صعود اخیر بیت کوین خیلیها را شگفتزده کرده است، اما آیا این یک رالی واقعی است یا فقط یک نوسان هیجانی در دل بازار خرسی؟ تازه ترین دادههای آنچین گلسنود نشان میدهند که بزرگترین خریداران و سرمایهگذاران بازار سرانجام پوزیشنهای خود را چیدهاند و فروشندگان عقبنشینی کردهاند. اما صعود بیتکوین حالا به یک دیوار بتنی در محدوده ۶۹,۰۰۰ دلار رسیده است؛ جایی که تکلیف کل روند بازار مشخص خواهد شد.
در این گزارش، تمام دادههای کلان، رفتارهای آنچین و جریان پولهای سنگین ETF را زیر ذرهبین بردهایم تا ببینیم آیا جاده رشد تا ۸۴,۰۰۰ دلار باز میشود یا یک ریزش دیگر در راه است.
در این مقاله چه میخوانید؟ (خلاصه در یک نگاه)
- بررسی سرسختی بیت کوین و ادامه رشد آن برخلاف ریزش بورس آمریکا و اروپا که ناشی از جهش قیمت نفت و تنشهای خاورمیانه بود.
- تحلیل افت تورم آمریکا و فاصله آن با نرخ بهره، که میتواند به مسئولان بانک مرکزی اجازه دهد ترمزهای انقباضی اقتصاد را آزاد کنند.
- بررسی دو سطح سرنوشتساز؛ دیوار ۶۳ هزار دلار به عنوان محکمترین سنگر خریداران و مرز ۶۹ هزار دلار که عبور از آن، راه را تا کانال ۸۴ هزار دلار خلوت میکند.
- تحلیل ورود مجدد سرمایهها به صندوقهای ETF، خریدهای سنگین کیفپولهای بزرگ (نهنگها) و افت ورودی فروشندگان به صرافیها.
- چرخش سالم سرمایهها به سمت بیت کوین به عنوان رهبر اصلی بازار، پیش از آغاز هرگونه رشد واقعی در کل بازار رمزارزها.
بررسی وضعیت اقتصاد کلان
مقاومت در برابر شوک قیمت نفت
تست اقتصاد کلان در این هفته از سمت بازار نفت آمد. قیمت نفت خام با بالا رفتن تنشها در مورد ایران جهش کرد. این نوع شوکهای بیرونی معمولاً کل بازارهای پرریسک را پایین میکشند و بازار سهام هم دقیقاً همین رفتار را نشان داد: شاخص بورس آمریکا (S&P) هفته را با ریزش تمام کرد و بورس اروپا هم هیچ رشدی نداشت.
اما بیت کوین همین شوک را تحمل کرد و به صعودش ادامه داد. بیتکوین برای دومین هفته متوالی، بازدهی بالاتری نسبت به هر دو شاخص بزرگ سهام ثبت کرد. بازاری که با وجود اخبار بد رشد میکند، بازاری است که در آن آخرین فروشندهها هم دیگر رمقی برای فروش ندارند و خسته شدهاند. خود همین مقاومت و سرسختی قیمت، بزرگترین سیگنال و نشانه است.
تورم بالاخره افت کرد
تورم اصلی (تورم هسته) برای اولین بار در پنج ماه گذشته افت کرد و به پایینترین حد خود رسید. این افت، نزدیکترین فاصله تورم با نرخ هدف بانک مرکزی از زمان جهش سال ۲۰۲۲ تا الان است.
یک آمار به تنهایی نشاندهنده یک روند دائمی نیست، اما در زمان بسیار مناسبی منتشر شد. هفته آینده جلسه مسئولان بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) برگزار میشود، در حالی که نرخ بهره بانک مرکزی همچنان بیشتر از یک درصد بالاتر از تورم اصلی قرار دارد.
این فاصله زیاد، یعنی سیاستهای بانک مرکزی همچنان بسیار سختگیرانه و انقباضی است و همین مسئله به مسئولان اجازه میدهد راحتتر تصمیم بگیرند. اگر آنها اشاره کنند که کاهش نرخ بهره دوباره ممکن شده است، یکی از ترمزهای بزرگ اقتصاد کلان آزاد میشود. اما اگر سکوت کنند، بازار دوباره تنها متکی بر سوخت و هیجانات درون خود بازار رمزارزها باقی میماند.
فشار سود اوراق و آرامش دلار
بازار اوراق قرضه همراهی نمیکند. سود اوراق قرضه ۱۰ ساله دولت آمریکا دوباره به سقفهای قبلی خود نزدیک شده و روی تمام داراییهای پرریسک فشار میآورد. در طرف مقابل، دلار تصویر بهتری را نشان میدهد و بسیار پایینتر از سقفهای خود قرار گرفته است.
