت معاملات فروش به خرید نگاه کنیم؛ وقتی این عدد به زیر یک می‌رسد، یعنی تقاضا برای شرط‌بندی روی افزایش قیمت از پیش‌بینی ریزش بیشتر شده است. در حال حاضر این شاخص به پایین‌ترین سطح خود در سال ۲۰۲۶ رسیده و در موقعیت‌های باز معاملاتی، به ازای هر یک قرارداد خرید، فقط حدود نصف قرارداد برای فروش ثبت شده است. این اختلاف نشان می‌دهد که اکثریت معامله‌گران این بازار، انتظار افت قیمت را ندارند و روی صعود شرط بسته‌اند.
پرداخت هزینه گزاف برای صعود
پرمیومی که معامله‌گران پرداخت می‌کنند نیز همین جهت‌گیری را تایید می‌کند. در بیشتر روزهای سال گذشته، تریدرها هزینه بیشتری روی قراردادهای فروش پرداخت می‌کردند و آپشن‌های فروش در ۲۳۴ روز از ۳۶۵ روز سال دست قوی‌تر بود. این روند از اواسط آگوست معکوس شد. بر اساس میانگین ۳۰ روزه، معامله‌گران در حال حاضر روزانه حدود ۱۷ میلیون دلار بیشتر روی قراردادهای خرید نسبت به فروش هزینه می‌کنند.
این داده از رشد خوش‌بینی حکایت دارد، اما اگر قیمت درجا بزند و تریدرها مدام برای پیش‌بینی صعود هزینه بپردازند، این وضعیت می‌تواند به تشکیل حباب موقت و هیجان کاذب ختم شود. تاریخ هم تضمینی برای آینده نمی‌دهد: در ۱۳ باری که از سال ۲۰۲۰ تاکنون قراردادهای خرید کوتاه‌مدت تا این حد نسبت به فروش گران شده بودند و نوسان ضمنی در سطوح پایینی قرار داشت، بیت کوین یک ماه بعد تنها در ۷ مورد در قیمت‌های بالاتری معامله شد.
تراکم سطوح لیکوییدیشن
در نقشه حرارتی دو ماهه لیکوییدیشن (که محدوده بسته شدن اجباری پوزیشن‌های اهرمی را تخمین می‌زند)، تنها حدود ۱۷ درصد از این سطوح بالای قیمت فعلی قرار دارند و حجم عمده در زیر قیمت فعلی انباشته شده است. حجم این سطوح پیرامون قیمت طی یک هفته گذشته حدود ۵۰ درصد بیشتر شده است.
نزدیک‌ترین محدوده متراکم، درست زیر قیمت و بین ۸۱,۷۰۰ تا ۸۳,۳۰۰ دلار قرار گرفته است. محدوده بعدی حوالی ۷۵,۰۰۰ دلار است و متراکم‌ترین باند نقدینگی در بازه ۶۰,۰۰۰ تا ۶۳,۰۰۰ دلار دیده میشود. در صورتی که قیمت به این نواحی نفوذ کند، فعال شدن استاپ‌ها و بسته شدن اجباری معاملات خرید اهرمی می‌تواند به سقوط پرشتاب بازار دامن بزند.
محدوده تجمع معاملات فروش اهرمی
اگر به نقشه یک‌ساله لیکوییدیشن نگاه کنیم، وضعیت سطوح بالاتر از قیمت کاملاً مشخص میشود. بزرگ‌ترین تجمع معاملات فروش در محدوده ۸۷,۱۰۰ تا ۹۵,۹۰۰ دلار قرار دارد و بیشترین حجم آن‌ها حوالی ۹۲,۰۰۰ دلار فشرده شده است. نیمی از این موقعیت‌ها از اواخر ماه مارس شکل گرفته‌اند، یعنی زمانی که تریدرها در سقف، روی ریزش قیمت شرط بستند و وارد پوزیشن فروش شدند.
