یکی از دلایل اصلی این رشد مداوم بیت کوین، ورود حجم قابل توجهی از سرمایه به بازار آن است. این جریان مداوم نقدینگی، فرصتی طلایی را برای سرمایه‌گذاران درازمدت فراهم کرده تا با فروش بخشی از دارایی‌های خود، سودهای هنگفتی را محقق کنند. در واقع، این گروه از سرمایه‌گذاران با فروش گسترده بیت کوین، رکورد جدیدی در میزان سود محقق شده به ارزش 2.1 میلیارد دلار را به ثبت رساندند.
تکرار الگوهای تاریخی
سال 2024 میلادی نیز برای بیت کوین سالی پر فراز و نشیب بوده است. با بازدهی بیش از 150 درصد از ابتدای سال تاکنون و تثبیت قیمت بالای 100 هزار دلار، این ارز دیجیتال بار دیگر توانایی خود را در ایجاد سودهای کلان برای سرمایه‌گذاران به اثبات رسانده است.
با مقایسه عملکرد قیمتی بیت کوین در چرخه‌های مختلف، شباهت‌های قابل توجهی بین چرخه‌های قبلی و چرخه فعلی مشاهده میشود. به عنوان مثال، می‌توان به شباهت‌های چشمگیر بین چرخه‌های 2015-2018، 2018-2021 و چرخه فعلی اشاره کرد.
- چرخه 2015-2018: افزایش قیمت 501 درصدی
- چرخه 2018-2022: افزایش قیمت 1085 درصدی
- چرخه 2022 تاکنون: افزایش قیمت 638 درصدی
این شباهت‌ها در حالی رخ می‌دهند که ارزش بازار بیت کوین در هر چرخه به طور چشمگیری افزایش یافته است. به عبارت دیگر، با بزرگ‌تر شدن مقیاس بازار، نیاز به جریان‌های سرمایه بسیار بیشتری برای دستیابی به همین میزان رشد احساس میشود.
جالب است بدانید که شدت اصلاحات بازار در هر روند صعودی بزرگ بیت کوین با رشد بازار کاهش یافته است. این موضوع علیرغم فشارهای شدید فروش که معمولاً با رشد سریع قیمت همراه هستند، قابل مشاهده است.
در چرخه کنونی، عمیق‌ترین اصلاح بازار در تاریخ ۵ آگوست ۲۰۲۴ با کاهش ۳۲ درصدی رخ داد. بیشتر اصلاحات این دوره تنها کاهش ۲۵ درصدی قیمت را نسبت به اوج تجربه کرده‌اند که نشان‌دهنده یکی از کم‌نوسان‌ترین چرخه‌ها تاکنون است. این ثبات نسبی ممکن است ناشی از تقاضای قوی ایجاد شده توسط ETFهای اسپات و افزایش علاقه سرمایه‌گذاران نهادی باشد.
بررسی زیان ها
در اصلاحات فوق، اصلاحات قیمتی در آگوست ۲۰۲۳ و سپتامبر ۲۰۲۴ به عنوان عمیق‌ترین اصلاحات چرخه فعلی شناخته می‌شوند. هر دو دوره را می‌توان به عنوان نقطه‌هایی از فشار شدید بازار در نظر گرفت که پتانسیل بالایی برای ایجاد ترس و زیان‌های شتاب‌دار داشتند.
با استفاده از داده‌های مرتبط با هولدرهای کوتاه‌مدت (STH)، که اغلب به عنوان معیاری برای تقاضای جدید در بازار در نظر گرفته می‌شوند، می‌توان این روند را تحلیل کرد. مطابق مطالعات قبلی ما درباره «خستگی فروشندگان»، گروه STH منبع اصلی زیان‌های تحقق‌یافته در دوره‌های صعودی است و اطلاعاتی درباره میزان سنگینی بازار در سطوح بالا ارائه می‌دهد.
در دوره‌های تنش شدید بازار، معمولاً بخش عمده‌ای از عرضه کوین‌ها وارد وضعیت زیان میشود (کوین‌های در زیان). در هر دو مورد آگوست ۲۰۲۳ و سپتامبر ۲۰۲۴، اکثریت بزرگی از کوین‌های STH در وضعیت زیان تحقق‌نیافته (Unrealized Loss) قرار داشتند.
