بیت کوین اخیراً به بالاترین قیمت تاریخی خودش یعنی ۷۳ هزار دلار رسید. در همین حال، کسانی که بیت کوین را برای مدت طولانی نگه داشتهاند، در حال فروش بخشی از داراییهای خود هستند. این موضوع باعث افزایش فشار فروش در بازار شده است. در حال حاضر، سرمایهگذاران روزانه بیش از ۲/۶ میلیارد دلار از سود خود را برداشت میکنند.
برداشت سود
بازار بیت کوین بعد از دو هفته قدرتنمایی، کمی نفس تازه میکند و در محدوده بالای ۶۱ هزار دلار اصلاح و تثبیت میشود. قیمت بیت کوین از بالاترین سطح ثبت شده خودش در ۱۳ مارس (۷۳،۱۰۰ دلار) حدود ۱۵/۴ درصد کاهش پیدا کرد و در ۲۰ مارس به کف قیمتی موقت خود یعنی ۶۱،۸۰۰ دلار رسید، اما دوباره تا حدود ۷۰ هزار دلار بالا رفت.
اگر عملکرد قیمتی بیت کوین (خط مشکی) را از زمان بالاترین سطح سال ۲۰۲۱ (آوریل) که به اعتقاد برخی، نشاندهنده شروع روند نزولی بازار بود، با عملکرد قیمتی آن در دوره مشابه قبلی (خط آبی) مقایسه کنیم، شباهت قابلتوجهی میبینیم. هم از نظر مدت زمان و هم از نظر فاصله با سقف آوریل ۲۰۲۱، بازار بیت کوین تقریباً در موقعیتی مشابه دسامبر ۲۰۲۰ نسبت به دوره ۲۰۱۸-۲۰۲۱ قرار دارد.
سودهای تحققنیافته
سود تحققنیافته به سودی گفته میشود که هنوز به طور واقعی به دست نیامده است. به عنوان مثال، اگر شما بیت کوین را به قیمت 10 هزار دلار خریده باشید و قیمت آن در حال حاضر 20 هزار دلار باشد، شما روی کاغذ 10 هزار دلار سود دارید. اما تا زمانی که بیت کوین را نفروشید، این سود واقعی نشده است.
معیارهایی مانند MVRV و AVIV Ratio برای اندازهگیری سودهای تحقق نیافته به کار میروند. هفته گذشته گفتیم این معیارها به سطوحی رسیدهاند که از نظر تاریخی نشاندهنده مقاومت بازار بوده است.
به عبارت دیگر، در گذشته، زمانی که این معیارها به چنین سطوحی میرسیدند، قیمت بیت کوین با مقاومت مواجه میشد و برخی از سرمایهگذاران شروع به برداشت سود و فروش بیت کوینهای خود میکردند.
با کاهش قیمت بیت کوین از بالاترین سطح تاریخی (ATH) خود به پایینترین قیمت اخیر یعنی ۶۱،۲۰۰ دلار، حدود ۲ میلیون بیت کوین از وضعیت «سودده» به «ضررده» تغییر وضعیت دادند. این نشان میدهد که حجم قابلتوجهی از بیت کوین با قیمت بالاتری خریداری شده است.
با بازگشت قیمت به ۶۶،۵۰۰ دلار، حدود ۱ میلیون بیت کوین دوباره به وضعیت «سودده» برگشتند. از این موضوع، دو نکته را میتوان نتیجه گرفت:
- حدود ۱ میلیون بیت کوین با قیمتی بین ۶۱.۲ هزار دلار تا ۶۶.۵ هزار دلار خریداری شده است.
- حدود ۱ میلیون بیت کوین نیز با قیمتی بین ۶۶.۵ هزار دلار تا بالاترین سطح تاریخی (۷۳.۲ هزار دلار) خریداری شدهاند.
این حجم از جابجایی وضعیت سود و ضرر، یکی از بزرگترین «مجموعههای عرضه» در روندهای نزولی بعد از پایینترین قیمتهای سال ۲۰۲۲ محسوب میشود. این موضوع نشاندهنده افزایش حجم معاملات بیت کوین در ماههای اخیر است.
برداشت سود و کاهش ریسک
از آن ۲ میلیون بیت کوینی که حالا قیمت پایه (هزینه خرید) آنها بالای ۶۱.۲ هزار دلار است، بخش زیادی اخیراً دست به دست شدهاند. به عبارت دیگر، مالکان قبلی آنها را فروختهاند تا سود خود را قطعی کنند. نمودار زیر با استفاده از معیار SOPR، به رفتار «برداشت سود» این گروه نگاه میکند.
SOPR مخفف عبارت «Spent Output Profit Ratio» بوده که به معنی «نسبت سود/ضرر حاصل از فروش» است. این معیار به ما میگوید که به طور متوسط، چه مقدار سود یا ضرر از طریق فروش بیت کوینها در یک گروه خاص (مثلاً تمام بیت کوینهایی که در یک روز خاص خریده شدهاند) به دست آمده است.
MVRR معیار مشابهی است که به جای «سود/ضرر حاصل از فروش»، «سود/ضرر تحققنیافته» را نشان میدهد. به عبارت دیگر، MVRR میگوید که اگر تمام بیت کوینها در یک گروه خاص در حال حاضر فروخته شوند، به طور متوسط چه مقدار سود یا ضرر حاصل خواهد شد.
چهار نوع SOPR وجود دارد که هر کدام به نوع خاصی از «خرج شدن» بیت کوینها نگاه میکنند.