سقفی که جلوی رشد قیمتها را در این دوره گرفته، روی نمودار مشخص است: سود اوراق ۱۰ ساله بالای ۴.۴۵ درصد و شاخص دلار بالای ۹۹ واحد. بخش مربوط به دلار تقریباً از محدوده خطر عبور کرده اما بخش مربوط به سود اوراق هنوز عبور نکرده است. افت دائمی و پایدار به زیر هر دو عدد، مثل باز شدن سوپاپ اطمینان برای رشد بازار عمل خواهد کرد.
گزارش آنچین: ورود بیتکوین به منطقه تصمیمگیری بزرگ
بیت کوین از کف قیمتی خود در اواخر ماه ژوئن (تیر) دوباره بالا آمده است. حالا تمام داستان بازار در نقشهای خلاصه میشود که در بالا و پایین قیمت فعلی قرار دارد.
در بالای سر قیمت، میانگین قیمت خرید معاملهگران کوتاهمدت در نزدیکی ۶۹ هزار دلار قرار گرفته است. این سطح، نقطه یربهیر یا همان صفر-صفر شدن معاملهگرانی است که در پنج ماه گذشته بیت کوین خریدهاند.
در سمت دیگر و درست زیر قیمت فعلی، سنگینترین دیوار تقاضای روی نمودار دیده میشود. حدود یکدهم (۱۰ درصد) از کل بیت کوینهای موجود حول محدوده ۶۳ هزار دلار متمرکز شدهاند، یعنی جایی که اکثریت کوینها آخرین بار دستبهدست شدهاند. البته کف اصلی قیمت بسیار پایینتر از این سطوح منتظر ایستاده است.
خاصیت متفاوت دیوار اول کاملاً اثبات شده است: زمانی که از پایین و در یک روند نزولی به این سطح نزدیک میشویم، نقطه یربهیر خریداران جدید به عنوان منطقه رد قیمت (ریجکت) عمل میکند. دلیلش این است که دارندگانی که بیشترین تمایل را به فروش دارند، دقیقاً همان کسانی هستند که تازه دارند از ضرر خارج میشوند و به پول اولیه خود میرسند.
اما اگر قیمت بالای ۶۹ هزار دلار پس گرفته شود، مسیر بالای سر تا دیوار ۸۴ هزار دلار بسیار خلوت و خالی از فروشنده میشود. اگر بیت کوین این سطح را پس بگیرد، مانع خاصی برای رشد سریع قیمت وجود ندارد. اما اگر در عبور از آن ناکام بماند، دیوار ۶۳ هزار دلاری زیرین وارد آزمون و سنجش میشود.
جمعآوری حمایتها پیش از آزمون بزرگ
سرمایههای اطراف قیمت در حال انتخاب جبهه خود هستند. دادههای جدید، کوینهای نزدیک به قیمت را به دو بخش «حمایتهای زیر قیمت» و «مقاومتهای بالای قیمت» تقسیم میکنند. سهم بخش حمایتی تازه از سهم بخش مقاومتی پیشی گرفته است. این یعنی بازاری که از بهار امسال تحت کنترل مقاومتها بود، در آستانه چرخش به نفع خریداران قرار دارد.
البته برای رد شدن قیمت در دیوار ۶۹ هزار دلاری، بازار به فروشنده نیاز دارد و این سوخت هنوز آماده و بارگیری نشده است. محرک کلاسیک برای فروش زمانی فعال میشود که سهم خریداران کوتاهمدتی که در سود هستند از ۵۴ درصد بگذرد، یعنی نقطهای که خریداران تازه به اندازه کافی وارد سود شدهاند تا در حجم بالا دست به فروش بزنند. اما بازار هنوز فاصله زیادی با این عدد دارد. شاخص سود و زیان (SOPR) نیز به جای افت کردن، روی خط یربهیر خود در حال تثبیت است. این آمار نشان میدهد خریداران جدید نه دچار هیجان و سرخوشی شدهاند و نه در حال فرار از بازار هستند.
عقبنشینی فروشندگان از صرافیها
ورودی صرافیها دیگر مثل قبل نیست. در اوایل ماه ژوئن که بازار ریزش کرد، حجم ورود بیت کوین به صرافیها موج بزرگی برداشت و فروشندگانی که منتظر بودند، داراییهای خود را به صرافیها منتقل کردند. اما این موج هفته به هفته ضعیفتر شد و حالا تنها بخش کوچکی از اوج خودش باقی مانده است.
کاهش ورود بیت کوین به صرافیها بدون اینکه خروج سنگینی اتفاق بیفتد، یک وضعیت خنثی را نشان میدهد: تقاضای فعلی در حال جذب بیتکوینهای ورودی است، اما روند ساختاری و سالم خروج بیت کوین از صرافیها هنوز برنگشته است. نشانهای که باید منتظرش باشیم، منفی شدن پایدار این جریان و خروج یکسره بیت کوین از صرافیهاست؛ اتفاقی که بازار سرمایهگذاری ETF تازه فرآیند آن را آغاز کرده است.
