این روزها بازار بیت کوین خیلی هیجان‌انگیز نیست. سرمایه‌گذاران ترجیح می‌دهند سود و زیان کمی را بپذیرند و زیاد ریسک نکنند. به عبارت ساده‌تر، بازار در حال استراحت است.
تجربه نشان داده که این دوره‌های آرامش معمولا کوتاه هستند و بعد از آن‌ها، بازار دوباره نوسانی میشود. یعنی ممکن است قیمت‌ها به شدت بالا یا پایین بروند.
نقدینگی
در ماه‌های اخیر، ورود سرمایه خالص به بیت کوین شروع به کاهش کرده است. این نشان می‌دهد که نوعی تعادل بین سرمایه‌گذارانی که سود می‌برند و ضرر می‌کنند برقرار شده است.
نکته قابل توجه این است که ورود سرمایه به بازار بیت کوین به ندرت اینقدر آرام است و در ۸۹٪ روزها شاهد ورود سرمایه بیشتری نسبت به امروز بوده‌ایم (به استثنای بازارهای نزولی با غلبه ضرر). همچنین دوره‌های مشابه، معمولاً پیش از افزایش قابل توجه نوسانات در آینده رخ می‌دهند.
با ورودی خالص چشمگیر ۲۱۷ میلیارد دلاری از زمان پایین آمدن قیمت به ۱۵ هزار دلار در دسامبر ۲۰۲۲، ارزش واقعی بیت کوین به بالاترین سطح تاریخی خود یعنی ۶۱۹ میلیارد دلار رسیده و همچنان در این سطح باقی مانده است.
نسبت MVRV یک ابزار قدرتمندی است که به ما اجازه می‌دهد تا سود متوسط تحقق نیافته سرمایه‌گذاران را بسنجیم.
در دو هفته گذشته، نسبت MVRV به میانگین تاریخی خود یعنی ۱/۷۲ رسیده است. این سطح حیاتی، از نظر تاریخی نقطه انتقال بین روندهای گاوی و خرسی در بازار را مشخص کرده است. تقریباً ۵۱٪ روزهای معاملاتی، بازار با MVRV بالاتر از میانگین بسته می‌شوند.
این امر نشان می‌دهد که سودآوری سرمایه‌گذاران اساساً به یک موقعیت تعادل بازگشته و هیجان و شور و شوق پس از راه‌اندازی ETF کاملاً فروکش کرده است.
داستان مشابهی در شاخص درصد عرضه در سود تکرار میشود. این شاخص به ما نشان می‌دهد که به‌طور کلی، سرمایه‌گذاران بیت کوین چقدر سود کرده‌اند.
مثل نسبت MVRV، این شاخص هم به میانگین بلندمدت خود برگشته است. دفعات قبلی که چنین اتفاقی افتاده، اواخر سال ۲۰۱۶، در طول دوره نوسانی ۲۰۱۹ و در اواسط فروش گسترده سال ۲۰۲۱ بوده است.
اگر بخواهیم به زبان ساده‌تر بگوییم، یک شاخص دیگری هم داریم که به ما می‌گوید چه تعداد از بیت کوین‌هایی که در گردش هستند، برای صاحبانشان سودآور هستند. این شاخص هم مثل شاخص قبلی (MVRV)، نشان می‌دهد که بازار بیت کوین به یک حالت تعادل رسیده است. یعنی سود و زیان سرمایه‌گذاران تقریباً برابر شده است. این اتفاق قبلاً هم چند بار افتاده و معمولاً قبل از اینکه بازار روند جدیدی به خودش بگیرد، رخ می‌دهد.
نسبت ریسک فروش یک ابزار قدرتمند دیگر است که می‌تواند درجه تعادل بازار را ارزیابی کند. می‌توانیم این معیار را در چارچوب زیر در نظر بگیریم:
- سطوح بالا: نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران کوین‌ها را با سود یا ضرر زیادی نسبت به هزینه پایه خود خرج می‌کنند. این وضعیت نشان می‌دهد که بازار احتمالاً نیاز دارد تعادل خود را دوباره پیدا کند و معمولاً پس از یک حرکت قیمت با نوسان بالا اتفاق می‌افتد.
- سطوح پایین: نشان می‌دهند که بیشتر کوین‌ها با هزینه پایه تقریباً نزدیک به نقطه سر به سر خود خرج می‌شوند که نشان‌دهنده رسیدن به نوعی تعادل است. این وضعیت اغلب به معنای خستگی «سود و ضرر» در محدوده قیمت فعلی است و معمولاً یک محیط با نوسان پایین را توصیف می‌کند.
