تحلیل آنچین گلسنود ۱۷ مهر | انفجار بیتکوین در اکتبر!

بیت کوین توانست از محدوده عرضه فشرده بین ۱۱۴ تا ۱۱۷ هزار دلار عبور کند و با رشد قابل‌توجهی به سقف تاریخی جدیدی در نزدیکی ۱۲۶ هزار دلار برسد. این رشد پرقدرت با ورود سرمایه‌های سنگین از طریق صندوق‌های ETF و همچنین افزایش خرید توسط سرمایه‌گذاران میان‌رده همراه بوده است.

در حالی که داده‌های آن‌چین و بازار اسپات هنوز نشانه‌های مثبتی از ادامه روند صعودی نشان می‌دهند، اما افزایش میزان اهرم معاملات (Leverage) و انباشت پوزیشن‌های خرید (Call Options) می‌تواند نشانه‌ای از شکنندگی کوتاه‌مدت بازار باشد.

بیت کوین با عبور از ناحیه عرضه‌ سنگین در محدوده‌ ۱۱۴ تا ۱۱۷ هزار دلار که پیش‌تر توسط خریداران بزرگ نگه‌داری می‌شد، موفق شد قله‌ تاریخی جدیدی در سطح ۱۲۶ هزار دلار ثبت کند.
این جهش قیمتی بیانگر قدرت تازه بازار است، اما در عین حال پایداری این رشد در سطوح بالا را زیر سؤال می‌برد.

در این نسخه از گزارش گلس‌نود، به بررسی الگوهای انباشت و توزیع آن‌چین، وضعیت بازار اسپات و اختیارات معامله (آپشن‌ها) می‌پردازیم تا ریسک کوتاه‌مدت و احتمال ادامه‌ روند صعودی یا اصلاح موقت را تحلیل کنیم.

چشم انداز آنچین (On-Chain Outlook)

بازگشت موج انباشت

پس از عبور بیت کوین از سقف‌های تاریخی، برای سنجش میزان تقاضای واقعی، به شاخص Trend Accumulation Score نگاه می‌کنیم.
این شاخص نشان می‌دهد که آیا کیف‌پول‌های مختلف در حال انباشت (خرید و نگهداری) هستند یا توزیع (فروش و خروج از بازار).

داده‌های اخیر بیانگر افزایش قابل‌توجه در خرید و انباشت بیت کوین است؛ به‌ویژه از سوی سرمایه‌گذاران کوچک و متوسط (دارای ۱۰ تا ۱۰۰۰ بیت کوین) که در چند هفته گذشته به‌طور پیوسته خرید کرده‌اند.
در همین حال، فروش نهنگ‌ها (دارندگان بزرگ بیتکوین) نسبت به ابتدای سال کاهش یافته است.
این هماهنگی میان خریداران میان‌رده نشان می‌دهد که بازار وارد مرحله‌ای از انباشت طبیعی و پایدار شده است؛ مرحله‌ای که می‌تواند به استحکام و تداوم رشد فعلی بیت کوین کمک کند.

مقاومت به حمایت تبدیل شد

با ادامه روند انباشت، رشد اخیر بیت کوین تا سقف تاریخی جدید باعث شده تقریباً تمام عرضه در گردش وارد محدوده سود شود.
نقشه حرارتی Cost Basis Distribution Heatmap نشان می‌دهد که حمایت ساختاری چندانی بین محدوده ۱۲۰ تا ۱۲۱ هزار دلار وجود ندارد، اما در نزدیکی ۱۱۷ هزار دلار ناحیه قوی‌تری دیده می‌شود؛ جایی که حدود ۱۹۰ هزار بیتکوین آخرین بار خریداری شده‌اند.

در مراحل کشف قیمت معمولاً خطر خستگی بازار وجود دارد، اما در صورت اصلاح قیمتی و بازگشت به محدوده ۱۱۷ هزار دلار، احتمال دارد تقاضای تازه‌ای از سوی خریداران جدید فعال شود.
این ناحیه می‌تواند منطقه‌ای کلیدی برای تثبیت قیمت و بازگشت مومنتوم صعودی در کوتاه‌مدت باشد.

برداشت ملایم سود

در فاز کشف قیمت، بررسی میزان تحقق سود یکی از راه‌های ارزیابی پایداری روند صعودی است.
شاخص Sell-Side Risk Ratio ارزش سودها و زیان‌های تحقق‌یافته را نسبت به کل ارزش معاملات نشان می‌دهد و معیار خوبی برای سنجش تمایل سرمایه‌گذاران به نقد کردن یا نگهداری دارایی است.

