گزارش هفتگی گلس نود ۸ خرداد| هشدار فروش یا فرصت خرید؟

بیت کوین، پیشتاز بازار رمزارزها، همچنان به روند صعودی قدرتمند خود ادامه می‌دهد. این رمزارز توانست با عبور از سطح ۱۱۱ هزار دلار، برای سومین بار در این چرخه، سقف تاریخی (ATH) جدیدی را ثبت کند. این حرکت صعودی چشم‌گیر به نوبه خود، موجب افزایش فعالیت و پویایی در تمامی بخش‌های اصلی بازار ارزهای دیجیتال شده است.

بیت‌ کوین رکوردهای جدیدی ثبت میکند!

بیت‌ کوین اخیراً با عبور از مرز ۱۱۱ هزار دلار، به سقف تاریخی (ATH) جدیدی رسیده است. این اتفاق، سومین رکوردشکنی بزرگ در چرخه صعودی فعلی محسوب می‌شود.

به‌طور معمول، پس از چنین جهش‌های قیمتی و ورود به محدوده‌های قیمتی جدید، شاهد اصلاحات کوتاه‌مدت در بازار هستیم. این اصلاحات اغلب زمانی رخ می‌دهند که برخی از سرمایه‌گذاران، با هدف کاهش ریسک و برداشت سود، بخشی از دارایی‌های خود را به فروش می‌رسانند.

بیت‌ کوین نیز تاکنون از همین الگو پیروی کرده است؛ به‌طوری که پس از عبور از سطح ۱۱۱ هزار دلار، قیمت تا حدود ۱۰۷ هزار دلار کاهش یافت. بااین‌حال، بازار به سرعت بازیابی شد و در ادامه هفته، در محدوده ۱۰۸ هزار دلار نوسان و تثبیت داشت.

در شرایطی که اقتصاد کلان جهانی با چالش‌هایی همراه است و تنش‌های ژئوپلیتیکی نیز فضای عدم قطعیت را افزایش داده‌اند، عملکرد بیت‌ کوین نسبت به بسیاری از دارایی‌های دیگر بسیار قوی‌تر بوده است. این روند صعودی در چنین شرایطی، سیگنال قابل‌توجهی از قدرت بازار و اعتماد سرمایه‌گذاران به بیت‌ کوین محسوب می‌شود.

مقایسه عملکرد قیمتی بیت‌ کوین در چرخه‌های مختلف، شباهت جالبی را میان ساختار روندها نشان می‌دهد؛ حتی با وجود آنکه ارزش بازار این رمزارز در چرخه فعلی به‌مراتب بزرگ‌تر از دوره‌های گذشته است. نمودار زیر بازدهی شاخص را از زمان کف هر چرخه نشان می‌دهد:

• چرخه ۲۰۱۵ تا ۲۰۱۸: رشد ۱۰۷۶ درصدی
• چرخه ۲۰۱۸ تا ۲۰۲۲: رشد ۱,۰۰۷ درصدی
• چرخه ۲۰۲۲ به بعد: رشد ۶۵۶ درصدی

این آمار نشان می‌دهد که بیت‌ کوین با وجود رشد چشم‌گیر ارزش بازار، همچنان روندی مشابه چرخه‌های گذشته دارد. این موضوع به‌نوعی نشان‌دهنده آن است که میزان تقاضا برای بیت‌ کوین نیز همراه با رشد این دارایی افزایش یافته است.

با بررسی رفتار کیف پول‌های مختلف، می‌توان دریافت که ثبت سقف‌های تاریخی جدید (ATH) معمولاً با افزایش چشم‌گیر در روند انباشت (Accumulation) همراه است. این رفتار باعث می‌شود امتیاز روند انباشت (Accumulation Trend Score) به سطح بالای ۱.۰ نزدیک شود.

به‌ویژه در دو رکورد قیمتی ۷۰ هزار دلاری در ماه مارس و ۱۰۷ هزار دلاری در نوامبر ۲۰۲۴، شاهد فشار انباشت بالایی از سوی سرمایه‌گذاران بودیم. این نشان می‌دهد که هنگام ورود به محدوده‌های قیمتی جدید، بسیاری از فعالان بازار تمایل به خرید دارند؛ درحالی‌که دارندگان قبلی نیز در این سطوح اقدام به فروش و برداشت سود می‌کنند. این پدیده که به‌نوعی «ذهنیت جمعی» بازار است، بیانگر تمرکز روانی معامله‌گران بر سطوح مهم روانی همچون رکوردهای قیمتی است.