قاطعیت خریداران بدون همبستگی همگانی
در جریان بازگشت قیمت در ماه ژوئن، تمام کیفپولها از کوچک تا بزرگ مشغول خرید بودند. اما وضعیت دو هفته گذشته متفاوت است. حالا خریدهای اصلی فقط به کیفپولهای دارنده ۱ هزار تا ۱۰ هزار بیت کوین محدود شده است؛ یعنی همان کیفپولهای بزرگی که تاریخ نشان داده همیشه زودتر از بقیه، شروع چرخشهای پایدار بازار را حدس میزنند. در مقابل، کیفپولهای میانرده دوباره به سمت فروش رفتهاند.
محدود شدن خریدها به یک گروه خاص، دو روی یک سکه است: از یک طرف، خریدهای سنگین از سوی کیفپولهای بزرگ و صبور در گذشته هم پیشرو و هدایتکننده صعود بازار بودهاند. اما از طرف دیگر، پایهای که تنها روی دوش یک گروه باشد، متزلزلتر از پایهای است که همه معاملهگران آن را نگهداشته باشند. اگر در موج بعدی صعود، بقیه کیفپولها هم به جمع خریداران اضافه شوند، معلوم میشود که با یک روند صعودی واقعی روبرو هستیم نه فقط یک صعود هیجانی و زودگذر.
گزارش آفچین: پایان چرخه خروج سرمایه و خریدهای تازه
در هفتههای گذشته، زیر هر نشانه بهبودی در بازار یک شرط بزرگ وجود داشت: بازار مشتقات خوشبین بود اما پولها یکسره از صندوقهای ETF خارج میشدند. حالا آن شرط و نگرانی تمام شده است. ورودی سرمایه به صندوقهای ETF اسپات آمریکا مثبت شده است. این اولین دوره خریدهای مداوم و خالص از زمان پایان موج خروج سرمایه در ماه ژوئن محسوب میشود.
گزارش هفته قبل، سرمایهگذاران سازمانی را در حالتی توصیف کرد که خروج و فرار را متوقف کرده بودند اما هنوز خریدی هم انجام نمیدادند. این چرخش مثبت تازه آغاز شده و هنوز حجم کوچکی دارد، اما یک صعود متکی بر بازار مشتقات را به صعودی تبدیل کرده که حالا تقاضای واقعی خریداران اسپات هم پشت آن قرار گرفته است. در این مرحله، ماندگاری این خریدهای تازه مهمتر از حجم آنهاست.
عبور از سطح حداکثر ضرر (Max Pain)
سطح حداکثر ضرر یا همان قیمتی که در آن بیشترین حجم از قراردادهای اختیار معامله (Options) بیارزش سر میرسند، در تمام طول بهار مثل یک سقف جلوی رشد بازار را گرفته بود. هفته گذشته بیت کوین این سطح را از پایین لمس کرد و حالا درست بالاتر از این سطح میانگین معامله میشود؛ قیمتی که در اعماق افت ماه فوریه، بسیار پایینتر از آن قرار داشت.
از نظر تاریخی، پس گرفتن این سطح همیشه با وارد شدن بازار قراردادهای اختیار به یک فضای بسیار مناسبتر همراه بوده است، اگرچه این تغییر معمولاً تدریجی رخ میدهد. حفظ قیمت بالای این سطح در تاریخهای انقضای پیشرو، باعث میشود رفتارهای معاملهگران بزرگ به جای تشدید نوسانات و دویدن دنبال قیمت، باعث آرامتر شدن تکانههای بازار شود و این سطح را از یک سقف به یک تکیهگاه محکم تبدیل کند.
کنار رفتن بیمهها و عقبنشینی معاملهگران شورت
تمام گزارشها از کفهای ماه ژوئن تا امروز یک روند آرام را دنبال میکردند: معاملهگران در حال بستن پوزیشنهای فروش (شورت) بودند و اجازه میدادند اعتبار بیمهها و ابزارهای پوشش ریسکشان تمام شود. حالا این روند به شکل بسیار پرصدا و واضحی روی چارت رخ نشان داده است. شاخص انحراف ۲۵ دلتا (25-Delta Skew) یکهفتهای به ارزانترین حد خود در چند ماه اخیر رسیده است. معاملهگران با سرعتی بالا ابزارهای پوشش ریسک ریزش را کنار گذاشتهاند و این رویداد در قراردادهای یکماهه هم دیده میشود.
