وام یک تریلیون دلاری واشنگتن برای فرار از بدهی آمریکا

وال‌استریت انتظار دارد دولت آمریکا طی یک سال آینده حدود ۱ تریلیون دلار اوراق خزانه کوتاه‌مدت منتشر کند؛ اقدامی که نشان می‌دهد واشنگتن در شرایطی که بازده اوراق بلندمدت به بالاترین سطوح چند سال اخیر رسیده، ترجیح می‌دهد فعلاً بدهی‌های جدید را در سررسیدهای کوتاه‌تر تأمین کند.

طبق برآورد بانک‌های بزرگ، Bank of America حدود ۱.۰۷ تریلیون دلار، JPMorgan حدود ۱.۰۹ تریلیون دلار و Goldman Sachs نزدیک به ۹۶۱ میلیارد دلار افزایش انتشار اوراق کوتاه‌مدت را پیش‌بینی کرده‌اند.

البته این ارقام، پیش‌بینی بانک‌ها هستند و به معنی اعلام رسمی یک برنامه ۱ تریلیون دلاری از سوی وزارت خزانه‌داری آمریکا نیست. با این حال، این انتظار با برنامه‌های فعلی خزانه‌داری برای افزایش احتمالی حجم انتشار اوراق کوتاه‌مدت هم‌راستا است.

دلیل اصلی، افزایش شدید هزینه استقراض بلندمدت است. بازده اوراق ۳۰ ساله آمریکا اخیراً به حدود ۵.۳۵ درصد رسیده و نرخ‌های بالای فعلی باعث شده تأمین مالی بدهی‌های بلندمدت برای دولت گران‌تر شود.

با انتشار اوراق کوتاه‌مدت، دولت آمریکا فعلاً از قفل کردن نرخ‌های بالای امروز برای چند دهه جلوگیری می‌کند؛ اما این تصمیم یک هزینه پنهان دارد.

اوراق کوتاه‌مدت باید سریع‌تر تمدید شوند. یعنی اگر نرخ بهره در سال‌های آینده بالا بماند، دولت آمریکا مجبور خواهد شد بدهی‌های سررسیدشده را با نرخ‌های بالاتر دوباره تأمین مالی کند. این موضوع همان چیزی است که بازارها از آن با عنوان ریسک تمدید بدهی (Rollover Risk) یاد می‌کنند؛ یعنی کاهش فشار امروز در مقابل افزایش حساسیت به شرایط آینده.

در شرایطی که بدهی دولت آمریکا از ۴۰ تریلیون دلار عبور کرده، افزایش انتشار اوراق کوتاه‌مدت می‌تواند توجه بازار را دوباره به مسیر مالی دولت و هزینه بهره بدهی‌ها جلب کند.

افزایش عرضه اوراق خزانه می‌تواند روی بازده اوراق اثر بگذارد. بازده بالاتر اوراق معمولاً هزینه تأمین مالی را برای شرکت‌ها و خانوارها افزایش می‌دهد و می‌تواند روی بازار سهام و دارایی‌های پرریسک اثرگذار باشد.

از سوی دیگر، اوراق خزانه کوتاه‌مدت یکی از دارایی‌های اصلی ذخایر برخی استیبل‌کوین‌ها مانند USDT و USDC هستند؛ بنابراین تغییرات بازده این اوراق می‌تواند روی اقتصاد استیبل‌کوین‌ها نیز اثر بگذارد.

در نهایت، تصمیم آمریکا یک دو راهی مالی را نشان می‌دهد که یکی پرداخت هزینه سنگین بدهی بلندمدت با نرخ‌های بالای امروز و دومی انتقال بخشی از این فشار به آینده با بدهی کوتاه‌مدت است.

بازارها حالا منتظرند ببینند افزایش بدهی کوتاه‌مدت آمریکا تا چه حد می‌تواند فشار روی بازده اوراق و نگرانی‌ها درباره وضعیت مالی بزرگ‌ترین اقتصاد جهان را افزایش دهد.