با این حال، وقتی به بزرگی زیان‌های تحقق‌نیافته به جای تعداد کوین‌های در زیان نگاه می‌کنیم، تصویر متفاوتی به دست می‌آید. اگرچه بخش عمده‌ای از عرضه STH نسبت به قیمت خرید اولیه خود در زیان بود، این زیان‌ها به بزرگی زیان‌هایی که معمولاً در بازارهای نزولی دیده میشود، نرسیدند.
داستان مشابهی نیز در مورد ضررهای دارندگان کوتاه‌مدت به عنوان درصدی از کل ثروت سرمایه‌گذاری شده آن‌ها (تقسیم بر سرمایه واقعی‌شده STH) قابل مشاهده است. دوره‌های ذکر شده قبلی، علیرغم اینکه کل عرضه STH در وضعیت زیان بود، منجر به زیان‌های تحقق‌یافته گسترده نشدند.
در نمودار زیر، دوره‌هایی که درصد عرضه کوتاه‌مدت در زیان و بزرگی زیان‌ها بیش از یک انحراف معیار از میانگین فاصله گرفته‌اند، با رنگ آبی مشخص شده‌اند. در این میان، تنها نقطه قابل‌توجه در تاریخ ۵ آگوست رخ داده که به دلیل بازگشت معاملات کری ترید ین به صورت موقت نمایان شده است.
افزایش فشار فروش
در بخش قبلی، قدرت چشمگیر بازار بیت کوین را حتی در طول اصلاحات ارزیابی و بررسی کردیم. در مرحله بعد، تمرکز خود را به سمت تقاضا تغییر خواهیم داد، که در حال فعالیت برای جبران فشار فروش از هولدرهای موجود است که در حال کسب سود هستند.
هولدرهای بلندمدت (LTH) حجم قابل‌توجهی از عرضه خود را در جریان روند صعودی تا قیمت ۱۰۰ هزار دلار وارد بازار کرده‌اند. فشار فروش از سوی این گروه در مقایسه با اصلاح قبلی بازار در ماه مارس (زمان ثبت اوج قبلی قیمت در ۷۳ هزار دلار) به مراتب بیشتر بوده است.
اگرچه بزرگی این فشار فروش چشمگیر است، اما با پویایی‌های معمول بازار در مراحل پایانی چرخه‌های صعودی بیت کوین سازگار است.
این روند منجر به ثبت حجم بی‌سابقه‌ای از سودهای تحقق‌یافته توسط هولدرهای بلندمدت شده که اخیراً به رکورد جدیدی معادل ۲/۱ میلیارد دلار در روز رسیده است.
اگر فرض کنیم هر فروشنده‌ای با یک خریدار مطابقت دارد، این امر نشان‌دهنده قدرت بالای تقاضاست. این امر نشان می‌دهد که طرف تقاضا توانسته با ورود حدود ۲/۱ میلیارد دلار سرمایه جدید، فشار فروش را خنثی کند.
بر اساس مشاهدات فوق، نسبت ثروتی که در عرضه‌ای با جابه‌جایی اخیر ذخیره شده، در ماه‌های اخیر به طور قابل‌توجهی افزایش یافته است. این تغییر زمانی رخ می‌دهد که کوین‌های نگهداری‌شده توسط هولدرهای بلندمدت (LTH) به سرمایه‌گذاران جدید منتقل میشود و در نتیجه، افزایش تقاضای جدید را نشان می‌دهد.
با این حال، نسبت ثروتی که در اختیار این سرمایه‌گذاران جدید است، هنوز به سقف‌هایی که در چرخه‌های صعودی قبلی دیده شده بود، نرسیده است. این موضوع نشان می‌دهد که بازار ممکن است هنوز به مرحله هیجان شدید و اشباع توسط معامله‌گران، که در چرخه‌های قبلی تجربه شده بود، نرسیده باشد.
ترکیب فشار فروش
پس از بررسی مقیاس فشار فروش ناشی از هولدرهای بلندمدت، می‌توانیم ارزیابی دقیق‌تری از این گروه با استفاده از زیرمجموعه‌های زمانی ارائه دهیم.
