گزارش هفتگی گلس نود | چه چیزی باعث کاهش حجم معاملات شده است؟

رقابت بین ماینرهای بیت کوین روزبه‌روز بیشتر شده و آن‌ها به آینده این ارز دیجیتال بسیار امیدوارند. این موضوع از افزایش شدید نرخ هش شبکه مشخص است. نرخ هش در واقع نشان می‌دهد که چقدر قدرت محاسباتی برای تأیید تراکنش‌ها در شبکه بیت کوین استفاده می‌شود. افزایش این نرخ یعنی شبکه قوی‌تر و امن‌تر شده است.

با این حال، سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت هنوز مطمئن نیستند و حجم معاملات در صرافی‌ها کاهش پیدا کرده است. به عبارت دیگر، خیلی از افراد هنوز برای سرمایه‌گذاری بلندمدت در بیت کوین متقاعد نشده‌اند.

ماینرها

ماینرها (استخراج‌کنندگان) یکی از اعضای اصلی شبکه بیت‌ کوین هستند و به‌عنوان منبع اصلی تولید کوین‌های جدید عمل می‌کنند. آن‌ها قدرت محاسباتی (هشینگ) لازم برای کشف بلاک‌های معتبر بعدی را فراهم می‌کنند و شبکه به صورت خودکار به آن‌ها پاداش‌هایی در قالب کوین‌های جدید و کارمزد تراکنش‌ها می‌دهد.

این موضوع باعث شده که صنعت ماینینگ بسیار چالش‌برانگیز باشد، زیرا ماینرها کنترل زیادی بر هزینه‌های ورودی انرژی یا قیمت خروجی بیت‌ کوین (BTC) ندارند.

با وجود شرایط نامطمئن و پرنوسان بازار، ماینرهای بیت‌ کوین همچنان به نصب سخت‌افزارهای جدید ASIC ادامه داده‌اند و در نتیجه، نرخ هش کل (میانگین 14 روزه) افزایش یافته و به 666.4 اگزاهش در ثانیه (EH/s) رسیده است که فقط 1 درصد تا بالاترین سطح تاریخی فاصله دارد.

با افزایش نرخ هش (hash rate)، سختی استخراج موفقیت‌آمیز یک بلاک معتبر نیز افزایش می‌یابد. پروتکل بیت‌ کوین به طور خودکار این سختی را بر اساس افزایش یا کاهش نرخ هش در شبکه تنظیم می‌کند.

در حال حاضر، به‌ طور میانگین برای استخراج یک بلاک، به 338 هزار اگزاهش نیاز است. این دومین سختی بالای تاریخ بیت‌ کوین است که نشان‌دهنده رقابت روزافزون در صنعت ماینینگ می‌باشد.

با این حال، از زمانی که قیمت بیت کوین در ماه مارس به بالاترین حد تاریخی جدیدی رسید، کاهش قابل‌توجهی در درآمد ماینرها مشاهده می‌شود. بخش زیادی از این کاهش درآمد به دلیل کاهش فشار کارمزدهاست که ناشی از افت تقاضا برای جابجایی‌ها و کاهش کارمزدهای حاصل از تراکنش‌های مربوط به «Runes» و «Inscription» است.

درآمد ماینرها از پاداش بلاک همچنان نسبتاً بالا باقی مانده است زیرا قیمت‌های فعلی در بازار بیش از 55 هزار دلار معامله می‌شود، اما با این وجود، حدود 22 درصد کمتر از بالاترین سطح تاریخی قبلی است.

• درآمد از پاداش بلاک: 824 میلیون دلار
• درآمد از کارمزد تراکنش: 20 میلیون دلار

با کاهش درآمدها، می‌توان حدس زد که فشاری بر روی درآمد ماینرها ایجاد شود. برای سنجیدن این موضوع، می‌توان درصد کوین‌های استخراج‌‌شده توسط ماینرها که طی یک بازه 30 روزه خرج شده‌اند را برآورد کرد.

با توجه به ماهیت رقابتی و پرهزینه صنعت ماینینگ، ماینرها به طور تاریخی مجبور بوده‌اند بخش عمده‌ای از کوین‌های استخراج‌شده را برای پوشش هزینه‌ها بفروشند. نکته جالب اینجاست که ماینرها از فروش خالص کوین‌های استخراجی به سمت نگهداری بخشی از آن‌ها در ذخایر خود حرکت کرده‌اند.