در هفته‌های اخیر، این شاخص از کف خود فاصله گرفته و افزایش ملایمی را نشان داده است؛ نشانه‌ای از آن‌که برخی سرمایه‌گذاران در حال برداشت سودهای منطقی پس از دوره‌ای آرام هستند.
اگرچه این سطح هنوز فاصله زیادی با مقادیر تاریخی مرتبط با سقف‌های قیمتی چرخه‌ای دارد، اما نشان می‌دهد که فروش‌ها کنترل‌شده و سالم پیش می‌رود.
در مجموع، بازار در فاز صعودی سالمی قرار دارد، اما با ادامه رشد قیمت، بررسی مستمر رفتار فروشندگان ضروری خواهد بود.

تحلیل بازار اسپات و فیوچرز (Spot and Futures Analysis)

جریان‌های ETF، موتور رشد بیت کوین تا سقف‌های جدید

با تغییر تمرکز از داده‌های آن‌چین به تقاضای بازار، می‌بینیم که جهش بیت کوین تا سقف تاریخی جدید ۱۲۶ هزار دلار، به‌طور مستقیم از افزایش چشمگیر جریان ورودی به ETFهای اسپات آمریکایی پشتیبانی شده است.

پس از دوره خروج سرمایه‌ها در ماه سپتامبر، بیش از ۲/۲ میلیارد دلار سرمایه تازه تنها در یک هفته وارد ETFها شده است، یکی از قوی‌ترین موج‌های خرید از ماه آوریل تاکنون.
این بازگشت سرمایه‌گذاران نهادی، عرضه اسپات موجود در بازار را جذب کرده و باعث افزایش نقدینگی کلی بازار شده است.

از نظر تاریخی، سه‌ماهه چهارم (Q4) همیشه یکی از بهترین دوره‌های عملکرد بیت کوین بوده است؛ معمولاً همزمان با افزایش ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران و بازتنظیم سبدهای سرمایه‌گذاری.
اگر جریان سرمایه‌گذاری ETFها در ماه‌های اکتبر و نوامبر ادامه پیدا کند، می‌تواند حمایت قدرتمندی برای بازار ایجاد کرده و اعتماد بیت کوین تا پایان سال را تقویت کند.

بازگشت حجم معاملات اسپات

با افزایش ورود سرمایه به ETFها، تقاضا در بازار اسپات نیز به‌طور محسوسی افزایش یافته است.
حجم معاملات روزانه اسپات اکنون به بالاترین سطح خود از ماه آوریل رسیده که نشانه‌ای روشن از بازگشت مشارکت فعال معامله‌گران و افزایش نقدینگی در بازار است.

این رشد حجم، بیانگر اعتماد فزاینده سرمایه‌گذاران به جهش اخیر بیت کوین است. بااین‌حال، تداوم حجم بالا برای تأیید قدرت روند صعودی ضروری است، زیرا در گذشته کاهش حجم پس از رشدهای بزرگ، معمولاً به دوره‌های اصلاح کوتاه‌مدت منجر شده است.

افزایش اهرم در بازار فیوچرز

پس از جهش در بازار اسپات، بازار معاملات فیوچرز بیت کوین نیز هیجانی شده است.
شاخص Open Interest (میزان قراردادهای باز) رشد چشمگیری داشته و با عبور قیمت از سطح ۱۲۰ هزار دلار، به بالاترین مقدار تاریخی خود رسیده است.

این افزایش نشان می‌دهد که موجی از موقعیت‌های خرید با اهرم بالا وارد بازار شده‌اند؛ وضعیتی که معمولاً باعث نوسانات کوتاه‌مدت و افزایش ریسک لیکوییدیشن می‌شود.
دوره‌های رشد سریع در OI معمولاً با تصفیه موقعیت‌های پرریسک یا فازهای استراحت قیمتی کوتاه پایان می‌یابند تا بازار بتواند اهرم‌های اضافی را تخلیه و دوباره برای روندی پایدار آماده شود.

افزایش فاندینگ ریت (Funding Rates Heat Up)

با رشد معاملات فیوچرز و افزایش Open Interest، فاندینگ ریت (Funding Rates) نیز همزمان با صعود بیت کوین بالا رفته‌ است.
درحال‌حاضر، نرخ سالانه‌ی فاندینگ بیش از ۸٪ است که نشان‌دهنده افزایش تمایل معامله‌گران برای گرفتن موقعیت‌های خرید اهرمی و رشد فعالیت‌های نوسان‌گیری است.

