بیت کوین دوباره در حال پرواز است! این ارز دیجیتال محبوب، در یک رالی صعودی هیجان‌انگیز، قیمت خود را به طور قابل توجهی افزایش داده است. معامله‌گران از این فرصت استقبال کرده و حجم معاملات در صرافی‌ها به شدت افزایش یافته است.
تقاضای قوی از سوی سرمایه‌گذاران، عامل اصلی این رشد به نظر می‌رسد. علاقه به بیت کوین به عنوان ذخیره‌ای ارزشمند و محافظی در برابر تورم، سرمایه‌گذاران را به خرید این ارز دیجیتال ترغیب کرده است.
هشدارها در مورد احتمال اصلاح قیمت در کوتاه‌مدت نیز وجود دارد. هیجان بازار و تمایل به کسب سود، می‌تواند منجر به نوسانات و افت قیمت شود.
افزایش گمانه زنی در بازار
سال ۲۰۲۴ همچنان برای بیت کوین درخشان است. قیمت بیتکوین در طول هفته گذشته بین ۶۴ هزار تا ۷۳ هزار دلار تثبیت شده است. بازار بیت کوین از زمان راه اندازی صندوق‌های قابل معامله در بورس (US Spot ETFs) در اوایل ژانویه ۲۰۲۴، شاهد افزایش قابل توجهی در حجم معاملات اسپات بوده است. حجم معاملات روزانه در اواسط مارس، با رسیدن قیمت بیت کوین به بالاترین حد تاریخی (ATH) یعنی ۷۳ هزار دلار، به حدود ۱۴/۱ میلیارد دلار رسید.
این حجم عظیم از معاملات اسپات، با اوج بازار صعودی ۲۰۲۰-۲۰۲۱ برابری می‌کند، هرچند که در هفته‌های اخیر کمی کاهش یافته و در حال حاضر به حدود ۷ میلیارد دلار در روز رسیده است.
صرافی بایننس همچنان با ۳۷.۵ درصد سهم بازار در معاملات اسپات، پیشتاز است. با این حال، این سلطه در مقایسه با دوره صعود قبلی در حال کاهش است. در سال ۲۰۲۱، بایننس حدود ۵۰ درصد از حجم معاملات را به خود اختصاص داده بود، اما در عمیق‌ترین فاز بازار نزولی ۲۰۲۲، این رقم به طور باورنکردنی به بیش از ۸۵ درصد رسید.
برای ارزیابی شتاب کلی بازار، می‌توانیم از یک مدل ساده میانگین متحرک کند/سریع (slow/fast-moving average) که بر حجم معاملات اسپات اعمال میشود، استفاده کنیم. در اینجا، میانگین متحرک 180 روزه (کند) و 30 روزه (سریع) را با هم مقایسه می‌کنیم تا ببینیم آیا حجم معاملات اسپات در حال افزایش است یا کاهش.
از اکتبر 2023، میانگین معاملات سریع به طور قابل توجهی از میانگین معاملات کند بالاتر بوده است. این نشان می‌دهد که عملکرد سال جاری (YTD) توسط تقاضای قوی در بازارهای اسپات پشتیبانی میشود. ساختاری مشابه در طول بازار صعودی 2021 نیز مشاهده میشود.
برای تأیید این مشاهده، می‌توانیم از یک شاخص مشابه “شتاب سریع/کند” برای حجم نقل و انتقالات زنجیره‌ای که به کیف پول‌های تمام صرافی‌های تحت نظارت ما واریز (🔴) یا برداشت (🟢) می‌شوند، استفاده کنیم.
به عبارت دیگر:
- 🔴 واریز به کیف پول صرافی‌ها نشان‌دهنده افزایش فشار فروش است.
- 🟢 برداشت از کیف پول صرافی‌ها نشان‌دهنده افزایش فشار خرید است.
با بررسی این روند، شاهد سیگنال مثبتی مشابه با آنچه از جولای ۲۰۲۳ مشاهده می‌کردیم، هستیم. این موضوع نشان می‌دهد که ورود و خروج ارزها از صرافی‌ها نیز افزایش یافته است. میانگین ماهانه کل جابه‌جایی‌های صرافی‌ها (ورودی به علاوه خروجی) در حال حاضر ۸.۱۹ میلیارد دلار در روز است که به طور قابل توجهی بالاتر از اوج بازار صعودی ۲۰۲۰-۲۰۲۱ است.
به طور کلی، عملکرد بیت کوین در سال جاری (YTD) از طریق افزایش قابل توجه در حجم معاملات اسپات و همچنین جابه‌جایی‌های آن‌چین در صرافی‌ها، پشتیبانی میشود.
