طبق آخرین تحلیل‌های ارائه شده توسط پلتفرم تحلیلی گلس‌نود، شکاف قابل توجهی بین عرضه و تقاضا در بازار رمزارزها به وجود آمده است. این عدم تعادل، در کنار محدوده قیمتی ثابت بازار طی هفت ماه گذشته، حاکی از آن است که شرایط برای نوسانات شدید در آینده نزدیک مهیا شده است.
کاهش حجم معاملات در بازارهای آنچین و آتی و همچنین افزایش سهم هولدرهای بلندمدت در بازار، از دیگر عوامل موثر بر این وضعیت هستند. این عوامل در کنار هم، نشان‌دهنده کاهش فعالیت معامله‌گران و افزایش قدرت هولدرها در تعیین جهت بازار است.
به طور خلاصه
- از زمان ثبت بالاترین رکورد قیمتی بیت کوین در ماه مارس، شاهد کاهش قابل توجه تقاضا در بازار بوده‌ایم. با توجه به حرکت خنثی قیمت در یک محدوده مشخص، توجه سرمایه‌گذاران به این بازار کاهش یافته است.
- در سوی دیگر، عرضه موجود بیت کوین نیز در حال کاهش است. شاخص‌های مختلف نشان می‌دهند که میزان بیت کوین‌های در گردش به سطح پایینی رسیده است.
- سابقه تاریخی نشان می‌دهد که کاهش عرضه بیت کوین پیش درآمدی بر افزایش نوسانات شدید قیمتی است. این وضعیت معمولاً زمانی رخ می‌دهد که تعادل بین ثروت سرمایه‌گذاران جدید و هولدرهای قدیمی برقرار شده و این تعادل اغلب پایدار نیست.
تقاضای رو به کاهش
از زمان ثبت رکورد تاریخی قیمت بیت کوین طی ماه مارس 2024 در 73 هزار دلار، شاهد کاهش چشمگیر ورود سرمایه‌های جدید به این بازار بوده‌ایم. به دلیل ماهیت همتا به همتای شبکه بیت کوین، خریداران و فروشندگان به صورت مستقیم با یکدیگر معامله می‌کنند. بنابراین، اندازه‌گیری سود یا زیان محقق شده می‌تواند به عنوان معیاری برای سنجش میزان ورود یا خروج سرمایه‌های جدید به شبکه در نظر گرفته شود.
با استفاده از این چارچوب، می‌توان مشاهده کرد که در حال حاضر حدود 730 میلیون دلار سرمایه جدید به صورت روزانه وارد بازار بیت کوین میشود. اگرچه این رقم ناچیز نیست، اما به طور قابل توجهی کمتر از 2.97 میلیارد دلار ماه مارس است.
در تاریخ 8 اکتبر، شاهد یک افزایش ناگهانی و قابل توجه در سود محقق شده بیت کوین بودیم که در داده‌های خام و بدون فیلتر این شاخص به وضوح قابل مشاهده است. با این حال، همین افزایش در نسخه «تنظیم‌شده بر اساس نهادها» که توسط گلس‌نود معرفی شده، دیده نمی‌شود.
علت اصلی این افزایش ناگهانی سود محقق شده، یک انتقال داخلی بزرگ در دسته WBTC بوده است. این انتقال در راستای تغییر ساختار مالکیت آنچین توسط شرکت بیت‌گو (BitGo) انجام شده است.
خوشبختانه، الگوریتم‌های دسته‌بندی اختصاصی گلس‌نود موفق شدند این تراکنش غیر اقتصادی را شناسایی کرده و به درستی آن را از مجموعه داده‌های تصحیح شده حذف کنند.
با استفاده از داده‌های لحظه‌ای موجودی WBTC، می‌توانیم به طور دقیق تغییرات این موجودی را در طول زمان پیگیری کنیم. این داده‌ها به گونه‌ای طراحی شده‌اند که تنها به آن‌ها اطلاعات جدید اضافه میشود و اطلاعات قبلی تغییر نمی‌کند؛ به عبارت دیگر، تاریخچه تغییرات موجودی WBTC به صورت دائمی ثبت میشود.
با بررسی این داده‌ها، می‌توانیم به وضوح مشاهده کنیم که موجودی WBTC در ابتدا کاهش یافته و سپس به سطح قبلی خود بازگشته است. این تغییر ناگهانی در موجودی به دلیل انتقال داخلی گسترده‌ای بوده که توسط گروه WBTC انجام شده است. خوشبختانه، الگوریتم خودکار دسته‌بندی گلس‌نود توانسته این انتقال داخلی را به درستی شناسایی کرده و آن را به عنوان یک رویداد داخلی طبقه‌بندی کند.