در مقابل، سقف تاریخی ۶۹ هزار دلاری در نوامبر ۲۰۲۱ در چرخه قبل نیز با فشار انباشت شدیدی همراه بود؛ حتی پس از ثبت سقف قیمتی. اما در نهایت این نقطه، پایان چرخه صعودی و آغاز بازار نزولی سال ۲۰۲۲ را رقم زد.

هرچند انباشت قوی در اغلب موارد نشانه‌ای مثبت تلقی می‌شود، اما توجه به این نکته ضروری است که هم‌جهت شدن بیش از حد احساسات بازار ممکن است شاخص قابل اعتمادی برای پیش‌بینی آینده نباشد، حتی گاهی سیگنالی مخالف تلقی شود.

نشانه‌ هایی از ورود به فاز سرخوشی

با ورود مجدد بازار بیت‌ کوین به محدوده‌های قیمتی جدید (Price Discovery)، میزان سودهای تحقق‌نیافته سرمایه‌گذاران به‌شکل قابل‌توجهی افزایش یافته است. در چنین شرایطی که سودآوری سرمایه‌گذاران رشد می‌کند، معمولاً شاهد افزایش فشار فروش نیز هستیم؛ چراکه با بالا رفتن قیمت، تنها در صورتی می‌توان روند صعودی را حفظ کرد که تقاضای خرید کافی برای جذب عرضه جدید در بازار وجود داشته باشد.

شاخص Relative Unrealized Profit یکی از ابزارهای مهم برای سنجش میزان سودهای تحقق‌نیافته در بازار است. درحال‌حاضر، این شاخص به بالای باند +2 انحراف معیار (۲σ+) رسیده است؛ سطحی که معمولاً نشان‌دهنده ورود بازار به فاز «سرخوشی» (euphoria) است.

این مرحله معمولاً با نوسانات بالا همراه است، اما دوام زیادی ندارد. تنها حدود ۱۶٪ از کل روزهای معاملاتی تاریخ بیت‌ کوین در چنین شرایطی قرار داشته‌اند که خود نشان‌دهنده خاص بودن وضعیت فعلی بازار است.

در واکنش به این شرایط سودآور، شاهد افزایش چشم‌گیر در فعالیت فروش با سود هستیم. این موضوع از طریق شاخص Volatility-Adjusted Net Realized Profit/Loss قابل مشاهده است.

این شاخص میزان سود و زیان تحقق‌یافته را به‌صورت تعدیل‌شده با نوسان و نسبت به ارزش بازار بیت‌ کوین اندازه‌گیری می‌کند. از آنجایی که بیت‌ کوین با گذشت زمان به بلوغ بیشتری می‌رسد و نرخ رشد آن کاهش می‌یابد، این شاخص با درنظرگرفتن نوسانات ۷ روزه، تصویر دقیق‌تری از رفتار سود و زیان معامله‌گران ارائه می‌دهد.

با عبور قیمت از سقف تاریخی قبلی (ATH)، میزان فروش با سود نیز افزایش یافت؛ به‌طوری‌که تنها در ۱۴.۴٪ از روزهای معاملاتی تاریخ، سطح بالاتری از این شاخص ثبت شده است. این داده‌ها نشان می‌دهند گرچه فعالیت فروش سودآور در حال افزایش است، اما هنوز به سطوح بسیار افراطی نرسیده‌ایم.

این وضعیت در شاخص SOPR نیز به‌خوبی قابل مشاهده است. این شاخص میانگین سود یا زیان سرمایه‌گذاران را در زمانی که کوین‌های خود را در شبکه خرج می‌کنند، اندازه‌گیری می‌کند.

با عبور بیت‌ کوین از سقف تاریخی اخیر، میزان سودهای تحقق‌یافته به‌طور محسوسی افزایش یافته است؛ به‌طوری‌که درحال‌حاضر، هر کوین به‌طور متوسط با سود +۱۶ درصدی خرج می‌شود. این عدد نشان می‌دهد که تنها در کمتر از ۸٪ از روزهای معاملاتی تاریخ بیت‌ کوین، سرمایه‌گذاران سود بالاتری را به‌صورت تحقق‌یافته ثبت کرده‌اند.