- SOPR ساده: این نوع SOPR به طور کلی به تمام تراکنشهای بیت کوین نگاه میکند.
- SOPR تنظیم شده بر اساس حجم: این نوع SOPR به حجم تراکنشها توجه میکند و به تراکنشهای بزرگتر وزن بیشتری میدهد.
- SOPR تنظیم شده بر اساس زمان: این نوع SOPR به زمان تراکنشها توجه میکند و به تراکنشهای جدیدتر وزن بیشتری میدهد.
- SOPR تنظیم شده بر اساس نهاد: این نوع SOPR به «نهادها» (مانند صرافیها، ماینرها و سرمایهگذاران بلندمدت) توجه و رفتار هر نهاد را به طور جداگانه تجزیه و تحلیل میکند.
در حال حاضر، هر چهار نوع SOPR به سطوح نسبتاً بالایی رسیدهاند. این نشان میدهد که به طور متوسط، سرمایهگذاران با فروش بیت کوینهای خود سود زیادی کسب میکنند.
نوع «تنظیم شده بر اساس نهاد» SOPR به سطحی نزدیک شده که در سقف بازار صعودی سال ۲۰۲۱ دیده میشد. این امر نشان میدهد که در حال حاضر، «برداشت سود» توسط نهادهای مختلف در بازار بیت کوین در حال افزایش است.
چنین چیزی نشان میدهد که حجم و میزان «برداشت سود» در بازار اسپات بیت کوین در حال افزایش است. به عبارت دیگر، سرمایهگذاران زیادی در حال فروش بیت کوینهای خود برای کسب سود هستند.
با رسیدن قیمت بیت کوین به بالاترین سطح تاریخی خود (ATH) در 73.2 هزار دلار، سرمایهگذاران با فروش بیت کوینهای خود 2.6 میلیارد دلار سود کسب کردند.
- ۴۰ درصد از این سود توسط سرمایهگذاران بلندمدت (Long-Term Holders) به دست آمده است. این گروه شامل کسانی میشود که از طریق صندوق GBTC Trust در بیت کوین سرمایهگذاری کردهاند و حالا در حال فروش سود خود هستند.
- ۶۰ درصد باقی مانده سود توسط معاملهگران کوتاهمدت (Short-Term Holders) به دست آمده است. این گروه از نوسانات بازار و افزایش حجم معاملات برای کسب سود کوتاهمدت استفاده میکنند.
میزان برداشت سود در این دوره مشابه برداشت سود در سقف بازار صعودی سال ۲۰۲۱ است.
علاوه بر نکات بالا، نکته مهم دیگری نیز وجود دارد. در حال حاضر، سهم برداشت سود سرمایهگذاران بلندمدت نسبت به کل برداشت سود بازار در حال افزایش است. این موضوع با گزارش قبلی ما (WoC-11) همخوانی دارد، جایی که به افزایش فعالیت خرج کردن LTHها با رسیدن قیمت به بالاترین سطح تاریخی خود اشاره کرده بودیم.
این الگوی رفتاری، یعنی افزایش فعالیت سرمایهگذاران بلندمدت در دورههای صعودی، در تمام چرخههای قبلی بیت کوین دیده شده است. با توجه به این الگو، تحلیلگران میتوانند نقش سرمایهگذاران بلندمدت را به عنوان یک گروه مهم در ارزیابی فشار فروش آینده در نظر بگیرند.
در آخر به یک نمودار جالب میرسیم که مجموعه بیت کوینهایی که با قیمت مشابه خریداری شدهاند را بر اساس سن (مدت زمان نگهداری) آنها نشان میدهد. ما با رنگ آبی دورههایی را که قیمت بیت کوین به بالاترین سطح تاریخی خود رسیده است، مشخص کردهایم. در این دورهها، تمایل به فروش بیت کوینهای قدیمی (رنگ قرمز) به طور قابل توجهی افزایش مییابد.
رنگهای گرمتر نشان میدهد که بخش قابل توجهی از بیت کوینهای قدیمی که قبلا راکد (غیرفعال) بودند، دوباره در حال معامله شدن و تغییر مالکیت هستند و با قیمت روز فروخته میشوند. این الگو معمولا در فاز «هیجان» بازارهای صعودی بیت کوین در گذشته دیده میشود و به نظر میرسد در حال حاضر هم شاهد تکرار همین الگو هستیم.
از این نمودار میتوانیم نتیجه بگیریم که قیمتهای بالاتر تمایل دارند بیت کوینهای راکد بیشتری را فعال کنند و بیت کوینهای قدیمی و کمتحرک را دوباره به چرخه معاملات برگردانند. این موضوع نشاندهنده یک انتقال ثروت است، جایی که دارندگان بلندمدت بیت کوین برای کسب سود، بخشی از دارایی خود را میفروشند و تقاضای جدید بازار را تأمین میکنند.
خلاصه و نتیجهگیری
بازار بیت کوین به بالاترین سطح تاریخی خود در بالای ۷۳ هزار دلار رسد. این صعود قیمت باعث شده تا سرمایهگذاران بلندمدت شروع به برداشت سود خود کنند. در حال حاضر، بیش از ۲.۶ میلیارد دلار سود در بازار بیت کوین به صورت روزانه به دست میآید که نشان میدهد بسیاری از سرمایهگذاران شروع به کاهش سرمایهگذاری خود (برداشت سود) کردهاند.
با این حال، این رفتار غیرعادی نیست و با الگوهای بازار در تمام دورههای صعودی قبلی بیت کوین مطابقت دارد.