بیت کوین این روزها در یک محدوده قیمتی حساس گیر کرده و حرکت مشخصی ندارد. دادههای آنچین نشان میدهد میزان زیان سرمایهگذارانی که هنوز دارایی خود را نفروختهاند بیشتر شده است. از طرف دیگر، گروهی از سرمایهگذاران بلندمدت در حال فروش هستند و این موضوع نشان میدهد اعتماد آنها نسبت به روند بازار ضعیف شده است.
در بخش تقاضا نیز شرایط مطلوب نیست. ورود پول تازه به بازار کاهش پیدا کرده و حتی صندوقهای ETF بیت کوین هم که قبلاً نقش مهمی در ایجاد تقاضا داشتند، اکنون فعالیت کمقدرتی دارند. حجم نقدینگی در این صندوقها پایین آمده و همین مسئله باعث شده بازار انرژی کافی برای شروع یک روند جدید نداشته باشد.
بازار مشتقات هم تصویر مشابهی را نشان میدهد. معاملات فیوچرز آرام است و حجم قابلتوجهی دیده نمیشود. در بازار آپشنها معاملهگران بیشتر به نوسانات کوتاهمدت توجه میکنند و این رفتار معمولاً زمانی دیده میشود که معاملهگران درباره جهت آینده قیمت مطمئن نیستند.
در مجموع، بیت کوین فعلاً توانسته جایگاه فعلی خود را حفظ کند اما اعتماد در بازار ضعیف است. نبود تقاضای قوی، فروش بخشی از سرمایهگذاران بلندمدت و کاهش فعالیت در معاملات مشتقه باعث شده بازار بدون مسیر روشن باقی بماند.
سرنوشت حرکت بعدی بیت کوین به این بستگی دارد که چه زمانی یک محرک قدرتمند وارد بازار شود و این وضعیت خستهکننده را تغییر دهد.
تحلیل آنچین بیت کوین
بیت کوین هفته جدید را در همان محدوده ناپایدار هفتههای قبل آغاز کرده است. این محدوده بین دو سطح مهم قرار دارد. سطح بالایی «هزینه تمامشده هولدرهای کوتاهمدت» در حدود ۱۰۲۷۰۰ دلار است و سطح پایینتر «میانگین واقعی بازار» نزدیک ۸۱۳۰۰ دلار. هفته گذشته توضیح دادیم که شرایط آنچین ضعیفتر شده و تقاضا پایین آمده است. همچنین بازار مشتقات محتاط عمل میکند و این وضعیت شباهتهایی به دورههای اوایل سال ۲۰۲۲ دارد.
اگرچه قیمت هنوز کمی بالاتر از میانگین واقعی بازار قرار دارد اما زیانهای تحققنیافته رشد کرده و زیانهای تحققیافته نیز بیشتر شده است. در همین زمان، فروش از سمت سرمایهگذاران بلندمدت در سطح بالایی باقی مانده است.
برای بازگشت قدرت خریداران، سطوح کلیدی بالایی که باید پس گرفته شوند، ابتدا سطح ۹۵ هزار دلار است که نشانگر میانگین قیمت خرید برای ۷۵ درصد از سرمایهگذاران است و پس از آن نوبت به میانگین قیمت خرید هولدرهای کوتاهمدت میرسد.
تا زمانی که این سطوح پس گرفته نشوند، میانگین واقعی بازار محتملترین ناحیه برای شکلگیری کف خواهد بود مگر اینکه شوک بزرگی در اقتصاد جهانی رخ دهد.
زمان به ضرر خریداران عمل میکند
ادامه وضعیت فعلی نشان میدهد بازار بین ورود پول کمقدرت و فشار فروش سرمایهگذاران قدیمی گرفتار شده است. هرچقدر بیت کوین در این محدوده ضعیف بماند، تحمل زیان برای سرمایهگذاران سختتر میشود و احتمال آنکه زیان خود را قبل از برگشت قیمت ثبت کنند بیشتر میشود.
شاخص «زیان تحققنیافته نسبی» که یک میانگین ۳۰ روزه است به سطح ۴.۴ درصد رسیده است. این شاخص نزدیک به دو سال زیر ۲ درصد بود و چنین افزایشی نشان میدهد بازار از یک دوره هیجانی وارد مرحلهای از نگرانی و تردید شده است. این تردید همان چیزی است که محدوده فعلی بازار را شکل داده و خروج از آن نیازمند ورود نقدینگی جدید و تقاضای واقعی است.