این آمار حاکی از آن است که بازار وارد فاز افزایش فروش با هدف برداشت سود شده و بسیاری از سرمایه‌گذاران در حال نقد کردن سودهای خود هستند. بااین‌حال، هنوز به سطوح کاملاً هیجانی و سرخوشی (Euphoria) که معمولاً در نزدیکی سقف‌های نهایی بازار رخ می‌دهد، نرسیده‌ایم.

افزایش فعالیت در صرافی‌ ها

صرافی های متمرکز همچنان به‌عنوان اصلی‌ترین بستر برای معاملات در بازار بیت‌ کوین شناخته می‌شوند؛ به‌طوری‌که روزانه بین ۴ تا ۸ میلیارد دلار ورود و خروج سرمایه از طریق این پلتفرم‌ها صورت می‌گیرد.

یکی از شاخص‌های مهم برای ارزیابی میزان تمایل سرمایه‌گذاران به معامله، نسبت حجم فعالیت صرافی‌ها به کل تراکنش‌های زنجیره‌ای است. این معیار نشان می‌دهد که چه بخشی از حجم کل معاملات بیت‌ کوین مستقیماً با صرافی‌ها در ارتباط است.

شاخص Exchange Volume Dominance یا «تسلط حجم صرافی‌ها»، از زمان ثبت سقف تاریخی ۱۰۹ هزار دلاری در اوایل سال ۲۰۲۵، تاکنون روند صعودی داشته و با ادامه رشد قیمت، همچنان در حال افزایش است.

درحال‌حاضر، حدود ۳۳٪ از کل حجم تراکنش‌های بیت‌ کوین به‌طور مستقیم با صرافی های متمرکز در ارتباط است؛ عددی که بیانگر افزایش تقاضا برای خرید و فروش و رشد چشم‌گیر فعالیت معاملاتی سرمایه‌گذاران است.

این تغییرات کاملاً با ورود بازار به محدوده‌های قیمتی جدید هم‌راستا بوده و نشانه‌ای از پویاتر شدن بازار در این سطوح است.

با ترکیب اطلاعات مربوط به شناسایی آدرس‌های متعلق به صرافی های متمرکز توسط پلتفرم Glassnode و داده‌های قیمتی ثبت‌شده روی زنجیره، می‌توان میانگین سود یا زیان کوین‌هایی را که به صرافی‌ها منتقل می‌شوند تخمین زد. این داده‌ها، تصویری دقیق‌تر از احساسات بازار ارائه می‌دهد.

بر اساس داده‌های فعلی، کوین‌هایی که به صرافی‌ها منتقل می‌شوند، به‌طور میانگین با سود حدود ۹,۳۰۰ دلار فروخته می‌شوند. در مقابل، کوین‌هایی که با زیان فروخته می‌شوند، به‌طور میانگین تنها ۷۸۰ دلار ضرر دارند.

این اختلاف زیاد میان سود و زیان نشان می‌دهد که بیشتر فعالیت‌های معاملاتی فعلی با انگیزه برداشت سود انجام می‌شود؛ موضوعی که به‌روشنی از افزایش اعتماد سرمایه‌گذاران به روند صعودی بازار حکایت دارد.

درحال‌حاضر، میانگین سود حاصل از فروش کوین‌ها در صرافی‌ها ۱۲ برابر بیشتر از زیان‌ها است. این اختلاف چشم‌گیر، نسبت سود به زیان (Exchange Mean Profit/Loss Ratio) را به سطوحی رسانده که معمولاً تنها در پرشورترین مراحل بازارهای گاوی گذشته مشاهده شده است.

افزایش شدید این نسبت، به‌عنوان نشانه‌ای هم‌راستا با سایر شاخص‌های آنچین، حکایت از آن دارد که بازار بیت‌ کوین به‌تدریج وارد فاز سرخوشی (Euphoria) شده است؛ مرحله‌ای که معمولاً با رشد سریع قیمت، هیجان زیاد سرمایه‌گذاران، و در نهایت نوسانات بالا همراه است.

