قیمت بیت کوین این روزها در محدوده ۱۱۱ هزار دلار معامله میشود و در حال تست محدوده حمایتی ۱۰۷ تا ۱۰۸.۹ هزار دلار است. اگر قیمت بتواند تا ۱۱۳.۶ هزار دلار رشد کند، احتمالاً برخی از سرمایه‌گذاران اقدام به فروش خواهند کرد. از طرف دیگر، اگر اصلاح عمیق‌تر شود، محدوده ۹۳ تا ۹۵ هزار دلار می‌تواند هدف بعدی باشد.
درحال‌حاضر، ریزش قیمت هنوز محدود است. تقاضا در بازار اسپات (Spot) خنثی مانده و بازار معاملات فیوچرز بیشتر حالت نزولی دارد، اما این وضعیت بسیار شکننده است.
پر شدن شکاف قیمتی
بازار وارد هفته دوم اصلاح بعد از ثبت سقف تاریخی ۱۲۴ هزار دلار شده است. سؤال اصلی این است که آیا این فقط یک توقف موقت در روند صعودی است یا شروع یک اصلاح عمیق‌تر؟
برای پاسخ، می‌توانیم به مدل Cost Basis Distribution (CBD) Heatmap نگاه کنیم. این ابزار نشان می‌دهد بیشتر سرمایه‌گذاران در چه قیمتی بیت کوین خریده‌اند و بنابراین کدام محدوده‌ها می‌توانند به‌عنوان حمایت یا مقاومت طبیعی عمل کنند.
درحال‌حاضر، بیت کوین حوالی ۱۱۲ هزار دلار معامله میشود، درست بالای محدوده‌ای که قبلاً از آن به عنوان «شکاف قیمتی» یاد شده بود. اصلاح اخیر باعث شد بخشی از عرضه با قیمت‌های پایین‌تر دوباره توزیع شود و این شکاف به تدریج پر شود.
از دسامبر ۲۰۲۴ تاکنون، بخش زیادی از سرمایه‌گذاران بیت کوین خریدهای خود را در محدوده ۹۳ تا ۱۱۰ هزار دلار انجام داده‌اند. به همین دلیل، این محدوده به‌تدریج در حال تبدیل شدن به یک منطقه حمایتی مهم است. چون دارندگان این کوین‌ها معمولاً تمایل دارند از سرمایه خود دفاع کنند و جلوی ریزش بیشتر را بگیرند.
این انباشت (Accumulation) توضیح می‌دهد چرا بیت کوین همچنان بالای ۱۱۰ هزار دلار مقاومت کرده است. به بیان ساده، برای اینکه اصلاح عمیق‌تر شود، یا باید فشار فروش سنگینی وارد بازار شود یا اینکه تقاضا برای مدت طولانی متوقف شود تا سرمایه‌گذاران فعلی خسته شده و تسلیم به فروش شوند.
آزمون صبر خریداران جدید
برای اینکه بهتر بفهمیم بازار تا چه حد باعث ناامیدی سرمایه‌گذاران شده، می‌توانیم به قیمت تمام‌شده خریداران جدید نگاه کنیم. منظور از این شاخص، میانگین قیمتی است از افرادی که در ۱ تا ۶ ماه اخیر وارد بازار شده‌اند، بیت کوین خریده‌اند. این محدوده معمولاً به‌عنوان یک معیار روانی مهم عمل می‌کند. وقتی قیمت پایین‌تر از این سطح قرار بگیرد، خریداران تازه وارد وارد ضرر تحقق‌نیافته می‌شوند و ممکن است دچار بی‌اعتمادی و فشار فروش شوند.
درحال‌حاضر:
- بیت کوین زیر قیمت میانگین خریداران یک‌ماهه (۱۱۵.۶ هزار دلار) و سه‌ماهه (۱۱۳.۶ هزار دلار) معامله میشود. این یعنی این گروه‌ها تحت فشار هستند و اگر قیمت کمی بالا برود، احتمالاً برای خروج در نقطه سر به سر اقدام به فروش می‌کنند.
