بیت کوین در یک محدوده حساس بین ۸۱ تا ۹۰ هزار دلار گیر کرده و کاهش نقدینگی، بازار را آسیبپذیرتر کرده است. همزمان، حجم زیانهای تحققیافته در شبکه رو به افزایش است که نشان میدهد معاملهگران بسیاری در حال خروج با ضرر هستند.
در بازار مشتقات نیز نشانههای احتیاط دیده میشود؛ کاهش اهرم در فیوچرز ادامه دارد و معاملهگران در آپشنها همچنان رویکردی تدافعی دارند. این شرایط همراه با ضعف تقاضا باعث شده بازار از قدرت لازم برای ادامه روند صعودی برخوردار نباشد.
تا زمانی که قیمت نتواند دوباره به سطح کلیدی میانگین قیمت خرید سرمایهگذاران بازگردد و ورود سرمایه جدید به بازار از سر گرفته نشود، احتمالاً بیت کوین در یک دوره رنج باقی میماند.
تحلیل آنچین
حرکت در فضای خلاء
از اوایل ماه اکتبر، بیت کوین زیر سطح میانگین قیمت خرید سرمایهگذاران کوتاهمدت (STH Cost Basis) که حدود ۱۰۴,۶۰۰ دلار است، معامله میشود. معامله زیر این سطح نشان میدهد که بسیاری از سرمایهگذاران جدید در ضرر هستند و این وضعیت، کمبود شدید نقدینگی و تقاضا را در بازار برجسته میکند.
قیمت بیت کوین اکنون در حال آزمایش یک محدوده ساختاری بسیار مهم است که معمولاً توسط دو معیار اصلی تعریف میشود:
- قیمت سرمایه محقق شده فعال: میانگین قیمت خرید تمام کوینهایی که فعال هستند.
- میانگین واقعی بازار: نشاندهنده میانگین خرید کوینهایی است که در بازار ثانویه (معاملات بین سرمایهگذاران) به دست آمدهاند.
در هفتههای اخیر، بیت کوین فشرده شده و در بازه ۸۱ تا ۸۹ هزار دلار نوسان داشته است؛ ساختاری که شباهت زیادی به وضعیت بعد از سقف تاریخی سال ۲۰۲۲ دارد؛ یعنی زمانی که بازار به دلیل کاهش تقاضا وارد دوره ضعف شد. شرایط کنونی نیز همین الگو را تکرار میکند: حرکت آرام رو به پایین، محدودشدن جریان ورودی سرمایه و نقدینگی شکننده.
افزایش شدید ضررهای محقق شده
بررسی عمیقتر این مقایسه نشان میدهد که یکی دیگر از شباهتها با ابتدای سال ۲۰۲۲، افزایش شدید زیان تحققیافته تعدیلشده بر اساس نهادها (میانگین ۳۰روزه) است که اکنون به حدود ۴۰۳ میلیون دلار در روز رسیده است.
این رقم حتی از موج زیانهایی که در کفهای مهم این چرخه ثبت شد نیز بالاتر است و نشاندهنده کاهش اعتماد سرمایهگذاران به ادامه روند صعودی است. ثبت چنین حجم بالایی از زیان معمولاً مخصوص بازارهای ضعیفی است که دنبال نقدینگی هستند و سرمایهگذاران با کمشدن مومنتوم، بیشتر به خروج با ضرر روی میآورند.
نشانههای تنش نقدینگی
با تضعیف ساختار بازار، نقدینگی کلید درک آینده است. یک دوره طولانی با نقدینگی پایین، خطر ریزش قیمت را افزایش میدهد. در این میان، نسبت سود/زیان تحققیافته هولدرهای کوتاهمدت (STH RP/L Ratio) یکی از شفافترین معیارها برای سنجش قدرت تقاضا است.
این نسبت که میزان سودهای تحققیافته را با زیانهای تحققیافته هولدرهای اخیر مقایسه میکند، از اوایل اکتبر زیر میانگین خنثی خود (۴.۳ برابر) سقوط کرده و اکنون به ۰.۰۷ برابر رسیده است. این برتری شدید زیان نسبت به سود، بهوضوح نشان میدهد نقدینگی تقریباً از بین رفته است، بهویژه پس از موج جذب تقاضای شدید در سهماهه دوم و سوم ۲۰۲۵ که طی آن هولدرهای بلندمدت حجم قابلتوجهی از داراییهای خود را نقد کردند.