افزایش میزان ضررهای تحقق یافته
حتی با وجود افزایش قیمت بیتکوین، سرمایهگذاران همچنان تحت فشار روانی شدید قرار دارند.
بیت کوین از پایینترین قیمت خود در ۲۲ نوامبر، کمی بالا آمده و به حدود ۹۲,۷۰۰ دلار رسیده است اما میزان ضرر واقعی که سرمایهگذاران هر روز متحمل میشوند و داراییهایشان را میفروشند، همچنان بالا میرود.
درحالحاضر، میانگین ضرر روزانه سرمایهگذاران (با در نظر گرفتن معاملات اصلی و نه تکراری) به ۵۵۵ میلیون دلار رسیده است. این رقم از زمان ورشکستگی بزرگ صرافی FTX، بالاترین حد بوده است.
معنی این اتفاق:
اینکه سرمایهگذاران در زمان افزایش قیمت همچنان با ضرر میفروشند، نشان میدهد خریدارانی که در اوج قیمتها وارد شدهاند، دیگر امید خود را از دست دادهاند. آنها به جای اینکه منتظر بمانند تا قیمت بیشتر بالا برود، ترجیح میدهند ضرر خود را بپذیرند و دارایی خود را بفروشند.
عواملی که اجازه بازگشت قیمت را نمیدهند
افزایش ضررهای تحققیافته تنها چالش بازار نیست. در همین دوره، سرمایهگذاران قدیمیتر نیز به شکل گسترده در حال برداشت سود هستند. هولدرهایی که بیش از یک سال دارایی خود را نگه داشتهاند در جریان این بازگشت قیمتی، میزان سود تحققیافته خود را به میانگین بیشتر از یک میلیارد دلار در روز رساندند. این رقم حتی به اوج تاریخی بیش از ۱.۳ میلیارد دلار هم رسیده است.
ترکیب این دو نیرو یعنی فروش با ضرر از سمت خریداران سقف و فروش با سود زیاد از طرف سرمایهگذاران بلندمدت باعث شده بازار نتواند بهراحتی بالای میانگین قیمت خرید هولدرهای کوتاهمدت تثبیت شود.
بااینحال تثبیت دوباره قیمت بالاتر از میانگین واقعی بازار یک نکته مهم را نشان میدهد. به نظر میرسد تقاضای آهسته اما پایدار در حال جذب فشار فروش است و اجازه سقوط شدید نمیدهد. اگر این روند ادامه پیدا کند، ممکن است نشانههایی از خستگی فروشندگان دیده شود. در این صورت احتمال دارد بازار دوباره به سمت ۹۵ هزار دلار حرکت کند و حتی میانگین قیمت خرید هولدرهای کوتاهمدت را هم مورد آزمایش قرار دهد.
تحلیل بازار آفچین (Off-Chain)
در بازار اسپات، ETFهای بیتکوین در آمریکا یک هفته کمتحرک دیگر را پشت سر گذاشتند. متوسط جریان ورودی و خروجی در سه روز گذشته همچنان منفی بوده و این روند از اواخر نوامبر ادامه دارد. این وضعیت تفاوت زیادی با دورههای قبل دارد که ورود سرمایه قوی بود و رشد قیمت بیت کوین را حمایت میکرد. اکنون بسیاری از صندوقهای مهم شاهد خروج سرمایه ثابت و آرام هستند و این نشان میدهد سرمایهگذاران سازمانی رویکرد محتاطتری اتخاذ کردهاند زیرا شرایط بازارهای مالی همچنان مبهم است.
ضعف جریان ورودی باعث شده بازار اسپات بیت کوین از نظر تقاضا لایه حمایتی کمتری داشته باشد. در چنین وضعیتی، قیمت بیشتر در برابر اخبار کلان اقتصادی یا شوکهای نوسانی آسیبپذیر میشود.