اگرچه هنوز بازار وارد محدوده خطر «بیش‌ازحد هیجانی» نشده، اما افزایش سریع نرخ فاندینگ معمولاً پیش‌زمینه اصلاح‌های کوتاه‌مدت است؛ زیرا پس از چنین جهش‌هایی، بازار تمایل دارد با یک دوره فروش جزئی یا تثبیت قیمتی به تعادل برسد.

چشم‌انداز بازار اختیار معامله (Options Market Outlook)

موج صعودی Uptober منحنی نوسان را بالا برد

در بازار آپشن‌ها، نوسانات (Implied Volatility) طی دو هفته گذشته افزایش یافته است، چراکه معامله‌گران در حال ریسیت موقعیت‌های خود برای ورود به سه‌ماهه چهارم هستند.
کل ساختار زمانی نوسانات به سمت بالا جابه‌جا شده که نشان‌دهنده افزایش خوش‌بینی و رشد تقاضا برای اختیار معامله (Optionality) است.

سررسید ۳۱ اکتبر (که با روایت معروف Uptober هم‌زمان است) از ۳۴ به ۳۶ واحد نوسان رسیده، در حالی‌که بخش بلندمدت منحنی نیز حدود ۱ واحد نوسان رشد کرده است.
این تغییر نه تنها بیانگر احساس صعودی کوتاه‌مدت است، بلکه اعتماد سرمایه‌گذاران به سال ۲۰۲۶ را نیز نشان می‌دهد؛ به این معنا که آپشن‌های بلندمدت دوباره مورد توجه بازار قرار گرفته‌اند.

جهش نوسان کوتاه مدت

هم‌زمان با رشد در تمام سررسیدها، نوسانات در قیمت‌های نزدیک به بازار حدود یک واحد افزایش یافته است.
تنها استثنا، آپشن‌های یک‌هفته‌ای بودند که نوسان آن‌ها از ۳۱/۷۵٪ به ۳۶/۰۱٪ جهش کرد، حرکتی چشمگیر که نشان‌دهنده افزایش حساسیت معامله‌گران به تغییرات کوتاه‌مدت قیمت بیت کوین است.

این جهش ناگهانی ناشی از آن بود که معامله‌گران به دنبال افزایش قرار گرفتن در معرض گاما (Gamma Exposure) بودند، در حالی‌که فروشندگان مجبور شدند موقعیت‌های خود را پوشش دهند یا به سررسیدهای بالاتر منتقل کنند.
نتیجه، شکل‌گیری یک فشار نوسانی کلاسیک (Volatility Squeeze) در قراردادهای کوتاه‌مدت بود؛ وضعیتی که تقاضا برای هج‌های تاکتیکی و پوشش ریسک سریع را افزایش داد.

به زبانی ساده، افزایش سریع نوسان به این دلیل بود که معامله‌گران برای استفاده از حرکت قیمت، موقعیت‌های جدید باز کردند و فروشندگان مجبور شدند برای جبران ضرر، معاملاتشان را تغییر دهند. این موضوع باعث شد در قراردادهای کوتاه‌مدت نوسان زیادی ایجاد شود و تقاضا برای پوشش ریسک بالا برود.

تغییر شدید در احساسات بازار

در دو هفته اخیر، احساسات بازار آپشن‌ها دچار چرخشی چشمگیر شده است که در تغییر سریع شاخص Skew به‌خوبی قابل مشاهده است.
بازاری که در ابتدا کاملاً بدبین و نزولی بود، تا اوایل هفته به حالت خنثی رسید و بعد دوباره به سمت احتیاط و معامله محافظه‌کارانه برگشت.

شاخصی که اختلاف قیمت بین اختیار خرید و فروش را نشان می‌دهد از حدود ۱۸ واحد به نفع پوت‌ها (Put Options) به فقط ۳ واحد کاهش یافت، یعنی در کمتر از یک هفته ۲۱ واحد تغییر کرده است.
چنین تغییرهای سریع معمولاً پیش از چرخش جهت بازار اتفاق می‌افتند، و این بار هم همین‌طور شد.

معامله‌گران شروع کردند به خرید اختیار خرید (Call) تا از ادامه رشد قیمت بیتکوین سود بگیرند.
به این ترتیب، فضای بازار از حالت دفاعی و محافظه‌کارانه به تهاجمی و فرصت‌محور تغییر کرد.