- مهم‌تر از همه، قیمت خرید میانگین خریداران شش‌ماهه نزدیک به ۱۰۷ هزار دلار است. اگر قیمت به شکل پایدار زیر این سطح برود، ترس و اضطراب بین سرمایه‌گذاران تازه وارد افزایش پیدا می‌کند و ممکن است فشار فروش بیشتری ایجاد شود. این می‌تواند قیمت را به محدوده حمایتی ۹۳ تا ۹۵ هزار دلار (ناحیه‌ای که در نقشه حرارتی CBD دیده میشود) برساند.
ریسک های میان مدت
اگر ضعف فعلی ادامه پیدا کند و بیت کوین به زیر سطح ۱۰۸.۹ هزار دلار (میانگین خرید کوتاه‌مدت) برسد، باید محتاط بود. تجربه چرخه‌های قبلی نشان داده است که چنین شرایطی معمولاً مقدمه چند ماه بازار نزولی بوده؛ چون سرمایه‌گذاران تازه‌وارد در نهایت از ضررهای سنگین خسته شده و دارایی خود را می‌فروشند.
با توجه به الگوهای تاریخی، در چرخه‌های گذشته کف‌های قیمتی معمولاً در حدود یک انحراف معیار پایین‌تر از قیمت خرید میانگین کوتاه‌مدت شکل گرفته‌اند. در چرخه فعلی، این محدوده نزدیک به ۹۵.۱ هزار دلار تخمین زده میشود. بنابراین، اگر بیت کوین نتواند بالای محدوده ۱۰۷ تا ۱۰۸.۹ هزار دلار باقی بماند، احتمال دارد کف قیمتی میان‌مدت در محدوده ۹۳ تا ۹۵ هزار دلار شکل بگیرد.
مقایسه با بازارهای نزولی گذشته
برای درک بهتر شرایط فعلی، می‌توانیم وضعیت امروز را با بازارهای نزولی چرخه‌های قبلی مقایسه کنیم. به‌طور تاریخی، بازارهای خرسی یا نزولی معمولاً با اصلاح‌های شدید همراه بوده‌اند؛ اصلاح‌هایی که یا به‌عنوان ریست میان‌چرخه‌ای عمل کرده‌اند یا به شکل کاپیتولاسیون کامل (فروش گسترده ناشی از ناامیدی) دیده شده‌اند.
درحال‌حاضر، ریزش بیت کوین تا ۱۱۰,۱۰۰ دلار حدود ۱۱.۴٪ کاهش از سقف تاریخی ۱۲۴ هزار دلار را نشان می‌دهد. این میزان اصلاح، نسبت به بازارهای نزولی میان‌چرخه‌ای قبلی که معمولاً بیش از ۲۵٪ بوده‌اند، بسیار ملایم‌تر است. چه برسد به کف‌های عمیق چرخه‌ای که گاهی بیش از ۷۵٪ سقوط داشته‌اند.
به بیان ساده، اصلاح فعلی هنوز سطح بالایی از فشار یا استرس تاریخی را نشان نمی‌دهد و شدت آن در مقایسه با چرخه‌های گذشته، کم‌عمق‌تر است.
سنجش فشار سرمایه گذاران با زیان های محقق نشده
یکی از روش‌های ارزیابی اصلاح فعلی بازار، استفاده از شاخصی به نام Relative Unrealized Loss است. این شاخص نشان می‌دهد چه بخشی از کل بازار در وضعیت زیان قرار دارد و این زیان‌ها نسبت به ارزش کل بازار (مارکت کپ) چه اندازه‌ای دارند.