نقدینگی همچنان پایین است
همزمان با جریان ضعیف ETFها، حجم معاملات اسپات بیت کوین نیز نزدیک کف محدوده ۳۰ روزه خود قرار گرفته است. فعالیت معاملاتی از ماه نوامبر تا امروز کاهش محسوسی داشته و این روند با ریزش قیمت همزمان بوده است. کاهش حجم معاملات نشان میدهد مشارکت معاملهگران کمتر شده و بازار در حالت دفاعی قرار گرفته است. به این معنا که نقدینگی لازم برای جذب شوکهای قیمتی یا ایجاد روندهای قوی وجود ندارد.
در شرایطی که بازار اسپات آرام شده، نگاه معاملهگران اکنون به جلسه پیشروی فدرال رزرو (FOMC) معطوف است. نتیجه و لحن این نشست میتواند عامل مهمی برای بازگشت یا ادامه رکود فعالیت معاملاتی باشد.
بازار فیوچرز تقریباً خالی از هیجان است
کاهش مشارکت فقط در بازار اسپات دیده نمیشود. بازار فیوچرز نیز تصویر مشابهی دارد. تمایل به استفاده از اهرم بسیار پایین است و معاملات باز یا همان Open Interest نتوانسته رشد قابل توجهی داشته باشد. فاندینگ ریت (Funding Rate) نیز بیشتر در محدوده خنثی ماندهاند و این نشان میدهد معاملهگران علاقه چندانی به باز کردن موقعیتهای سنگین خرید ندارند.
در بازار قراردادهای دائمی (Perpetual) نیز نرخ فاندینگ در محدوده صفر تا کمی منفی قرار داشت. این رفتار نشان میدهد بخش زیادی از معاملهگران از نوسانگیری فاصله گرفتهاند و تلاش میکنند متعادل یا محتاط بمانند. در نتیجه فشار جهتدار قوی از سمت معاملات اهرمی وجود ندارد و پیشروی قیمت بیشتر به جریان اسپات و عوامل کلان اقتصادی بستگی دارد.
افزایش نوسان ضمنی در سررسیدهای کوتاهمدت
در بازار قراردادهای حق خرید و فروش (آپشن)، که مکانی برای شرطبندی روی آینده قیمت است، رفتار معاملهگران در حال تغییر است، حتی اگر خود قیمت بیتکوین فعلاً ثابت مانده باشد.
به جای اینکه قیمت را ببینیم، به انتظارات ریسکی معاملهگران نگاه میکنیم:
- افزایش هیجان کوتاهمدت:
- نوسان ضمنی که نشاندهنده انتظار بازار برای حرکت بزرگ قیمت در آینده است، برای قراردادهایی که سررسید کوتاهی (مثلاً یک هفته) دارند، بهشدت بالا رفته است.
- این رشد زیاد، نشان میدهد که معاملهگران شدیداً منتظر یک جهش یا ریزش بزرگ و سریع هستند و برای شرطبندی روی آن آماده میشوند.
- خرید ریسک در دو جهت:
- این افزایش هیجان هم در قراردادهای “CALL” (شرطبندی برای افزایش قیمت) و هم در قراردادهای “PUT” (شرطبندی برای کاهش قیمت) دیده میشود.
- به عبارت دیگر، معاملهگران میخواهند هم برای صعود ناگهانی و هم برای سقوط ناگهانی، در «جایی که بیشترین احتمال حرکت شدید وجود دارد»، ریسک بخرند.
به طور خلاصه، بازار پیش از جلسه مهم فدرال رزرو (FOMC) در ۱۰ دسامبر، تمایل زیادی دارد که آماده نوسان باشد و منتظر است تا این جلسه، یک شوک قوی به قیمت وارد کند.
بازگشت نگرانی درباره ریزش قیمت
در روزهای اخیر، معاملهگران آپشن دوباره به سمت خرید قراردادهایی رفتهاند که از آنها در برابر سقوط قیمت محافظت میکند. قیمت این نوع قراردادها بیشتر شده و این نشان میدهد بازار نگران یک حرکت نزولی کوتاهمدت است، مخصوصا قبل از جلسه مهم فدرال رزرو در ۱۰ دسامبر.
بررسی شاخصهای مختلف نشان میدهد این تقاضا فقط مربوط به یک بازه زمانی کوتاه نیست. در بیشتر سررسیدها، علاقه به خرید ابزارهای محافظت در برابر کاهش قیمت دیده میشود. این الگو نشان میدهد نگرانیها گستردهتر شده و صرفاً محدود به چند روز آینده نیست.