جریان‌های آپشن و زمینه سازی برای نوسانات

در بازار اختیار معامله، در محدوده قیمت فعلی بیت کوین خرید و فروش زیادی در جریان است و رقابت شدیدی بین دو گروه وجود دارد.
درحال‌حاضر، بیشتر معاملات مربوط به اختیار خرید (Call) است؛ یعنی بیشتر معامله‌گران روی ادامه‌ رشد قیمت بیتکوین حساب باز کرده‌اند.

برخی سعی می‌کنند با روش‌های کم‌هزینه‌تر از رشد قیمت سود ببرند و بعضی دیگر ترجیح می‌دهند از نوسانات کوتاه‌مدت بازار سود بگیرند.

در این بین، معامله‌گران بزرگ یا مارکت‌میکرها (کسانی که نقدینگی بازار را تأمین می‌کنند) معمولاً به شکلی عمل می‌کنند که نوسانات زیاد قیمت را کنترل کنند.
اما وقتی قیمت خیلی سریع بالا یا پایین می‌رود، این گروه‌ها گاهی مجبور می‌شوند با جهت حرکت بازار همراه شوند تا ضرر نکنند.

نتیجه‌ این اتفاق‌ها این است که نوسانات قیمت بیت کوین بیشتر می‌شود و بازار در وضعیت پرتحرک و هیجانی‌تری قرار می‌گیرد.

در کل، بازار اختیار معامله (آپشن) درحال‌حاضر متعادل‌تر از قبل شده، اما معامله‌گران فعال‌تر شده‌اند و حجم خرید و فروش بالا رفته است.

الان هزینه معامله روی رشد قیمت بیت کوین نسبت به هفته قبل بیشتر شده، چون خیلی‌ها قبلاً موقعیت‌های خود را خریده‌اند و قیمت آپشن‌ها بالا رفته است.

به زبان ساده‌تر، بیشتر معامله‌گران الان روی رشد بیت کوین شرط بسته‌اند و همین باعث شده قیمت قراردادهای خرید افزایش پیدا کند.
اما چون تعداد زیادی از افراد همین کار را انجام داده‌اند، بازار ممکن است برای مدتی نوسان بیشتری داشته باشد تا این حجم زیاد معاملات تازه را هضم کند و تعادل پیدا کند.

جمع بندی گزارش گلس نود

عبور بیت کوین از محدوده‌ عرضه‌ ۱۱۴ تا ۱۱۷ هزار دلار و ثبت سقف تاریخی جدید در نزدیکی ۱۲۶ هزار دلار، نشانه‌ روشنی از قدرت مجدد بازار است.
این رشد با انباشت سرمایه‌گذاران میان‌رده و کاهش فروش نهنگ‌ها پشتیبانی شده است.
بر اساس داده‌های آن‌چین، محدوده‌ ۱۱۷ تا ۱۲۰ هزار دلار به‌عنوان منطقه‌ حمایتی کلیدی عمل می‌کند؛ جایی که نزدیک به ۱۹۰ هزار بیت کوین آخرین بار جابه‌جا شده‌اند، ناحیه‌ای که احتمالاً در صورت اصلاح قیمت، خریداران جدید را به بازار بازمی‌گرداند.

در بازارهای اسپات و فیوچرز، ورود بیش از ۲/۲ میلیارد دلار سرمایه به ETFها و افزایش قابل‌توجه حجم معاملات نشان‌دهنده تقاضای قوی نهادی است.
بااین‌حال، افزایش اهرم معاملاتی و نرخ‌های فاندینگ بالاتر از ۸٪ می‌تواند نشانه‌ای از شکنندگی کوتاه‌مدت بازار باشد.

در همین زمان، بازار اختیار معامله (آپشن) نیز تصویری از افزایش نوسانات، تعادل در اسکیو (Skew خنثی) و غلبه موقعیت‌های خرید را نشان می‌دهد، نشانه‌ای از احساسات مثبت اما رقابت فشرده در موقعیت‌های معاملاتی.

در مجموع، داده‌ها بیانگر یک روند صعودی قوی اما در حال بلوغ هستند.
بازار هنوز از تقاضای ساختاری قوی حمایت می‌شود، اما هم‌زمان حساسیت بیشتری نسبت به برداشت سود و تعدیل اهرم‌ها دارد؛ نشانه‌ای از ورود بیت کوین به مرحله‌ تازه‌ای از کشف قیمت.