از نوامبر ۲۰۲۳ تاکنون، این شاخص معمولاً زیر سطح ۵٪ باقی مانده و حتی نزدیک به سطوح عمیق بازارهای نزولی طولانی مثل سال‌های ۲۰۱۸ تا ۲۰۲۰ یا ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳ هم نشده است.
در شرایط فعلی و با قیمت بیت کوین نزدیک به ۱۱۱ هزار دلار، این شاخص تنها ۰.۵٪ را نشان می‌دهد. یعنی فشار فعلی سرمایه‌گذاران به‌هیچ‌وجه با زیان‌های سنگین بازارهای خرسی گذشته (که معمولاً بالای ۳۰٪ بودند) قابل مقایسه نیست. این موضوع تأیید می‌کند که اصلاح اخیر هرچند کوتاه‌مدت‌ها را ناراضی کرده، اما هنوز نشانه‌ای از یک بازار نزولی عمیق در آن دیده نمی‌شود.
تحقق زیان ها در شبکه
البته زیان محقق‌نشده فقط یک بخش ماجراست. مهم است بدانیم چقدر از این زیان‌ها واقعاً در بازار ثبت و تحقق پیدا کرده‌اند. برای این منظور از شاخصی به نام SOPR استفاده میشود.
- وقتی مقدار SOPR بالاتر از ۱ باشد: یعنی کوین‌ها با سود فروخته شده‌اند.
- وقتی پایین‌تر از ۱ باشد: یعنی کوین‌ها با ضرر فروخته شده‌اند و این نشانه‌ای از فروش ناشی از ناامیدی است.
درحال‌حاضر، میانگین متحرک ۷ روزه SOPR نزدیک به ۱ قرار دارد. این یعنی بیشتر سرمایه‌گذاران فعال در بازار نه سود چشمگیری می‌گیرند و نه زیان بزرگی را ثبت می‌کنند؛ حالتی که بیشتر به بی‌تصمیمی و بلاتکلیفی بازار شباهت دارد.
به‌طور تاریخی، کف‌های واقعی چرخه‌های نزولی تنها زمانی تأیید شده‌اند که این شاخص به زیر ۰.۹۸ سقوط کرده باشد. چنین سطحی نشان‌دهنده فروش گسترده و ناامیدی شدید سرمایه‌گذاران است. اما اکنون چنین سیگنالی در بازار دیده نمی‌شود؛ یعنی هنوز وارد فاز یک بازار خرسی عمیق نشده‌ایم.
خنثی شدن بازار اسپات
بعد از بررسی داده‌های آنچین، می‌تونیم سراغ داده‌های خارج از زنجیره (Off-chain) بریم تا احساسات بازار را از طریق سفارش صرافی‌ها بررسی کنیم. یکی از ابزارهای کلیدی در این زمینه Cumulative Volume Delta (CVD) هست. این شاخص تفاوت خالص بین معاملات خرید و فروش را اندازه می‌گیرد و در نهایت نشان می‌دهد کدام سمت بازار فعال‌تر است.
برای سنجش روند بازار، میانگین متحرک ۳۰ روزه CVD با میانه ۱۸۰ روزه آن مقایسه میشود. در صرافی‌های بزرگ مثل Coinbase و Binance، و همچنین در داده‌های تجمیعی، این شاخص اخیراً به محدوده نزدیک صفر رسیده است.
این تغییر قابل توجه است؛ چون در آوریل ۲۰۲۵ فشار خرید بسیار قوی بود و باعث شد قیمت از ۷۲ هزار دلار جهش کند. حتی در ژوئیه یک موج مثبت کوچک ایجاد شد که قیمت را تا ۱۲۴ هزار دلار بالا برد. اما حالا داده‌ها نشان می‌دهد که بازار اسپات به سمت حالت خنثی حرکت کرده است؛ یعنی خریداران در این سطح قیمتی اطمینان و قدرت قبلی را ندارند.