در بررسی مجدد سمت تقاضا، می‌توانیم از معیار Binary CDD به‌عنوان شاخصی برای ارزیابی فشار تقاضا استفاده کنیم. این معیار مدت‌زمان نگهداری کوین‌ها در بازار را ردیابی می‌کند و زمانی را مشخص می‌کند که دارندگان عرضه قدیمی، حجم‌های بزرگی از دارایی‌های خود را معامله می‌کنند (که توسط خریداران جدید وارد بازار میشود).
در حال حاضر، کاهش نسبتاً کمی در «روزهای سپری‌شده کوین» مشاهده میشود که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران بلندمدت در این محدوده قیمتی همچنان نسبتاً غیرفعال هستند.
ارزیابی گلس‌نود از شدت تقاضا نشان می‌دهد که توجه سرمایه‌گذاران و ورود تقاضای جدید در این محدوده قیمتی نسبتاً کم است و موج دومی از تقاضا در سال جاری مشاهده نشده است.
کاهش عرضه
پس از ارزیابی سمت تقاضا که سیگنال‌های کم‌رنگی از خود نشان داد، اکنون لازم است نیروی مقابل آن، یعنی سمت عرضه را بررسی کنیم. منظور از «عرضه» حجم کوین‌هایی است که مشارکت‌کنندگان بازار حاضر به خرج کردن و معامله با آن‌ها هستند.
در نمودار زیر چندین معیار از «عرضه در دسترس» مانند عرضه نگه‌داشته شده توسط هولدرهای کوتاه‌مدت و عرضه نقدشونده بررسی شده است. این معیارها با شاخص‌هایی از «عرضه ذخیره‌شده» مانند عرضه نگه‌داشته شده توسط هولدرهای بلندمدت یا کوین‌های ذخیره شده در کیف پول‌ها مقایسه شده است.
گلس‌نود شاهد افزایش چند ماهه در معیارهای «عرضه ذخیره‌شده» بوده که نشان‌دهنده تمایل به نگهداری (HODLing) در میان هولدرهای فعلی است. این موضوع باعث کاهش معیارهای «عرضه فعال» شده، به این معنا که تعداد کمتری از کوین‌ها در محدوده قیمتی فعلی در حال معامله هستند.
می‌توان جزئیات بیشتری هم به معیارهای «عرضه در دسترس» اضافه کرد. به‌عنوان مثال، می‌توانیم گروه «عرضه نیمه‌فعال» را ارزیابی کنیم که از طریق شاخص‌های «عمر کوین» محاسبه میشود و به‌طور خاص بر کوین‌هایی تمرکز دارد که در ماه گذشته جابه‌جا شده‌اند.
در مطالعه گلس‌نود درباره دسته‌بندی هولدرهای بلندمدت و کوتاه‌مدت، مشخص شد که احتمال خرج کردن کوین‌ها به شدت به مدت زمانی که آن‌ها نگه داشته شده‌اند، بستگی دارد. بنابراین، «عرضه نیمه‌فعال» یک زیرمجموعه مؤثر از کوین‌هایی را نشان می‌دهد که انتظار می‌رود به‌زودی دست‌به‌دست شوند.
همچنین می‌توانیم حجم و میزان علاقه به قراردادهای فیوچرز را به عنوان نوعی «قرار گرفتن در معرض عرضه» در بازارهای مشتقات در نظر گرفت. این بازارها به طور فعال معامله می‌شوند.
با ترکیب این شاخص‌ها، می‌توانیم مشاهده کنیم که عرضه فعال بیت کوین از زمان ثبت بالاترین رکورد قیمتی در ماه مارس، به نصف کاهش یافته است. این امر نشان می‌دهد که کاهش حجم معاملات در بازار آنچین و کاهش فعالیت در بازارهای فیوچرز، حاکی از کاهش علاقه سرمایه‌گذاران و کاهش گمانه‌زنی‌ها در بازار بیت کوین است.
شاخص Liveliness ابزاری دقیق است که تعادل کلی بین مصرف کوین‌ها (خرج کردن) و نگهداری آن‌ها (HODLing) را ارزیابی می‌کند. با استفاده از این شاخص، می‌توانیم به طور دقیق رفتار هولدرهای بیت کوین را تحلیل کنیم.
بررسی داده‌های این شاخص نشان می‌دهد که در بازه زمانی بین ماه‌های جولای و آگوست، شاهد افزایش قابل توجهی در فعالیت‌های خرج کردن بیت کوین بوده‌ایم. یکی از دلایل اصلی این افزایش، توزیع مجدد بیت کوین‌های صرافی Mt.Gox بین طلبکاران بوده است.