این تغییر نشان‌دهنده تحولی جالب است، چرا که ماینرها معمولاً در شرایط نزولی فروشنده و در روندهای صعودی هودلر (HODLer) هستند. افزایش نرخ هش و سختی شبکه نشان‌دهنده هزینه تولید بیشتر برای بیت‌ کوین است که ممکن است به زودی بر سودآوری ماینرها تأثیر منفی بگذارد.

کندی در تسویه

میزان حجم تسویه‌شده در شبکه نیز می‌تواند اطلاعاتی درباره میزان پذیرش و سلامت شبکه ارائه دهد. با اعمال فیلتر برای حجم تنظیم‌شده بر اساس نهادها، شبکه در حال حاضر روزانه حدود 6.2 میلیارد دلار تراکنش تسویه می‌کند.

با این حال، حجم تسویه در حال کاهش و نزدیک شدن به میانگین سالانه خود است که نشان‌دهنده کاهش محسوس در استفاده و بهره‌وری شبکه است. به طور کلی، این یک عامل منفی است.

کاهش تمایل به معامله

در یک بازار پویا، صرافی‌های متمرکز همچنان مرکز فعالیت‌های معامله‌گری و کشف قیمت هستند. بنابراین، می‌توانیم حجم‌های آنچین مربوط به این صرافی‌ها را به‌عنوان شاخصی برای فعالیت سرمایه‌گذاران و تمایل به معامله ارزیابی کنیم.

با انجام یک تحلیل مشابه 30 روزه و 365 روزه برای ورود و خروج‌های مرتبط با صرافی‌ها، مشاهده می‌کنیم که میانگین حجم ماهانه به‌طور قابل‌توجهی کمتر از میانگین سالانه است. این کاهش نشان‌دهنده افت تقاضای سرمایه‌گذاران و کاهش معاملات توسط معامله‌گران در محدوده قیمت فعلی است.

تحلیل ما بر روی حجم معاملات لحظه‌ای (Spot) در صرافی‌ها نشان می‌دهد که با استفاده از یک شاخص نرمال‌سازی شده 90 روزه، روند کلی حجم معاملات رو به کاهش است. این شاخص که مقادیر را بین 1 (بیشترین حجم در 90 روز گذشته) و منفی 1 (کمترین حجم) قرار می‌دهد، به وضوح بیان می‌کند که فعالیت‌های معاملاتی در سه ماه اخیر به طور قابل توجهی کاهش یافته است.

در واقع، داده‌های ما تأییدی بر این مدعاست که بازار شاهد یک دوره آرامش نسبی در حجم معاملات بوده و در سه‌ ماه اخیر کاهش قابل‌توجهی در فعالیت‌های معاملاتی رخ داده است.

شاخص CVD به عنوان معیاری برای سنجش تعادل بین نیروهای خرید و فروش در بازار عمل می‌کند. نتایج تحلیل ما بر اساس این شاخص نشان می‌دهد که در سه ماه گذشته، فشار فروش بر بازار غلبه داشته است. به عبارت دیگر، سرمایه‌گذاران بیشتر تمایل به فروش دارایی‌های خود داشته‌اند تا خرید. این افزایش فشار فروش به عنوان یکی از عوامل مؤثر در کاهش قیمت بیت‌ کوین در این دوره زمانی قابل‌توجه است.

در ادامه تحلیل، به بررسی شتاب حرکت قیمت بیت کوین می‌پردازیم. در ماه آگوست، داده‌های مربوط به شتاب قیمت بیت کوین نوسانات زیادی را نشان می‌دهند و تصویر روشنی از روند کلی ارائه نمی‌دهند. در حالی که دو شاخص قبلی به طور قاطع کاهش روند را نشان می‌دادند، شتاب قیمت بیت کوین در این بازه زمانی نتوانسته جهت مشخصی را تأیید کند و به نوعی در وضعیت بلاتکلیفی قرار دارد.

با تلفیق داده‌های نرمال‌سازی شده حجم معاملات، شاخص CVD و حرکت قیمت، می‌توانیم یک نمای کلی از احساسات حاکم بر بازار به دست آوریم. این نما به صورت یک نقشه حرارتی ارائه می‌شود که در آن مقادیر هر شاخص بین 1 (ریسک بالا) و منفی 1 (ریسک پایین) قرار می‌گیرد. نتایج حاصل از این تحلیل نشان می‌دهد که در حال حاضر، بازار به سمت منطقه‌ای با ریسک پایین‌تر نسبت به سه ماه گذشته در حرکت است. این مقادیر را می‌توان بر اساس چارچوب زیر تفسیر کرد:

🟢 مقادیر 1 نشان‌دهنده ریسک بالا
🟡 مقادیر 0 نشان‌دهنده ریسک متوسط
🔴 مقادیر منفی 1 نشان‌دهنده ریسک پایین

این همگرایی منفی در شاخص‌های مختلف، حاکی از کاهش فشار فروش (CVD منفی) و افت تدریجی قیمت است. این وضعیت نشان می‌دهد که بازار در حال از دست دادن مومنتوم خود بوده و به عوامل خارجی حساس‌تر شده است. به عبارت دیگر، هر گونه تغییر در شرایط بازار می‌تواند به راحتی باعث تغییر جهت آن به سمت بالا یا پایین شود.

ای تی اف ها (ETF)

پس از آنکه در ژانویه 2024، بازار شاهد عرضه ETFهای بیت‌ کوین در ایالات متحده بود، اواسط سال جاری نیز نوبت به ETFهای اتریوم رسید. این دو رویداد را می‌توان نقطه عطفی در تاریخ دارایی‌های دیجیتال دانست که به سرمایه‌گذاران سنتی اجازه داد تا به آسانی در دو ارز دیجیتال پیشرو، یعنی بیت‌ کوین و اتریوم سرمایه‌گذاری کنند.

با نگاهی به روند سرمایه‌گذاری در ETFهای بیت‌ کوین از ماه آگوست به بعد، متوجه کاهش قابل توجه جریان ورودی سرمایه می‌شویم. در واقع، گزارش‌ها حاکی از آن است که در حال حاضر شاهد خروج هفتگی 107 میلیون دلار از این صندوق‌ها هستیم.

ETFهای جدید اتریوم، برخلاف انتظار، با استقبال چندانی از سوی سرمایه‌گذاران روبرو نشده‌اند و در عوض، شاهد خروج سرمایه از این صندوق‌ها هستیم. دلیل اصلی این کاهش، بازخرید گسترده از محصول Grayscale ETHE بوده که نتوانسته با ورود سرمایه به سایر ETFهای اتریوم جبران شود.

در مجموع، ETFهای اتریوم تاکنون با خروج خالص 13.1 میلیون دلاری مواجه شده‌اند. این آمار نشان می‌دهد که در شرایط فعلی بازار، تقاضا برای اتریوم به اندازه بیت‌ کوین نیست.

برای سنجش دقیق‌تر تأثیر ETFها بر بازارهای بیت‌ کوین و اتریوم، نسبت جریان خالص ETF به حجم معاملات لحظه‌ای را محاسبه کردیم. این نسبت به ما کمک می‌کند تا وزن و اهمیت ETFها را در مقایسه با سایر عوامل مؤثر بر بازار، به‌طور دقیق‌تری ارزیابی کنیم.

همان‌طور که این نمودار نشان می‌دهد، این نسبت در بازار اتریوم در محدوده بسیار کوچکی نوسان می‌کند و تأثیر آن بر حجم کلی معاملات کمتر از یک درصد است. در مقابل، در بازار بیت‌ کوین، این نسبت به طور قابل توجهی بالاتر بوده و تا حدود هشت درصد از حجم معاملات را تحت تأثیر قرار می‌دهد. این تفاوت نشان‌دهنده آن است که سرمایه‌گذاران تمایل بیشتری به استفاده از ETFها برای سرمایه‌گذاری در بیت‌ کوین نسبت به اتریوم دارند.

خلاصه و نتیجه گیری

علی‌رغم کاهش چشمگیر درآمدها، ماینرهای بیت‌ کوین همچنان به فعالیت خود با قدرت ادامه می‌دهند و نرخ هش شبکه در بالاترین سطح خود قرار دارد. این امر نشان‌دهنده اعتماد بالای ماینرها به آینده بیت‌ کوین است. با این حال، با توجه به رفتار سنتی ماینرها که در بازارهای نزولی به فروش دارایی‌های خود تمایل دارند، احتمال افزایش فشار فروش از سوی آن‌ها در صورت ادامه روند نزولی قیمت وجود دارد.

از سوی دیگر، کاهش قابل توجه حجم معاملات در صرافی‌ها و کاهش تعامل سرمایه‌گذاران با این پلتفرم‌ها، حکایت از کاهش علاقه سرمایه‌گذاران به بازار ارزهای دیجیتال دارد. حتی سرمایه‌گذاران نهادی نیز با خروج سرمایه از ETFهای بیت‌ کوین و اتریوم، به این روند نزولی دامن زده‌اند.