همانطور که در گزارش قبلی اشاره کردیم، صندوق‌های قابل معامله ETF به یک نیروی غالب در بازار تبدیل شده‌اند. راه‌اندازی این ابزارهای مالی جدید، باعث ایجاد تقاضای قابل توجهی برای بیتکوین در بازار شده است. این تقاضای جدید توانسته است بر عرضه روزانه بیت کوین و فشار فروش از سمت صندوق GBTC و دارندگان قدیمی بیت کوین غلبه کند.
برای تقویت این نتیجه‌گیری، می‌توانیم حجم معاملات spot بیتکوین (مشخص شده با 🟧) را با حجم معاملات صندوق‌های ETF (مشخص شده با 🟦) مقایسه کنیم. همبستگی قوی بین این دو بازار وجود دارد، به طوری که حجم معاملات ETF تقریباً ۳۰ درصد از حجم کل معاملات اسپات بیت کوین در جهان را تشکیل می‌دهد. همچنین می‌توانیم تأثیر آخر هفته را مشاهده کنیم، جایی که بازارهای ETF تعطیل هستند و حجم معاملات نقدی به طور قابل توجهی کاهش می‌یابد.
حجم خرید در مقابل حجم فروش در بازار اسپات بیت کوین
شاخص CVD ابزاری برای تحلیل بازارهای اسپات است که نشان می‌دهد تمایل کلی بازار به سمت خرید است یا فروش. این کار با مقایسه حجم خرید و فروش تیکرها (معامله‌گران بزرگی که نقدینگی را به بازار تزریق می‌کنند) انجام میشود. اگر حجم خرید تیکرها بیشتر از حجم فروش آنها باشد، CVD مثبت خواهد بود و نشان می‌دهد که تمایل کلی بازار به سمت خرید است. در مقابل، اگر حجم فروش تیکرها بیشتر از حجم خرید آنها باشد، CVD منفی خواهد بود و نشان می‌دهد که تمایل کلی بازار به سمت فروش است.
در این بخش، به بررسی قله‌های مثبت در نمودار CVD می‌پردازیم. قله‌های مثبت نشان‌دهنده زمانی هستند که تمایل به خرید در بازار به طور قابل توجهی از تمایل به فروش بیشتر بوده است.
با بررسی این قله‌ها، می‌توانیم به نتایج زیر برسیم:
- شباهت بین Q1-2021 و بازار پس از ETF: در هر دو دوره، شاهد قله‌های مثبت متعددی در نمودار CVD هستیم. این نشان می‌دهد که در هر دو دوره، تمایل به خرید در بازار به طور قابل توجهی از تمایل به فروش بیشتر بوده است.
- حجم بالای خرید: در هر دو دوره، حجم خرید تیکرها در زمان شکل‌گیری قله‌های مثبت، از 60 میلیون دلار فراتر رفته است. این نشان می‌دهد که تقاضای قوی برای خرید در بازار وجود داشته است.
در اواسط مارس، CVD به مثبت 143.6 میلیون دلار رسید. این عدد نشان می‌دهد که تمایل کلی به خرید در بازار بیشتر از تمایل به فروش بوده است. اگرچه مقدار CVD در مارس 2023 کمی پایین‌تر از رکورد فوریه 2021 (145.2 میلیون دلار) است، اما همچنان نشان دهنده تمایل قوی به خرید در بازار است.
نکته قابل توجه این است که علی‌رغم افزایش تدریجی قیمت‌ها در بیشتر سال ۲۰۲۳، تمایل کلی بازار به سمت فروش بوده است. این موضوع با مقدار مثبت CVD در اواسط مارس نشان دهنده تغییر قابل توجهی در احساسات بازار است.
برای درک عمیق‌تر می‌توان CVD را برای صرافی‌های مختلف به صورت مجزا بررسی کرد. نمودار زیر روند هر صرافی را به تفکیک رنگ نشان می‌دهد:
- بایننس 🟨
- کوین‌بیس 🟦
- سایر صرافی‌ها 🟥
در بازار صعود ۲۰۲۰-۲۰۲۱، کوین‌بیس و سایر صرافی‌ها تمایل کلی به خرید داشتند، در حالی که در بایننس، تمایل به فروش بیشتر بود. در اکثر سال ۲۰۲۳، تمایل کلی به فروش در تمامی صرافی‌ها (به‌صورت خالص) وجود داشت تا اینکه در اکتبر این روند تغییر کرد و به سمت خرید خالص حرکت کرد.