در حال حاضر، نسبت ریسک فروش در محدوده پایین‌تر قرار دارد که نشان می‌دهد بیشتر کوین‌هایی که در بلاکچین انتقال یافته‌اند، نزدیک به قیمت خرید اصلی خود معامله می‌شوند. مشابه معیارهای قبلی، این وضعیت نشان‌دهنده آغاز دوره‌ای با نوسانات بیشتر است.
فشار کوتاه مدت
اگر بخواهیم دقیق‌تر به فعالیت‌های خرید و فروش و سود و زیان سرمایه‌گذاران نگاه کنیم، می‌بینیم که میزان سود یا زیانی که به‌طور کلی در بازار ایجاد میشود، کم شده است.
در حال حاضر، به‌طور متوسط روزانه حدود ۱۵ میلیون دلار سود در بازار ایجاد میشود. این مقدار خیلی کمتر از زمانی است که قیمت بیت کوین به بالاترین حد خود یعنی ۷۳ هزار دلار رسید و روزانه ۳/۶ میلیارد دلار سرمایه جدید وارد بازار می‌شد.
به‌طور معمول، وقتی بازار می‌خواهد جهت خود را تغییر دهد (یعنی یا به روند صعودی ادامه دهد یا به روند نزولی برگردد)، این شاخص به سمت صفر میل می‌کند. یعنی سود و زیان تقریباً برابر میشود.
پس از ثبت اوج تاریخی قیمت بیت کوین در ماه مارس، اعتماد سرمایه‌گذاران جدید با نوسانات شدید بازار به چالش کشیده شد. طی ماه‌های گذشته، حجم قابل توجهی از بیت کوین‌ها در دست سرمایه‌گذارانی قرار گرفته که مدت زمان نگهداری آن‌ها بین ۳ تا ۶ ماه است.
به‌طور معمول، پس از ثبت اوج بازار، این بازه زمانی (۳ تا ۶ ماه) شاهد بیشترین میزان عرضه بیت کوین در دست این گروه از سرمایه‌گذاران است. این اتفاق اغلب در جریان اصلاح قیمت پس از رشد شدید بازار رخ می‌دهد. برخی از این سرمایه‌گذاران با وجود نوسانات بازار، به نگهداری بیت کوین‌های خود ادامه داده و به سرمایه‌گذاران بلندمدت تبدیل می‌شوند. اما بسیاری دیگر ترجیح می‌دهند با فروش دارایی‌های خود، ضررهای احتمالی را محقق کنند.
در حال حاضر، سهم بیت کوین‌هایی که در بازه زمانی ۳ تا ۶ ماه نگهداری می‌شوند، از ۱۲/۵ درصد کل عرضه در گردش فراتر رفته است. این وضعیت مشابه شرایطی است که در اواسط سال ۲۰۲۱ و همچنین در اوج بازار نزولی سال ۲۰۱۸ مشاهده شد. مقایسه این شرایط با رویدادهای گذشته می‌تواند به ما در پیش‌بینی روند آینده بازار کمک کند.
نمودار زیر می‌خواهد نشان دهد که چه تعداد از بیت کوین‌هایی که بین ۳ تا ۶ ماه در دست سرمایه‌گذاران هستند، فروخته شده‌اند و چه تعدادی هنوز باقی مانده است.
رنگ نارنجی نشان می‌دهد که چه تعداد بیت کوین در این بازه زمانی (۳ تا ۶ ماه) در دست سرمایه‌گذاران باقی مانده است. رنگ قرمز نشان می‌دهد که چه تعداد از این بیت کوین‌ها با ضرر فروخته شده‌اند.
اگر به نمودار نگاه کنیم، می‌بینیم که از اوایل ماه جولای، تعداد بیت کوین‌هایی که با ضرر فروخته شده‌اند، به‌طور چشمگیری افزایش یافته است. در عین حال، تعداد کل بیت کوین‌هایی که در این بازه زمانی در دست سرمایه‌گذاران باقی مانده، شروع به کاهش کرده است. از نظر حجم، این فروش با ضرر، مشابه با نقاط عطف مهم بازار در گذشته بوده است.
بیت کوین‌هایی که همچنان در این بازه زمانی نگهداری می‌شوند، به احتمال زیاد به زودی به دسته سرمایه‌گذاران بلندمدت تبدیل می‌شوند. این یعنی احتمال اینکه این سرمایه‌گذاران بیت کوین‌های خود را بفروشند، کمتر است.
یک روش دیگر برای اینکه ببینیم چه تعداد بیت کوین به دست سرمایه‌گذاران بلندمدت (LTH) رسیده، استفاده از شاخص URPD است. این شاخص به ما نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و بلندمدت چه مقدار بیت کوین خریداری کرده‌اند.