آمار قراردادهای خرید و فروش هم این موضوع را تایید میکند. نسبت حجم معاملات فروش به خرید در بازار اختیارات به پایینترین حد خود در سال جاری رسیده و نسبت حجم روزانه نسبت به اوج زمان پوشش ریسک در ماه ژوئن نصف شده است. فاندینگ ریت (Funding Rate) هم در تمام طول ماه گذشته زیر خط خنثی باقی مانده است. این خوشبینی حاصل کنار رفتن ابزارهای ریسک است، نه اینکه معاملهگران اهرمهای معاملاتی تازه و سنگین روی هم چیده باشند. صعودهایی که بر این پایه ساخته میشوند، نسبت به صعودهای ناشی از اهرمهای هیجانی، افتهای بسیار آرامتر و کمخطرتری دارند.
پیشتازی بیت کوین
در زیر پوست بازار، سرمایهها همچنان رهبر اصلی بازار را انتخاب میکنند. تمام ردههای آلتکوینها سالهاست که در برابر بیت کوین در حال تضعیف و افت هستند و این افت طولانی در بهار امسال روی سازندهترین کف قیمتی کل روند نزولی آرام گرفت. اما طی هفته گذشته، این افت دوباره به آرامی آغاز شد و همزمان با رشد کل بازار، آلتکوینهای کوچکتر در برابر بیت کوین عقبنشینی کردند.
این شکل از چرخش سرمایه، حالت بسیار سالم بازار است. صعودهایی که با پیشتازی بیت کوین شروع میشوند، سرمایهها را در دارایی دارای عمیقترین تقاضا متمرکز میکنند، پیش از آنکه این قدرت به بقیه بازار سرایت کند. رشد آلتکوینها در این مراحل اولیه بهبود، معمولاً هیجان پوچ است. حفظ حمایت آلتکوینها همزمان با پیشتازی بیت کوین، دقیقاً همان ترتیبی است که یک بازگشت پایدار به آن نیاز دارد.
قطبنمای بازار هم مسیر است
شاخص قطبنمای بازار گلسنود، کل وضعیت را در قالب چند زاویه دید امتیازبندیشده خلاصه میکند و بخشهای مهم آن فاصله خوبی از کفهای خود گرفتهاند. زاویه دید «موقعیت چرخه» نشاندهنده ورود به محدوده عمیق انباشت است و این هفته در کنار شاخص «رفتار سرمایهگذاران» که ناامیدی در آن رو به کاهش است، رشد کرد. بخش مشتقات کمی از رشد خود را پس داد، اما این اتفاق پس از تخلیه کامل هیجانات و رسیدن به تعادل رخ داد که نشاندهنده کاهش اهرمهاست نه هیجانی شدن بازار.
شاخص کل همچنان وضعیت «احتیاط و ریسکگریزی» را نشان میدهد. بهبود زوایای مختلف در دل یک فضای دفاعی کلی، دقیقا همان شکلی است که یک چرخش اولیه در این داشبورد دارد. این قطبنما زمانی کاملاً صعودی میشود که این روند در تمام بخشهای بازار همراه با تداوم خریدها دیده شود، نه فقط با یک موج صعودی هیجانی.
نتیجه گیری
این رشد فعلی هنوز هم یک صعود موقت در دل بازار نزولی (خرسی) محسوب میشود، مگر اینکه بازار خلاف آن را ثابت کند و این اثبات یک آدرس و نشانه کاملاً مشخص دارد. این صعود هیجانی هر کاری که از دستش برمیآمد را انجام داده است: ابزارهای پوشش ریسک کنار رفتهاند، پوزیشنهای فروش (شورت) بسته شدهاند، وضعیت تامین مالی کاملاً آرام است و مسیر صندوقهای ETF از یک وزنه سنگین به خریدارانی فعال تبدیل شده است. اما کاری که این صعود هنوز نتوانسته انجام دهد، پاکسازی مقاومتهای سنگین بالای سر قیمت است.
بیت کوین در حالی وارد معاملات این هفته میشود که همچنان زیر میانگین قیمت خرید معاملهگران کوتاهمدت در سطح ۶۹ هزار دلار قرار دارد. فراتر از این سطح، یک فضای کاملاً خلوت و خالی از مقاومت وجود دارد که تا دیوار ۸۴ هزار دلاری امتداد مییابد. در سمت پایین نیز دیواره تقاضای ۶۳ هزار دلاری و یک ساختار حمایتی که هنوز در حال شکلگیری است، زیر پای قیمت قرار دارند.
پس گرفتن قاطع سطح ۶۹ هزار دلار با کمک ورود مداوم خریداران اسپات و واقعی، آن فضای خالی و مسیر رشد بالای سر را باز میکند. اما رد شدن قیمت در این سطح همراه با برگشت دوباره بیت کوینها به صرافیها برای فروش، بازار را دوباره به سمت همان دیواره حمایتی پایین پرتاب خواهد کرد.
نظرات کاربران