با وجود این افزایش موقت، شاخص Liveliness در یک روند نزولی پایدار قرار دارد. این امر نشان می‌دهد که اکثر مشارکت‌کنندگان بازار ترجیح می‌دهند بیت کوین‌های خود را هودل کنند و به دنبال فروش آن‌ها نیستند. این رویکرد باعث کاهش عرضه موثر بیت کوین در بازار میشود.
سرمایه گذاران دائمی آنچین
در تحلیل‌های قبلی، کاهش تقاضا و محدودیت عرضه در بازار بیت کوین را مورد بررسی قرار دادیم. اکنون می‌توانیم با بررسی نسبت ثروت بازار که در اختیار سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و بلندمدت قرار دارد، این ارزیابی را تقویت کنیم.
سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت (🔴) به سرمایه‌گذارانی گفته میشود که در 30 روز گذشته سرمایه خود را در بازار خرج کرده یا فروخته‌اند. این گروه به طور مستقیم با تقاضا در بازار مرتبط است و شامل سرمایه‌گذاران جدیدی میشود که سرمایه تازه خود را وارد بازار می‌کنند.
سرمایه‌گذاران بلندمدت (🔵) به سرمایه‌گذارانی گفته میشود که بیت کوین‌های خود را بین 1 تا 2 سال نگهداری کرده‌اند. این گروه معمولاً در کف بازار نزولی افزایش می‌یابد و نشان‌دهنده سرمایه‌گذاران بلندمدت و مقاوم به قیمت است.
با مقایسه مستقیم ثروت سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و بلندمدت، می‌توانیم مشاهده کنیم که حضور سرمایه‌گذاران جدید در بازار افزایش یافته، اما اخیرا در حال کاهش است. اگرچه ورود سرمایه‌گذاران جدید در مقایسه با بازار نزولی سال 2022 بیشتر است، اما به اندازه اوج قیمت در ماه مارس نیست.
تاکنون شاهد افزایش شدید و پایدار در تقاضای جدید که معمولاً با اوج چرخه همراه است، نبوده‌ایم. همچنین، هنوز افزایش فشار هودل را تجربه نکرده‌ایم که معمولاً در طول بازارهای نزولی عمیق مشاهده میشود.
برای بررسی دقیق‌تر تعادل ثروت بین سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و بلندمدت، می‌توانیم از نسبت هودل تحقق‌یافته (Realized HODL Ratio) استفاده کنیم. این شاخص نیز نشان می‌دهد که ما در میانه یک دوره تعادلی قرار داریم.
نسبت هودل تحقق‌یافته بالا نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران جدیدی وارد بازار شده‌اند، اما هنوز به حدی نرسیده که نشان‌دهنده اشباع تقاضا باشد. این یعنی بازار هنوز به نقطه اوج خود نرسیده است.
اعتماد سرمایه‌گذاران جدید به روند بازار همچنان در محدوده خنثی باقی مانده است. این بدان معناست که سرمایه‌گذارانی که اخیراً وارد بازار شده‌اند، بیت کوین‌های خود را با قیمتی نزدیک به قیمتی که خریداری کرده‌اند، می‌فروشند.
با وجود شرایط متلاطم بازار، سطح اعتماد سرمایه‌گذاران جدید به طور قابل توجهی بالاتر از سال‌های 2019-2020 و 2021 است.
یکی دیگر از نکات قابل توجه در این زمینه، نبود ضرر تحقق‌نیافته قابل توجه در بین سرمایه‌گذاران جدید است. این امر نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران جدید به طور کلی با ضرر قابل توجهی مواجه نشده‌اند و این موضوع، پایداری بازار را بیشتر تقویت می‌کند.
به عبارت دیگر، از آنجا که سرمایه‌گذاران جدید هنوز سود قابل توجهی را از دست نداده‌اند، فشار مالی و ترس چندانی در بین هولدرهای بیت کوین وجود ندارد. این موضوع احتمال وقوع یک بازار نزولی عمیق را کاهش می‌دهد.
خلاصه و نتیجه گیری
تحلیل‌های اخیر نشان می‌دهد که اختلاف قابل توجهی بین نیروهای عرضه و تقاضا در بازار بیت کوین ایجاد شده است. از یک سو، تقاضا در بازار به طور قابل توجهی از سقف قیمتی ماه مارس کاهش یافته است. از سوی دیگر، شاخص‌های مختلف نشان می‌دهند که عرضه موثر بیت کوین در حال کاهش است.
بررسی‌های تاریخی نشان می‌دهد که در گذشته، زمانی که عرضه بیت کوین به شدت محدود شده، بازار بیت کوین با نوسانات شدیدتری روبرو شده است. با توجه به شرایط فعلی بازار، می‌توان انتظار داشت که در آینده نزدیک، نوسانات قیمت بیت کوین افزایش یابد.
نظرات کاربران