بازارها در انتظار جمعه؛ سه سناریوی محتمل از سخنرانی پاول

وال استریت با دقت فراوان چشم به سخنرانی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو (Federal Reserve)، در روز جمعه 22 آگوست در نشست سیاست‌گذاری اقتصادی جکسون هول (Jackson Hole) دوخته است؛ جایی که او می‌تواند نشانه‌هایی از تصمیم احتمالی بانک مرکزی درباره کاهش نرخ بهره در نشست آینده ماه سپتامبر ارائه کند.

پاول در این نشست یک سخنرانی‌ با عنوان «چشم‌انداز اقتصادی و بازبینی چارچوب سیاستی» خواهد داشت. این سخنرانی می‌تواند نشان دهد که او چگونه به مبارزه با تورم نگاه می‌کند و آیا زمان را برای کاهش نرخ بهره هدف (Fed Funds Rate) از سطح فعلی ۴.۲۵ تا ۴.۵ درصد مناسب می‌داند یا خیر. سطحی که به گفته پاول و دیگر مقامات فدرال رزرو، به اندازه‌ای بالاست که رشد اقتصادی را تا حدی مهار کند و فشار نزولی بر تورم وارد آورد.

در سال‌های گذشته، پاول از تریبون جکسون هول برای اعلام تغییرات مهم سیاست پولی استفاده کرده است. او در سال ۲۰۲۴ همین‌جا تأیید کرد که فدرال رزرو پس از بیش از یک سال سیاست سخت‌گیرانه، آماده نخستین کاهش نرخ بهره است؛ اقدامی که برای مقابله با موج تورم پساکرونا ضروری بود. امسال نیز ممکن است پاول از این فرصت برای اشاره به آغاز دوباره روند کاهش نرخ‌ها، که از دسامبر متوقف شده، استفاده کند.

فدرال رزرو وظیفه دارد هم تورم را مهار کند و هم سطح اشتغال را بالا نگه دارد. اما اخیراً هر دو شاخص در مسیر نامطلوبی حرکت کرده‌اند؛ به‌ویژه پس از آنکه دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، کمپینی بی‌سابقه برای افزایش تعرفه‌های وارداتی آغاز کرد.

کارشناسان معتقدند سخنرانی پاول می‌تواند یکی از سه سناریوی زیر را دنبال کند:

ارسال سیگنال کاهش نرخ بهره

پاول ممکن است نشان دهد که فدرال رزرو آماده کاهش نرخ بهره است؛ شاید در نشست بعدی کمیته سیاست‌گذاری پولی در سپتامبر. طبق داده‌های ابزار CME FedWatch، که بر اساس معاملات آتی نرخ بهره تنظیم می‌شود، تا عصر دوشنبه 18 آگوست بازارها ۸۳ درصد احتمال کاهش نرخ در سپتامبر را پیش‌بینی می‌کردند.

پاول و دیگر مقامات فدرال رزرو نگران‌ هستند که افت اخیر بازار کار به موج گسترده‌ای از بیکاری تبدیل شود. این نگرانی پس از گزارش وزارت کار آمریکا در اوایل ماه، مبنی بر توقف غیرمنتظره رشد اشتغال تابستانی، شدت گرفت.

دیوید مرکل (David Mericle)، اقتصاددان ارشد آمریکا در گلدمن ساکس (Goldman Sachs)، در یادداشتی نوشت:

با توجه به اینکه بازار کار تقریباً در مرز حداکثر اشتغال قرار دارد، ما معتقدیم رشد ضعیف اشتغال و خطر بازنگری منفی داده‌ها، رهبران فدرال رزرو را قانع کرده که کاهش نرخ‌ها را از سر بگیرند.

خنثی کردن امیدها برای کاهش نرخ بهره

از سوی دیگر، پاول می‌تواند یادآوری کند که تورم همچنان مهار نشده است؛ موضوعی که او را نسبت به کاهش نرخ‌ها مردد می‌کند. گزارش‌های اخیر نشان می‌دهد اثر تعرفه‌ها در قیمت‌های فروشگاهی و حتی عمده‌فروشی دیده می‌شود. این مسئله نگرانی‌ها درباره بازگشت تورم را افزایش داده، آن هم در حالی که تورم هنوز بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو است.

در چنین شرایطی، ممکن است بازار بیش از حد نسبت به کاهش نرخ در سپتامبر خوش‌بین باشد. اقتصاددانان شرکت برین کپیتال مارکتس (Brean Capital Markets)، در یادداشتی نوشتند:

پاول احتمالاً نمی‌خواهد بگوید کاهش نرخ در نشست ۱۷ سپتامبر منتفی است، اما باید چیزی شبیه به این بگوید: در حال حاضر برخی داده‌های نگران‌کننده تورم وجود دارد که با دستیابی به هدف ۲ درصدی همخوان نیست و بر اساس شواهد موجود، من تمایلی به حمایت از کاهش نرخ در نشست بعدی ندارم.

اتخاذ موضع خنثی و وابسته به داده‌ها

با توجه به داده‌های متناقضی که هم نشانه کاهش نرخ و هم تداوم سخت‌گیری را دارند، ممکن است پاول از اعلام راهبرد قطعی خودداری کند. به‌ویژه که هنوز یک دور دیگر از داده‌های کلان اقتصادی تا پیش از نشست کمیته منتشر خواهد شد.

اقتصاددانان بانک UBS به رهبری جاناتان پینگل (Jonathan Pingle) در گزارشی نوشتند:

اگر پاول بخشی از سخنرانی خود را به چشم‌انداز سیاست پولی اختصاص دهد، انتظار داریم همچنان بر رویکرد وابسته به داده‌ها تأکید کند. بعید است او به‌طور مشخص به کاهش نرخ در سپتامبر متعهد شود.