سیگنال متفاوت از شاخصهای دیگر بازار آپشن
یکی از شاخصهای مهم در بازار آپشن که قیمتگذاری سمت نزولی را بررسی میکند، تصویر کاملتری ارائه میدهد. این شاخص نشان میدهد قراردادهای کوتاهمدت هنوز بیشتر به سمت محافظت در برابر سقوط قیمت متمایل هستند. اما در قراردادهای چندماهه، دادهها تصویر آرامتری را نشان میدهند و حتی کمی تمایل به سمت سناریوهای صعودی مشاهده میشود.
در واقع، معاملهگران برای روزها و هفتههای آینده کمی نگران هستند، اما برای چند ماه بعد انتظار سقوط سنگین ندارند. این رفتار در بازار کریپتو رایج است، زیرا معاملهگران اغلب قراردادهایی میخرند که در صورت یک رشد ناگهانی، سود بسیار بزرگی ایجاد کند.
آمادگی برای یک حرکت بزرگ
بررسی جریان معاملات نشان میدهد معاملهگران در حال خرید «نوسان» هستند. یعنی به جای اینکه روی بالا یا پایین رفتن قیمت شرطبندی کنند، به دنبال این هستند که از یک حرکت شدید در هر جهتی سود بگیرند یا خود را از آن محافظت کنند. مقدار پولی که برای این نوع قراردادها پرداخت میشود بیشتر از میزان فروش آنهاست و خرید قراردادهای محافظتکننده در برابر کاهش قیمت کمی جلوتر است.
ترکیب این رفتار با افزایش نوسان و نگرانیهای موجود نشان میدهد بازار برای یک حرکت تند آماده میشود و احتمال میدهد فشار اولیه به سمت نزول باشد.
بعد از جلسه فدرال رزرو چه میشود؟
نوسان ضمنی که نشاندهنده انتظارات بازار از میزان نوسان آینده است، پیش از جلسه فدرال رزرو کمی افزایش داشت اما اکنون آرامتر شده است. در سالهای گذشته معمولا بعد از آخرین رویداد مهم اقتصادی سال، نوسان بازار کاهش پیدا میکند و بازار وارد یک دوره آرام و کمتحرک میشود.
انتظار میرود پس از اعلام نتیجه نشست فدرال رزرو، معاملهگرانی که روی کاهش نوسان شرط میبندند دوباره فعال شوند و این روند باعث شود نوسان بازار تا پایان دسامبر کمتر شود. مگر اینکه فدرال رزرو یک پیام غیرمنتظره منتشر کند که باعث شوک دوباره به بازار شود.
جمع بندی گزارش گلسنود
بیت کوین این روزها در وضعیتی قرار دارد که بازارش نه خیلی قوی است و نه در حال سقوط بلکه در یک رنج ضعیف حرکت میکند. دلیلش هم این است که تعداد زیادی از فروشندگان قدیمی در حال نقد کردن سود یا ضرر خود هستند و همین فشار فروش اجازه رشد قوی به قیمت نمیدهد.
بااینحال، خریداران صبور هنوز حاضرند این فروشها را جذب کنند و همین موضوع باعث شده قیمت بالاتر از سطح مهم «میانگین واقعی بازار» باقی بماند. اگر فشار فروش کم شود، احتمال یک حرکت کوتاهمدت رو به بالا وجود دارد.
در بخش آفچین هم شرایط کمی محتاطانه است:
جریان سرمایه در ETFها منفی شده، نقدینگی بازار کم است و در فیوچرز هم فعالیت هیجانی زیادی دیده نمیشود. در بازار آپشن نیز معاملهگران بیشتر به سمت خرید محافظهای نزولی رفتهاند و انتظار یک افزایش نوسان قبل از جلسه FOMC را دارند.
بهطور کلی، بازار در یک حالت خنثی اما پایدار قرار دارد. ادامه مسیر بستگی دارد به اینکه:
- نقدینگی بهتر شود،
- فشار فروش کمتر شود،
- و قیمت بتواند دوباره به سطوح مهم هزینه هولدرها برگردد.
اگر این اتفاقها رخ دهند، احتمال تغییر روند در بلندمدت بیشتر میشود.
نظرات کاربران