تمایل نزولی در معاملات فیوچرز
در مقابل این خنثی شدن بازار اسپات، وضعیت در بازار فیوچرز دائمی (Perpetual Futures) به شکل واضحی نزولی شده است. از ژوئیه تاکنون، شاخص CVD در صرافی‌هایی مثل Binance و Bybit وارد محدوده منفی شده که نشان‌دهنده افزایش فشار فروش است.
این اتفاق نشان می‌دهد که معامله‌گران فیوچرز (که معمولاً بخش پرریسک‌تر بازار هستند) در جریان اصلاح اخیر بیشتر روی موقعیت‌های شورت (فروش) معامله باز کرده‌اند.
البته باید توجه داشت که این شاخص بسیار نوسانی است و مرتباً بین فشار خرید و فروش جابه‌جا میشود. بنابراین اگرچه داده‌های فعلی به سمت نزولی بودن متمایل هستند، اما باید در روزها و هفته‌های آینده دید آیا این روند به یک الگوی پایدار تبدیل میشود یا فقط یک حرکت موقتی دیگر است.
وضعیت خنثی اما شکننده
برای درک بهتر شرایط معاملات فیوچرز، علاوه بر داده‌های CVD، به شاخص Funding Rate هم نگاه می‌کنیم؛ شاخصی که نشان می‌دهد معامله‌گران برای نگه داشتن موقعیت‌های خرید (لانگ) یا فروش (شورت) چه هزینه‌ای می‌پردازند.
میانگین متحرک ۷ روزه فاندینگ‌ریت در صرافی‌های بزرگ اکنون نزدیک به ۰.۰۱٪ است. در بعضی صرافی‌ها جهش‌های کوتاه‌مدتی دیده میشود، اما در مجموع سطح پایین و کم‌قدرتی دارد. این وضعیت نشان می‌دهد که هرچند برخی معامله‌گران اهرمی سعی کرده‌اند از اصلاح قیمت برای خرید استفاده کنند، اما توان کافی برای تغییر جو بازار نداشته‌اند.
به همین دلیل، بازار اکنون در شرایطی خنثی ولی آسیب‌پذیر قرار دارد؛ به‌طوری که یک موج فروش کوچک می‌تواند به‌سرعت تعادل را برهم بزند و بازار را به سمت نزولی بکشاند.
جمع بندی
بیت کوین پس از اصلاح اخیر به محدوده ۱۱۲ هزار دلار رسیده و اکنون در منطقه‌ای حساس نوسان می‌کند. محدوده ۱۰۷ تا ۱۰۸.۹ هزار دلار به‌عنوان حمایت کلیدی شناخته میشود و اگر این سطح از دست برود، احتمال ریزش بیشتر تا محدوده ۹۳ تا ۹۵ هزار دلار وجود دارد؛ جایی که از ماه‌ها قبل ناحیه‌ای از خریدها و عرضه‌ها شکل گرفته و می‌تواند نقش کف را ایفا کند. از طرف دیگر، اگر قیمت تا ۱۱۳.۶ هزار دلار بالا برود، احتمالاً با موج فروش سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدتی روبه‌رو میشود که می‌خواهند از فشار خارج شوند.
در بخش آنچین، میزان زیان‌های محقق‌نشده و محقق‌شده همچنان کم‌عمق است و شاخص SOPR هم هنوز نشانه‌ای از تسلیم گسترده سرمایه‌گذاران نشان نداده است. اما در بازار اسپات، تقاضا خنثی شده و در معاملات فیوچرز، تمایل به سمت نزولی در حال افزایش است.
به‌طور کلی، اصلاح فعلی بیت کوین در مقایسه با چرخه‌های گذشته شدید محسوب نمی‌شود، اما کاهش اعتماد سرمایه‌گذاران باعث شده بازار در نقطه‌ای حساس و شکننده قرار گیرد؛ جایی میان امید به حفظ حمایت‌ها و خطر ادامه ریزش بیشتر.
نظرات کاربران