افزایش اهرم در بازار مشتقات

با افزایش فعالیت در صرافی های متمرکز، بررسی بازار مشتقات نیز اهمیت بیشتری پیدا می‌کند؛ چراکه این بخش از بازار، تصویر روشن‌تری از انباشت اهرم‌ها و رفتارهای پرریسک سرمایه‌گذاران در شرایط صعودی ارائه می‌دهد.

حجم قراردادهای باز (Open Interest) در بازار فیوچرز، از کف ۷۴ هزار دلاری در ماه آوریل تا امروز رشد قابل‌توجهی داشته است. این شاخص از ۳۶.۸ میلیارد دلار به ۵۵.۶ میلیارد دلار افزایش یافته که معادل رشد ۵۱ درصدی یا بیش از ۱۹ میلیارد دلار تنها طی ۴۹ روز گذشته است.

این افزایش در قراردادهای باز، نشان‌دهنده افزایش استفاده از اهرم‌های معاملاتی و ورود بازار به مرحله‌ای است که ریسک‌پذیری بالاتر سرمایه‌گذاران در آن مشهود است؛ وضعیتی که معمولاً در فازهای صعودی بازارهای گاوی مشاهده می‌شود.

همزمان با افزایش فعالیت در بازار فیوچرز، بازار اختیار معامله (Options) نیز شاهد افزایشی چشم‌گیر در حجم قراردادهای باز بوده است. ارزش قراردادهای باز در این بخش، از ۲۰.۴ میلیارد دلار به ۴۶.۲ میلیارد دلار رسیده و یک سقف تاریخی جدید (ATH) را ثبت کرده است. این رشد ۲۵.۸ میلیارد دلاری حتی از میزان رشد قراردادهای بازار فیوچرز نیز فراتر رفته است.

این رشد سریع در بازار آپشن نشان می‌دهد که پایه سرمایه‌گذاران بیت‌ کوین به‌مرور در حال بلوغ است. فعالان بازار اکنون از ابزارهای پیشرفته‌تری مانند قراردادهای اختیار معامله برای مدیریت ریسک دقیق‌تر و پیاده‌سازی استراتژی‌های معاملاتی پیچیده‌تر استفاده می‌کنند.

جریان‌ های ورودی قوی به ETFهای اسپات

در بازار ETFهای اسپات بیت‌ کوین از اواخر آوریل، فشار خرید مداومی مشاهده می‌شود که همچنان ادامه دارد. طی یک هفته گذشته، این ETFها روزانه بیش از ۳۰۰ میلیون دلار سرمایه ورودی داشته‌اند.

این فشار خرید بزرگ و پایدار که از سوی هر دو گروه سرمایه‌گذاران خرد و نهادی ایجاد شده، نشان‌دهنده اعتماد مستمر به این دارایی است. این روند مثبت، نقش مهمی در حمایت از بازار و عبور موفق بیت‌ کوین از سقف‌های تاریخی متعدد از زمان راه‌اندازی ETFها در سال ۲۰۲۴ ایفا کرده است.

تحلیل قیمت بیت‌ کوین در مرحله ورود به محدوده‌ های قیمتی جدید

با بازگشت قیمت بیت‌ کوین به محدوده‌ های قیمتی جدید، می‌توانیم با استفاده از ترکیبی از شاخص های آنچین و تحلیل های تکنیکال، شتاب حرکت بازار را ارزیابی کرده و نشانه‌های احتمال اصلاح یا نوسان شدید بازار را شناسایی کنیم.

میانگین متحرک نمایی ۱۱۱ روزه (111DMA) و میانگین متحرک ساده ۲۰۰ روزه (200DMA) از جمله شاخص‌های مهم تکنیکال هستند که برای سنجش قدرت روند و شتاب بازار بیت‌ کوین به‌کار می‌روند. این شاخص‌ها را می‌توان با یک معیار آنچین به نام «قیمت تمام شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت» (Short-Term Holder Cost-Basis) تکمیل کرد. این معیار نشان‌دهنده میانگین قیمت خرید سرمایه‌گذاران تازه‌وارد به بازار است و در گذشته به‌عنوان یک مرز مهم بین فازهای گاوی و خرسی شناخته شده است.