اگر این نسبت همچنان پایین بماند، شرایط بازار میتواند بسیار شبیه ابتدای سال ۲۰۲۲ شود و حتی احتمال شکست سطح میانگین واقعی قیمت بازار در نزدیکی ۸۱ هزار دلار افزایش یابد.
نقدینگی بلندمدت در خطر
برای بررسی نقدینگی در بازههای زمانی طولانیتر، میتوان به نسبت سود/زیان تحققیافته هولدرهای بلندمدت (LTH RP/L Ratio) نگاه کرد. میانگین ۷روزه این شاخص همراه با قیمت اسپات کاهش یافته و اکنون به حدود ۴۰۸ برابر رسیده است.
معاملهشدن این شاخص بالاتر از محدوده ۱۰۰ برابر همچنان نشاندهنده شرایط نقدینگی سالمتر نسبت به ابتدای ۲۰۲۲ یا دوران تشکیل کفهای اصلی در این چرخه است. بهعبارت دیگر، هولدرهای بلندمدت هنوز در حال ثبت سود هستند، نه زیان.
اما اگر این نقدینگی به کاهش ادامه دهد و نسبت مذکور به سمت ۱۰ برابر یا پایینتر حرکت کند، احتمال ورود بازار به یک روند نزولی عمیق بهطور جدی افزایش مییابد. این محدوده تاریخی معمولاً دورههایی را نشان میدهد که در آن هولدرهای بلندمدت نیز تحت فشار شدید قرار گرفتهاند.
تحلیل خارج از زنجیره (آفچین)
کاهش اهرم در بازار فیوچرز
در بخش آفچین، مشاهده میشود که اوپن اینترست بازار فیوچرز همراه با قیمت در حال کاهش است؛ موضوعی که نشان میدهد اهرمی که در جریان رشدهای قبلی انباشته شده بود، اکنون بهتدریج در حال تخلیه شدن است.
این فرآیند منظم و بدون فشار لیکوییدیشنهای اجباری پیش میرود؛ به این معنی که معاملهگران مشتقات کاملاً آگاهانه رویکرد محتاط و کمریسکتری اتخاذ کردهاند و خبری از وحشتزدگی نیست.
اکنون بازار روی یک پایه اهرمی بسیار سبکتر قرار دارد؛ وضعیتی که احتمال نوسانات تند ناشی از لیکوییدیشن را کاهش میدهد و نشاندهنده چیدمان تدافعی و محتاطانه در بازار فیوچرز است.
احتیاط در نرخ فاندینگ
همزمان با کاهش اوپن اینترست، نرخ فاندینگ قراردادهای دائمی نزدیک محدوده صفر نوسان میکند و گاهی به محدوده منفی هم میرسد.
این تغییر، فاصله زیادی با فاندینگ مثبت و پایدار دورههای پرهیجان بازار دارد و نشان میدهد معاملهگران مشتقات اکنون در وضعیتی متعادل و محتاطانه قرار دارند.
نه فشار فروش شدید توسط شورتها دیده میشود و نه تمایل قوی لانگها.
در نتیجه بازار در یک تعادل شکننده قرار گرفته و معاملهگران منتظر نشانههای قویتر برای انتخاب جهت هستند.
رکورد جدید اوپن اینترست در بازار آپشن
افزایش اخیر نوسانات، فعالیت در بازار آپشن را بالا برده است. ترکیب استراتژیهای آربیتراژ نوسان و افزایش تقاضا برای پوشش ریسک باعث شده اوپن اینترست آپشنهای مبتنی بر بیت کوین به بالاترین سطح تاریخ (بر مبنای BTC) برسد.
البته باید توجه کرد که این رکورد فقط در مقیاس بیت کوینی ثبت شده و در مقیاس دلاری هنوز زیر اوج اواخر اکتبر است؛ زمانی که قیمت بیت کوین به نزدیکی ۱۱۰ هزار دلار رسیده بود.
بااینحال، این رشد نشان میدهد بازار بهشدت فعال شده و معاملهگران با توجه به نوسانهای اخیر، در حال تغییر موقعیتهای خود هستند. این موضوع زمینهساز تاریخ انقضا بسیار مهم پیش رو است که یکی از تأثیرگذارترین سررسیدهای اخیر بهشمار میرود.
به زبانی ساده، وضعیت کنونی نشان میدهد که معاملهگران در حال تغییر موقعیت خود برای آماده شدن جهت یک «سررسید» مهم هستند که میتواند تأثیر زیادی بر قیمت آینده داشته باشد.