حال اگر بیت کوین بتواند دوباره از محدوده عرضه ۸۶,۵۰۰ دلار عبور کند، این معامله‌گران برای جلوگیری از زیان بیشتر یا با فعال شدن حد ضررشان مجبور می‌شوند بیت کوین بخرند تا پوزیشن خود را ببندند. این خرید اجباری می‌تواند مثل یک موتور کمکی قیمت را با سرعت بالا بکشد. با این حال تا وقتی قیمت به بالای ۸۶,۵۰۰ دلار نرسیده است، تراکم نقدینگی و خطراتی که زیر پای قیمت وجود دارد برای ما اهمیت بیشتری دارند.
عرضه و تقاضا
هفته گذشته به دیواری از سفارش‌های فروش در محدوده ۸۵ تا ۸۵.۵ هزار دلار در دفتر سفارشات اسپات بایننس اشاره کردیم. خریداران در ۳۰ سپتامبر این سد را شکستند و قیمت در روزهای ۴ و ۵ اکتبر کندل روزانه خود را بالای ۸۵ هزار دلار بست.
پس از آن، فروشندگان سفارش‌های جدیدی در محدوده ۸۶,۵۰۰ تا ۸۶,۷۵۰ دلار ثبت کردند. قیمت در ۶ اکتبر زیر این سطح متوقف شد و در اوایل ۷ اکتبر سفارش‌های خریدی را که در ۸۵,۰۰۰ دلار شکل گرفته بود به سمت پایین شکست. بزرگ‌ترین بلاک سفارش‌های خرید فعال در حال حاضر در محدوده ۸۱,۰۰۰ تا ۸۱,۲۵۰ دلار مستقر است که از ۳ اکتبر فعال باقی مانده است.
با توجه به اینکه تراکم لیکوییدیشن نیز درست بالای همین محدوده است، سطح ۸۱,۰۰۰ دلار مهم‌ترین محدوده حمایتی در صورت ادامه ریزش قیمت خواهد بود. در مقابل، بسته شدن یک کندل تثبیت‌شده بالای ۸۵,۵۰۰ دلار نشان‌دهنده بازپس‌گیری محدوده شکسته شده در این هفته است.
واکنش بازار به متغیرهای اقتصاد کلان
داده‌های اقتصادی این هفته آمریکا تاثیر مثبتی روی روند بیت کوین نگذاشتند. در هر سه انتشار آماری یک الگوی یکسان تکرار شد: یک جهش قیمتی اولیه و سپس ریزش کامل قیمت ظرف ۱۲ ساعت، در حالی که شاخص S&P 500 در هر سه مورد توانست بالاتر از سطح قبل از انتشار داده‌ها باقی بماند. به عنوان نمونه، بعد از انتشار تورم PCE، جهش اولیه ۲ درصدی بیت کوین کاملاً بازگشت. بعد از انتشار گزارش اشتغال در ۲ اکتبر نیز قیمت ۱۲ ساعت بعد ۲.۳ درصد پایین‌تر معامله شد.
آزمون بعدی بازار، انتشار شاخص تورم مصرف‌کننده (CPI) در ۱۴ اکتبر است. صورت‌جلسه نشست قبلی فدرال رزرو نیز در ساعات پایانی ۷ اکتبر و پس از جمع‌آوری داده‌های این گزارش منتشر میشود.
سشن معاملاتی آمریکا در فاز عرضه
تحلیل رفتار قیمت در سشن‌های معاملاتی نیز نشان‌دهنده ضعف تقاضاست. از ماه جولای تا زمان خروج از رنج در ۲۱ سپتامبر، بیشترین بازدهی بیت کوین در ساعات کاری بازار آمریکا ثبت می‌شد. اما بعد از آن شکست، سشن آمریکا به سمت فروش خالص رفت و تمام رشد خالص قیمت در سایر ساعات شبانه‌روز و روزهای پایانی هفته ثبت شد.
ساعات کاری آمریکا بازه‌ای است که ETFها و بازار سهام این کشور معامله می‌شوند. تا زمانی که تقاضای خالص در این ساعات کاری مثبت نشود، تکیه حرکت بازار روی معاملات کم‌حجم آخر هفته‌ها ساختاری شکننده باقی خواهد ماند.