با تحلیل حجم خرج‌شده کوین‌های با عمر بیش از ۶ ماه، مشخص میشود که بخش عمده فشار فروش از کوین‌های با عمر ۶ تا ۱۲ ماه ناشی میشود. این کوین‌ها عمدتاً در سال ۲۰۲۴ خریداری شده‌اند. از سوی دیگر، کوین‌های با عمر بیش از ۳ سال در مقایسه نسبتاً ثابت باقی مانده‌اند و احتمالاً نیاز به قیمت‌های بالاتری دارند تا دارندگانشان تصمیم به فروش بگیرند.
علاوه بر این، می‌توانیم از تحلیل بخش‌های زمانی معیار سود تحقق‌یافته استفاده کنیم تا مشخص شود کدام زیرگروه‌ها بیشترین سهم را در فشار فروش دارند. در اینجا، حجم سود تحقق‌یافته از ابتدای نوامبر ۲۰۲۴ تاکنون به تفکیک سن کوین‌ها محاسبه شده است:
- سود تحقق‌یافته کوین‌های ۶ ماه تا ۱ سال: ۲۷/۳ میلیارد دلار
- سود تحقق‌یافته کوین‌های ۱ تا ۲ سال: ۱۲/۷ میلیارد دلار
- سود تحقق‌یافته کوین‌های ۲ تا ۳ سال: ۸/۱ میلیارد دلار
- سود تحقق‌یافته کوین‌های ۳ تا ۵ سال: ۱۰/۱ میلیارد دلار
- سود تحقق‌یافته کوین‌های بیش از ۵ سال: ۱۲/۶ میلیارد دلار
کوین‌های با عمر ۶ تا ۱۲ ماه با سهم ۳۸/۵ درصدی از کل، بیشترین فشار فروش را ایجاد کرده‌اند و این یافته با مشاهدات قبلی مطابقت دارد.
برای تقویت این تحلیل، می‌توان شاخص URPD را بر اساس سن نگهداری کوین‌ها بررسی کرد. در اینجا نیز مشاهده میشود که بخش قابل‌توجهی از کوین‌های با عمر ۲ تا ۵ سال بدون تغییر باقی مانده‌اند. این موضوع تأکید میکند که برای هولدرهای این کوین‌ها، قیمت‌های بالاتری نیاز است تا تصمیم به فروش بگیرند.
نگاهی به آینده
در پایان، به بررسی شاخص نسبت AVIV می‌پردازیم که به ما کمک میکند میانگین سود تحقق‌نیافته سرمایه‌گذارانی که در بازار فعال هستند را ارزیابی کنیم.
این معیار امکان ارزیابی وضعیت بازار را از نظر میزان هیجان و پایداری نسبت به سودآوری شرکت‌کنندگان فراهم میکند. معمولاً بازارهای صعودی زمانی به پایان می‌رسند که تمام گروه‌های سرمایه‌گذاری به سودهای قابل‌توجهی رسیده‌اند. این وضعیت منجر به فشار فروش و کمبود شدید سرمایه‌گذاران جدیدی میشود که مایل به خرید در قیمت‌های فعلی هستند.
در حال حاضر، نسبت AVIV هنوز به باند شدید +3σ نرسیده است. این امر نشان می‌دهد که هنوز امکان ادامه روند صعودی در بازار وجود دارد، پیش از آنکه سود تحقق‌نیافته سرمایه‌گذاران به اندازه‌ای برسد که انگیزه فروش بیشتری ایجاد کند.
خلاصه و نتیجه گیری
نیروهای سمت عرضه با ادامه فعالیت گسترده هولدرهای بلندمدت (LTH) در توزیع کوین‌ها به طور فزاینده‌ای مورد توجه قرار گرفته‌اند. این روند منجر به ثبت سود تحقق‌یافته‌ای چشمگیر به ارزش ۲/۱ میلیارد دلار شده است. با این حال، وجود یک تقاضای قوی نیز مشهود است که تا حد زیادی فشار فروش قابل‌توجه از سوی هولدرهای فعلی را خنثی کرده است.
علاوه بر این، نسبت ثروت شبکه که در اختیار سرمایه‌گذاران جدید قرار دارد، به طور چشمگیری افزایش یافته است. این امر از تقاضای قوی پشتیبانی میکند اما در عین حال، به تغییری در توزیع ثروت به دور از سرمایه‌گذاران باسابقه اشاره دارد؛ تغییری که معمولاً در مراحل پایانی بازارهای صعودی (Bull Markets) مشاهده میشود.
نظرات کاربران