می‌توان اینطور تفسیر کرد که در سال ۲۰۲۳، تمایل به فروش در تیکرها (معامله‌گران بزرگ) به طور قابل توجهی بیشتر از تمایل به خرید بوده است. اما در مقابل، شاهد تمایل به خرید قوی‌تر در طرف مقابل (میکرها) بوده‌ایم. این صبر و حوصله در خرید در طول سال گذشته می‌تواند دلیل اصلی افت‌های نسبتا کم (حداکثر ۲۰%) قیمت‌ها از زمان پایین‌ترین حد در صرافی FTX باشد. (در ادامه این گزارش، نموداری برای نشان دادن این موضوع ارائه خواهد شد.)
درک چرخه بیت کوین
تا اینجا متوجه شدیم که عملکرد قوی بیتکوین در ۱۸-۱۲ ماه گذشته، ناشی از افزایش قابل توجه حجم معاملات است. در بخش بعدی، به بررسی نمودارهایی می‌پردازیم که به ما در جهت‌یابی در چرخه بازار و روند کشف قیمت کمک می‌کنند.
یکی از ابزارهای کلیدی برای ترسیم چرخه بیتکوین، «وضعیت سودآوری کل عرضه (Supply Profitability State)» است. این مفهوم، درصد کل بیت‌کوین‌های در گردش که با سود خریداری شده‌اند را نشان می‌دهد. نمودار زیر، «درصد کل عرضه در سود» را به همراه دو باند انحراف معیار (استاندارد دوییشن) نمایش می‌دهد:
- باند بالایی با رنگ سبز مشخص شده است (یک انحراف معیار مثبت – +۱ SD)
- باند پایینی با رنگ قرمز مشخص شده است (یک انحراف معیار منفی – ۱ SD)
دوره‌هایی که «درصد کل عرضه در سود» بالاتر از باند بالایی (حدود ۹۵ درصد در سود) معامله میشود، به طور طبیعی با رالی‌های بازار به سمت بالاترین قیمت دوره قبل (فاز پیش از هیجان) و همچنین عبور از آن (فاز هیجان) همزمان است.
این ابزار الگوی مشترکی را در چرخه قبلی نشان می‌دهد. در این الگو، یک رالی اولیه در فاز پیش از هیجان، باند بالایی را آزمایش می‌کند و اکثریت قریب به اتفاق بیت‌کوین‌ها را با سود وارد بازار می‌کند. سپس، پس از دوره‌ای اصلاح و تثبیت قیمت، بازار بالاخره یک رالی صعودی قوی را تجربه می‌کند که به عبور از بالاترین قیمت دوره قبل منجر میشود و در نتیجه، مقدار «درصد کل عرضه در سود» را به طور قابل توجهی به بالای ۹۵٪ می‌رساند.
در نتیجه، سودهای تحقق نیافته‌ای که توسط بازیگران بازار نگهداری میشود، به میزان قابل توجهی افزایش می‌یابد. این امر به طور طبیعی، انگیزه سرمایه‌گذاران برای افزایش کسب سود (تبدیل دارایی‌های راکد به پول نقد) را بالا می‌برد. نمودار زیر، مجموع هفتگی سودهای تحقق یافته (یعنی تبدیل بیتکوین به پول نقد) را بر حسب ارزش کل بازار (Market Cap) نشان می‌دهد تا بتوان آن را در طول چرخه‌های مختلف مقایسه کرد (مشخص شده با 🟩).
با رسیدن قیمت بیت کوین به بالاترین سطح خود در چرخه ۲۰۲۱، این معیار به ۱.۸ درصد رسید که نشان می‌دهد ۱.۸ درصد از ارزش کل بازار بیتکوین طی یک هفته به سود تبدیل شده است. این رقم قابل توجه است، اما همچنان در مقایسه با میزان سود در رالی ژانویه ۲۰۲۱ (۳ درصد) پایین‌تر است.
این بخش به ما توضیح می‌دهد که افزایش قیمت بیت کوین و روند خرید و فروش آن چه تاثیری بر بازار دارد. نکات کلیدی به شرح زیر هستند:
- کسب سود در زمان اوج قیمت: معمولا زمانی که قیمت بیت کوین به بالاترین حد خود در یک دوره (All Time High) می‌رسد، افرادی که بیتکوین را برای مدت طولانی نگهداری کرده‌اند، اقدام به فروش آن و کسب سود می‌کنند.
- تاثیر کسب سود بر روند قیمتی: بعد از اینکه افراد زیادی اقدام به کسب سود می‌کنند، معمولا با کاهش موقت قیمت بیتکوین مواجه می‌شویم و در نهایت قله قیمتی شکل می‌گیرد.