سطوح کلیدی قیمت

• میانگین متحرک نمایی ۱۱۱ روزه: ۹۱,۸۰۰ دلار
• میانگین متحرک ساده ۲۰۰ روزه: ۹۴,۳۰۰ دلار
• قیمت تمام شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت: ۹۵,۹۰۰ دلار

درحال‌حاضر، قیمت بیت‌ کوین به‌طور قابل توجهی بالاتر از هر سه سطح کلیدی معامله می‌شود که نشان‌دهنده قدرت بالای روند صعودی بازار از ماه آوریل است. همچنین، همگرایی نزدیک این سطوح قیمتی، تأییدی است بر وجود یک ناحیه حمایت حیاتی که حفظ آن برای ادامه روند صعودی و حفظ شتاب مثبت بازار بسیار اهمیت دارد.

نسبت MVRV ابزاری مهم است که به ما کمک می‌کند تا باندهای قیمتی را تعریف کنیم که انحرافات شدید از میانگین قیمت تمام شده سرمایه‌گذاران را نشان می‌دهند. این نسبت در شناسایی دوره‌هایی که سودآوری سرمایه‌گذاران نسبت به میانگین بلندمدت بسیار بالا است، بسیار کاربرد دارد. به‌طور تاریخی، عبور قیمت از باند +1σ با شکل‌گیری روندهای بلندمدت و سقف‌های کلان بازار همراه بوده است.

درحال‌حاضر، قیمت بیت کوین در بازه بین باندهای +0.5σ و +1σ تثبیت شده است. این وضعیت نشان می‌دهد که بازار در مرحله‌ای از رشد و فعالیت بالا قرار دارد، اما هنوز فضای رشد و افزایش سود سرمایه‌گذاران تا رسیدن به سطوح بحرانی بالاتر از +1σ وجود دارد.

به‌طور معمول، رسیدن به این سطوح بحرانی منجر به افزایش چشم‌گیر فعالیت‌های برداشت سود و فشار فروش گسترده‌ای در بازار می‌شود که می‌تواند روند صعودی را متوقف کند یا اصلاح قیمت را رقم بزند.

با بهره‌گیری از باندهای انحراف معیار +0.5σ و +1σ اطراف قیمت تمام شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت (Short-Term Holder Cost-Basis)، می‌توانیم شرایط افزایش هیجان کوتاه‌مدت را در بازار بررسی کنیم.

• قیمت تمام شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت +0.5σ: ۱۲۰,۳۰۰ دلار
• قیمت تمام شده سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت +1σ: ۱۳۵,۷۰۰ دلار

تاریخچه معاملات بیت‌ کوین نشان می‌دهد که قیمت به مدت ۴۶۷ روز بین این دو باند و ۴۸۴ روز بالاتر از سطح +1σ معامله شده است، که مجموعاً تنها ۱۷.۵٪ از کل تاریخ معاملاتی بیت‌ کوین را شامل می‌شود. این موضوع نشان می‌دهد ورود به این محدوده‌ها اتفاق نسبتاً نادری است و معمولاً به‌عنوان حد بالایی برای حرکت‌های قیمتی عمل می‌کند.

خلاصه و نتیجه‌ گیری

بیت‌ کوین به رکورد جدیدی در قیمت ۱۱۱ هزار دلار دست یافته است که سومین سقف تاریخی تازه در این چرخه محسوب می‌شود. این دستاورد موجب افزایش چشم‌گیر فعالیت‌ها در تمامی بخش‌های اصلی بازار شده است؛ از جمله افزایش سودآوری سرمایه‌گذاران و برداشت سود، تعامل بیشتر با صرافی‌ها، رشد قابل‌توجه در حجم معاملات قراردادهای فیوچرز و اختیار معامله (معاملات آپشن) و همچنین فشار خرید پایدار از طریق ETFهای اسپات.

با ورود بازار به محدوده‌های قیمتی جدید (Price Discovery)، سطح ۱۲۰ هزار دلار به‌عنوان یک منطقه کلیدی موردتوجه قرار گرفته است. انتظار می‌رود فشار فروش در این محدوده و اطراف آن افزایش یابد و روند حرکت قیمت را تحت‌تأثیر قرار دهد.