با استفاده از این شاخص، متوجه می‌شویم که بیش از ۴۸۰ هزار بیت کوین با قیمتی بالاتر از قیمت فعلی بازار خریداری شده و حالا در دست سرمایه‌گذاران بلندمدت قرار گرفته است. این یعنی سرمایه‌گذاران بلندمدتی که این بیت کوین‌ها را خریده‌اند، در حال حاضر ضرر تحقق نیافته (unrealized loss) دارند؛ یعنی اگر بخواهند این بیت کوین‌ها را بفروشند، ضرر خواهند کرد.
نوسانات بازار
در این بخش می‌خواهیم به بررسی بازار قراردادهای فیوچرز دائمی بیت کوین بپردازیم. این بازار به ما نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران چقدر تمایل دارند روی بیت کوین هزینه کرده و از اهرم مالی استفاده کنند.
به‌طور کلی، در ماه‌های اخیر شاهد کاهش قابل توجهی در حجم لیکوییدیشن این بازار بوده‌ایم. این کاهش لیکوییدیشن به‌ویژه اگر آن را با هیجانی که در زمان رسیدن قیمت بیت کوین به بالاترین حد خود در ماه مارس وجود داشت مقایسه کنیم، بسیار چشمگیر است.
این امر نشان می‌دهد که تمایل سرمایه‌گذاران به ریسک کردن و هزینه روی نوسانات قیمت بیت کوین کاهش یافته است. به عبارت دیگر، بازار بیت کوین در حال حاضر بیشتر به سمت یک بازار معمولی حرکت کرده که در آن سرمایه‌گذاران بیشتر به خرید و نگهداری بیت کوین علاقه دارند تا اینکه بخواهند با استفاده از اهرم مالی و قراردادهای فیوچرز، سود بیشتری کسب کنند.
اگر نوسانات قیمت ماهانه را با حجم کل لیکوییدیشن مقایسه کنیم، متوجه می‌شویم که این دو عامل ارتباط بسیار نزدیکی با هم دارند. این امر نشان می‌دهد که وقتی بازار نوسانات شدیدی را تجربه می‌کند، حجم لیکوییدیشن نیز افزایش پیدا می‌کند.
اگر نسبت بین نوسانات قیمت و حجم کل لیکوییدیشن را بررسی کنیم، متوجه می‌شویم که این نسبت در حال کاهش است و به سطحی رسیده که از فوریه ۲۰۲۲ به بعد بی‌سابقه بوده است. این موضوع نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران تمایل کمتری به پذیرش ریسک‌های بالا و استفاده از اهرم مالی دارند.
این اتفاق فقط در مورد بیت کوین رخ نداده است، بلکه در کل بازار ارزهای دیجیتال هم دیده میشود. بسیاری از ارزهای دیجیتال دیگر هم نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران علاقه کمتری به سرمایه‌گذاری‌های پرریسک دارند. این موضوع نشان می‌دهد که یک تغییر بزرگ در کل بازار رخ داده و سرمایه‌گذاران دیگر به دنبال سودهای سریع و کوتاه‌مدت نیستند.
به عبارت ساده‌تر، در حال حاضر بازار ارزهای دیجیتال بیشتر تحت تأثیر خرید و فروش مستقیم ارزها (بازار اسپات) قرار دارد تا فعالیت‌های پرریسک مانند قراردادهای فیوچرز. این یعنی سرمایه‌گذاران در حال حاضر بیشتر به دنبال نگهداری طولانی‌مدت ارزهای دیجیتال هستند تا اینکه بخواهند با استفاده از اهرم مالی و قراردادهای فیوچرز، سود بیشتری کسب کنند.
خلاصه و نتیجه‌گیری
در بازار بیت کوین، هم در حوزه بلاکچین و هم در بازار قراردادهای آتی دائمی، نشانه‌هایی از تعادل دیده میشود. این تعادل را می‌توان از کاهش فعالیت‌های خرید و فروش و سود و زیان سرمایه‌گذاران، و همچنین بازگشت نرخ‌های تامین مالی به حالت خنثی در بسیاری از ارزهای دیجیتال مشاهده کرد. چنین چیزی نشان می‌دهد که علاقه سرمایه‌گذاران به فعالیت‌های پرریسک و خرید با نوسانات قیمت کاهش یافته است.
در کنار این، بازار بیت کوین برای بیش از ۵ ماه در یک روند نزولی منظم قرار داشته و اکنون در حال تثبیت و جمع‌آوری سرمایه است. با این حال، بر اساس تجربیات گذشته، دوره‌های آرام و بی‌نوسان در بازار بیت کوین معمولاً کوتاه‌مدت هستند و اغلب پیش از افزایش نوسانات در آینده رخ می‌دهند.
نظرات کاربران