ریسک نزول از بین نرفته
اواخر دسامبر یکی از مهمترین تاریخها برای بازار آپشن است و میتواند روی قیمت بیت کوین اثر زیادی بگذارد. دلیلش این است که تعداد زیادی قرارداد آپشن قرار است منقضی شود و این موضوع معمولاً باعث زیاد شدن نوسانها میشود.
وقتی قراردادها به زمان پایان نزدیک میشوند، معاملهگران برای مدیریت ریسک خود مجبورند خرید و فروش بیشتری انجام دهند. به همین دلیل، بازار در این دوره حساستر و پرنوسانتر میشود.
نقاط مهم قیمت کجاست؟
بر اساس اطلاعات بازار آپشن:
- تعداد زیادی قرارداد پوت (شرط روی پایین آمدن قیمت) در محدوده ۸۴ هزار دلار قرار دارد.
- مقدار قابلتوجهی کال (شرط روی بالا رفتن قیمت) هم در محدوده ۱۰۰ هزار دلار دیده میشود.
بین این دو محدوده (۸۴ تا ۱۰۰ هزار دلار)، تعداد قراردادها کم است.
این یعنی اگر قیمت وارد این بازه شود، میتواند نوسانهای سریع و تند داشته باشد چون مانع زیادی سر راهش نیست.
معاملهگران بزرگ چه رفتاری دارند؟
درحالحاضر:
- روی قراردادهای پوت در موقعیت شورت گاما هستند → یعنی اگر قیمت بریزد، ممکن است فشار بیشتری ایجاد شود.
- روی قراردادهای کال لانگ گاما هستند → یعنی اگر قیمت بالا برود، تمایل دارند آن را کنترل کنند.
این یعنی چه؟
به زبان خیلی ساده:
- رشد قیمت احتمالاً سقف دارد و راحت نمیتواند مقاومتها را بشکند.
- ریسک ریزش قیمت هنوز از بین نرفته و بازار کاملاً امن نشده است.
در نتیجه، حتی اگر بیت کوین کمی بالا برود، ممکن است قبل از عبور از مقاومتهای مهم دوباره متوقف یا حتی برگردد.
کاهش ترس کوتاهمدت، افزایش نگرانی بلندمدت
یکی از شاخصهای مهم در بازار آپشن به نام اسکیو ۲۵ دلتا نشان میدهد معاملهگران در کوتاهمدت کمتر نگران ریزش شدید قیمت هستند.
چند روز پیش، قراردادهای پوت (شرط روی ریزش قیمت) حدود ۱۸.۵٪ گرانتر از کالها معامله میشدند؛ یعنی فشار زیادی برای محافظت در برابر سقوط وجود داشت.
اما تا سهشنبه صبح این رقم به حدود ۹.۳٪ رسیده و حتی از اسکیو یکماهه هم پایینتر آمده است.
معنای ساده این تغییر:
ریسک ریزش خیلی سریع از بازار برداشته شده
تقاضا برای پوشش ریسک کوتاهمدت کمتر شده است
اما وضعیت بلندمدت هنوز نگرانکننده است. درحالیکه نگرانی کوتاهمدت کم شده، شرایط در بازههای زمانی بلندتر متفاوت است.
در دو هفته گذشته، اسکیوی ششماهه تقریباً دو برابر شده و این نشان میدهد:
معاملهگران همچنان درباره یک روند نزولی طولانیمدت تا سال ۲۰۲۶ نگراناند
به عبارت دیگر:
- ترس کوتاهمدت کاهش یافته
- اما نگرانی بلندمدت همچنان بالاست و سرمایهگذاران بهدنبال پوشش ریسک دورهای طولانیتر هستند
آرامش موقت در بازار آپشن بیت کوین
بعد از تغییراتی که در شاخص اسکیو دیده شد، میزان نوسان بازار هم آرامآرام در حال برگشت به حالت عادی است.
در روزهای اخیر، الگوی نوسانها نشان میدهد که بازار از فشار شدید قبلی فاصله گرفته است.
بااینحال، نوسان ضمنی یکماهه (نوسانی که در قیمت آپشنها دیده میشود) همچنان بالاتر از نوسان واقعی بازار است. این یعنی بازار آپشن هنوز کمی محتاط است، هرچند بخشی از اضطراب قبلی کاهش یافته است.
بهطور خلاصه:
ترس کوتاهمدت در حال کم شدن است
بازار فعلاً نیاز کمتری به محافظت فوری در برابر ریزش دارد
ورود به قلمرو بازده مثبت
در بخش آپشنها، بازار اکنون در حالتی قرار دارد که به آن Positive Carry گفته میشود.