- ورود سرمایه جدید: پولی که از طریق کسب سود از بازار خارج میشود، توسط خریداران جدید جبران میشود. این موضوع نشان می‌دهد که همچنان تقاضا برای خرید بیت کوین وجود دارد و سرمایه‌های جدید وارد بازار می‌شوند.
حالا بیایید به ریزش‌های قیمتی که قبلا درباره‌اش صحبت کردیم برگردیم. با اینکه نگه‌دارندگان قدیمی بیت کوین سود زیادی برداشتند، اما میزان ریزش قیمت همچنان در مقایسه با دوره‌های قبل، کم است.
اگر اوج قیمت‌های قبلی بیت کوین را با وضعیت فعلی مقایسه کنیم، می‌توان گفت که دوره هیجان فعلی هنوز نسبتاً کم است. در دوره‌های هیجان قبلی، بارها شاهد ریزش‌های قیمتی بیش از ۱۰ درصد بودیم، حتی در بسیاری از موارد، ریزش قیمت به ۲۵ درصد یا بیشتر هم می‌رسید.
اما در بازار فعلی، از زمانی که قیمت بیت کوین به بالاترین حد خود رسید، فقط دو بار شاهد ریزش‌های حدوداً ۱۰ درصدی بوده‌ایم.
ورود موج جدیدی از سرمایه گذاران
همیشه دو طرف در بازار وجود دارد. برای هر سرمایه‌گذاری که سود می‌برد، سرمایه‌گذار دیگری آن بیت کوین‌ها را با قیمت بالاتر می‌خرد.
ما می‌توانیم با بررسی سهم ثروت بیت کوین‌هایی که عمرشان کمتر از 6 ماه است در نمودار “Realized Cap HODL Waves” به این نتیجه برسیم که تعداد سرمایه‌گذاران جدید در حال افزایش است.
در دو دوره صعود قبلی بازار بیت کوین، سهم بیت‌کوین‌هایی که عمرشان کمتر از 6 ماه بود، بین 84 تا 95 درصد کل ثروت بیت کوین را تشکیل می‌داد. این نشان می‌دهد که در آن زمان، تعداد زیادی از سرمایه‌گذاران جدید وارد بازار شده بودند. این سهم از ابتدای سال 2023 به طور قابل توجهی افزایش یافته است. در 1 ژانویه 2023، این سهم 20 درصد بود، اما امروز به 47 درصد رسیده است.
این موضوع نشان می‌دهد که سرمایه موجود در میان دارندگان بیتکوین، تقریباً بین دارندگان بلندمدت و تقاضای جدید به طور متعادل تقسیم شده است.
با افزایش سهم این سرمایه‌گذاران جدید از کل سرمایه بازار، تحلیلگران باید به رفتار آنها توجه بیشتری داشته باشند.
بعد از اینکه بیتکوین به بالاترین قیمت خود در یک دوره می‌رسد، به طور طبیعی هیچ نگه‌دارنده بلندمدت (LTH) وجود ندارد که بیت کوین‌هایش را با ضرر بفروشد. (حداقل تا 155 روز بعد از ATH)
در حال حاضر، حدود 100% از کل ضررهای تحقق‌یافته در معاملات بیتکوین مربوط به دارندگان کوتاه‌مدت است.
اگرچه در حال حاضر بیشتر ضررهای بیت کوین مربوط به دارندگان کوتاه‌مدت است، اما هنوز برای نتیجه‌گیری قطعی در مورد شروع بازار نزولی زود است. زیرا در دوره‌های قبلی، این شرایط بین 6.5 تا 13.5 ماه قبل از شروع بازار نزولی طول کشیده است.
جمع بندی
بازار بیت کوین در 12 ماه گذشته عملکرد خوبی داشته است. این موضوع با افزایش قابل توجه حجم معاملات و همچنین ورود و خروج بیت کوین از صرافی‌ها تایید میشود. با بررسی معیاری به نام حجم خرید و فروش بازار اسپات، متوجه می‌شویم که تقاضا برای بیت کوین همچنان قوی است، اما خریداران ترجیح می‌دهند بجای خرید لحظه‌ای (Taker)، با کمی صبر سفارش خرید خود را ثبت کنند (Maker).
قیمت بیت کوین در حال حاضر از بالاترین قیمت خود در سال 2021 عبور کرده است. در نتیجه، برخی از سرمایه‌گذاران اقدام به کسب سود کرده‌اند، اما به نظر می‌رسد این روند در حال کاهش است. در حال حاضر، تعادل خوبی بین سرمایه‌گذاران بلندمدت و سرمایه‌گذاران جدید وجود دارد. این موضوع نشان می‌دهد که بر اساس روندهای گذشته، هنوز در ابتدای دوره “هیجان” بازار قرار داریم.
نظرات کاربران