توقف شتاب رشد آلتکوین‌ها
آلتکوین‌ها تا اواخر سپتامبر عملکرد بهتری نسبت به بیت کوین داشتند؛ به طوری که در دو هفته متوالی، حدود ۷۰ درصد از آن‌ها بازدهی بالاتری در مقایسه با بیت کوین ثبت کردند. اما در هفته اخیر این عدد به زیر ۳۰ درصد کاهش پیدا کرد.
اهرم‌های مالی ثبت‌شده در این مسیر هنوز از بازار خارج نشده‌اند. نسبت حجم موقعیت‌های باز به ارزش بازار در دارایی‌های بزرگ بازار آلتکوین به بالاترین حد در یک سال گذشته رسیده است؛ رقمی که مشابه آن قبل از ریزش اکتبر ۲۰۲۵ دیده شده بود. این انباشت اهرم در دارایی‌های با ارزش بازار متوسط نیز مشهود است. بخشی از این شاخص به این دلیل بالا رفته که قیمت‌ها کاهش یافته‌اند اما پوزیشن‌ها همچنان باز مانده‌اند. در صورت ادامه کاهش قیمت‌ها، بسته شدن اجباری این موقعیت‌ها می‌تواند افت بازار را تشدید کند.
جا ماندن بدنه بازار از بیت کوین
شاخص بتا به زبان ساده نشان می‌دهد که آلتکوین‌ها نسبت به حرکات بیت کوین چقدر حساس هستند و چقدر شدیدتر بالا یا پایین می‌روند.
هفته پیش اوضاع به این شکل بود که اگر بیت کوین کمی بالا می‌رفت، آلتکوین‌ها جهش بسیار بزرگ‌تری ثبت می‌کردند و با شدت بیشتری رشد می‌کردند. اما حالا این هیجان و شتاب فروکش کرده است. در حال حاضر بیشتر آلتکوین‌ها حساسیتی تقریباً برابر با بیت کوین پیدا کرده‌اند و حتی از رشد آن هم جا مانده‌اند.
این وضعیت پیام مهمی برای معامله‌گران دارد: اگر بیت کوین ریزش کند، آلتکوین‌ها دیگر سپری در برابر ریزش ندارند و دست‌کم به همان اندازه یا حتی شدیدتر افت خواهند کرد. تا زمانی که دوباره نبینیم سوددهی آلتکوین‌ها از بیت کوین جلو زده و جهش‌های قیمتی محکم‌تری ثبت می‌کنند، نمی‌توان گفت سرمایه‌ها دوباره در حال چرخش به سمت بازار آلتکوین‌ها هستند.
جمع بندی تحلیل گزارش گلسنود
بیت کوین این هفته را در حوالی ۸۵ هزار دلار سپری کرد، اما نه خبری از حجم واقعی معاملات بود، نه پول جدیدی به بازار تزریق شد و نه تقاضای قدرتمندی در بازار دیده شد تا از یک بریک‌اوت پایدار حمایت کند. خریداران هفته‌های قبل در نقش فروشنده ظاهر شدند و سود خود را نقد کردند، معامله‌گران آپشن خوش‌بین‌تر شده‌اند و کوهی از سطوح تصفیه و سفارش‌های خرید در زیر پای قیمت شکل گرفته است. در وضعیت کنونی، بازار بیشتر از آنکه با تقاضای واقعی به پیش رانده شود، روی چینش پوزیشن‌های معاملاتی معلق مانده است.
جهش حجم معاملات اسپات، از سرگیری خریدهای سنگین در ETFها و یک کلوز تثبیت‌شده بالای ۸۵,۵۰۰ دلار می‌تواند نشان دهد که شکست مقاومت تکیه‌گاه واقعی دارد و رسیدن به محدوده ۹۲ هزار دلاری در دسترس است. از طرف دیگر، شکسته شدن سنگر خرید در ۸۱ هزار دلار تجمع معاملاتی تصفیه فیوچرز را فعال خواهد کرد و با توجه به ریسک بالای اهرم‌های بازار آلتکوین‌ها، کل بازار کریپتو لرزش این ریزش را احساس خواهد کرد.
نظرات کاربران