معنایش ساده است:
- نوسان واقعی بازار کمتر از چیزی است که در قیمت آپشنها نشان داده میشود.
- بنابراین، کسانی که آپشن میفروشند، از کاهش ارزش زمانی سود میبرند و ضرری هم از بابت نوسان نمیدهند.
به زبان خیلی سادهتر:
بازار کمتر از حد انتظار نوسان میکند و فروشندگان آپشن از این شرایط سود میبرند.
باوجود این، یک نکته مهم وجود دارد:
جلسه آینده فدرال رزرو میتواند دوباره نوسان واقعی را بالا ببرد و این وضعیت را تغییر دهد. بنابراین این شرایط مثبت ممکن است دائمی نباشد.
رفتار معاملهگران در برابر ریزش قیمت
بررسی قراردادهای پوت در محدوده ۸۰ هزار دلار نشان میدهد که:
- طی چهار روز گذشته، تقاضا برای محافظت در برابر ریزش ثابت مانده و افزایش پیدا نکرده است.
- این رفتار کاملاً با رشد قیمت از محدوده ۸۰.۵ هزار دلار هماهنگ است.
به عبارت ساده:
بازار دیگر مثل قبل بهدنبال محافظت فوری در برابر سقوط نیست.
احتمال ریزش شدید، از نگاه معاملهگران کمتر شده است.
احساسات بازار از «ترس شدید» به «احتیاط منطقی» تغییر کرده است.
اما اعتماد واقعی به رشد قیمت هنوز وجود ندارد
در جریانهای سناریوی صعودی، پیام کاملاً متفاوت است.
با اینکه بازار دیگر نگران ریزش فوری نیست، اما هنوز هم به یک صعود قدرتمند و پایدار باور ندارد.
معاملهگران بیشتر تلاش میکنند:
- هر بار قیمت به محدوده ۹۰ هزار دلار نزدیک میشود، فشار فروش ایجاد کنند
- به جای خرید کال برای رشد، کال بفروشند و از پریمیوم سود بگیرند
این رفتار نشان میدهد:
رشد اخیر بیشتر جنبه اصلاحی دارد تا یک روند صعودی واقعی.
ساختار بازار هنوز شکننده است و اعتماد قوی وجود ندارد.
جمع بندی گزارش گلس نود
بیت کوین همچنان در یک وضعیت شکننده قرار دارد و با ازدستدادن سطوح مهم، فعلاً در محدوده حساس ۸۱ تا ۹۰ هزار دلار نوسان میکند. دادههای آنچین نیز فشار فزاینده را نشان میدهند: نسبت ضرر معاملهگران کوتاهمدت تا ۰.۰۷ برابر سقوط کرده، سود هولدرهای بلندمدت کاهش یافته و حجم ضررهای تحققیافته به سطوحی رسیده که معمولاً در مراحل ابتدایی چرخههای نزولی مشاهده میشود. در کنار این عوامل، نقدینگی بازار هم در حال کاهش است و تا زمانی که تقاضای تازه وارد نشود، احتمال لمس دوباره محدوده ارزش واقعی بازار (حدود ۸۱ هزار دلار) همچنان بالا باقی میماند.
سیگنالهای خارج از زنجیره نیز همین احتیاط را تأیید میکنند. اپن اینترست فیوچرز بهتدریج در حال کاهش است، فاندینگ ریت به حالت خنثی برگشته و سطح اهرم در داراییهای بزرگ کریپتو افت کرده است. در بازار اختیار معامله (آپشن)، تجمع تقاضای پوت در محدوده ۸۴ هزار دلار، کاهش علاقه به کالهای بالای ۱۰۰ هزار دلار، و نوسان ضمنی بالا همگی نشان میدهند که معاملهگران خود را برای نوسانات پرقدرت تا سررسید دسامبر آماده میکنند. معاملات صعودی همچنان با مقاومت روبهرو است، در حالی که تقاضا برای محافظت در برابر ریزش بیشتر تثبیت شده، نه اینکه از بین رفته باشد.
در کل، اگرچه بازار هنوز وارد فاز capitulation (تسلیم) کامل نشده، اما در وضعیتی با نقدینگی کم و اعتماد پایین قرار دارد. تا زمانی که قیمت دوباره به بالای سطوح کلیدی برنگردد و ورود سرمایه جدید تقویت نشود، بازار احتمالاً در یک وضعیت دفاعی و رنج باقی خواهد ماند.
نظرات کاربران